现在还要不要参与权证投资

　　上海证券报 本报记者 李导

　　主持人小张老师的话:

　　本周一，深市也加入到权证热潮中来了，鞍钢、万科和钢钒等三家权证在深市登场亮相。而在短短一个月时间，T+O和权证已经成为目前股市中使用频率最高的交易术语，而权证 更以其快速、直观的赚钱效应，成为时下最受投资者欢迎的交易品种。从成熟权证市场经验看，权证的风险程度远远高于股票投资。那么，现在想进入权证市场“淘淘金”的投资者在投资之前究竟应该知晓哪些基本游戏规则?在操作过程中需要注意哪些事项?在最大程度规避风险的同时，如何在权证市场中获得更多利润呢?为此，本报记者专访了两位权证资深专家，让我们来听听专家的看法吧。

　　权证并不适合所有

股票投资者

　　对于权证这个充满着机会和风险的市场，是不是适合所有投资者这个问题，专家的观点很明确，权证市场并不适合所有股票投资者。对此，金信

证券权证中心高级研究员吴育平认为，由于目前内地权证市场采取和A股市场不同的交易方式，即采用T+0交易方式，每天的波动幅度很大，特别是在目前内地权证市场投机风行、权证内在价值被大幅放大的背景下，这种风险也被进一步放大。因此，权证市场的风险是非常大的，并不适合所有股票投资者。

　　对于现在还没有进入权证市场的投资者来说，在进入权证市场前，首先必须要弄清楚权证的本义。吴育平介绍说，权证的本质是基于正股未来变动的一种金融杠杆工具，因此做权证，其实只是将正股的波动幅度进一步加大，从而扩大投资者可能获得的收益。所以，从这个角度讲，投资权证获利的前提就是对于正股的判断。而相比正股的基本面分析的不同，权证的价值主要来自正股的波动性以及时间值，但目前市场所看到的只是基于时间值的一个炒作，对于权证应有的波动性定价并没有显著的相关性。

　　权证赚钱需要理性和投机两条腿走路

　　要想靠权证赚钱，必须靠理性和投机两条腿走路。吴育平认为，目前想参与权证的投资者不要单纯看到权证的暴富效应，也应该看到权证市场所蕴含的巨大风险，由于目前市场对权证的炒作主要就是针对其时间价值，而在权证到期前单纯炒作时间概念的风险非常巨大，在内地股市历史上也有过惨痛的教训。上世纪九十年代中期，沪深两市曾推出过配股权证，由于当时监管制度的不完善，庄家操纵市场，对权证疯狂炒作，认股权证价比正股价还高，此后，市场低迷，导致有的发行权证的正股跌破了配股价，权证因此成了一张废纸，投资者损失惨重。针对以前的教训，目前管理层进一步完善和加强了监管制度，但权证市场的投机性不可能完全消失。未来随着权证品种和规模的进一步增加，权证价格脱离合理范围后最终要实现回归，虚假繁荣并不能持续。对此，现在还没有加入到权证市场中的投资者必须认清这一事实。

　　对于一些崇尚价值投资的投资者而言，吴育平特别提醒说，对于崇尚理性投资的投资者，如果现在手中没有权证，对于目前权证的疯狂不如远观之，待权证与正股走势高度相关后再进入反而更加安全。

　　专家支招权证操作流程揭密

　　一旦决定介入权证市场，专家特别提醒必须严格遵守相关操作流程。吴育平介绍说，权证最佳入市时机在于预期正股将于短期内大升(或大跌)之时，权证才可以将以小博大的特性发挥至极点。如果对正股根本没有明确的判断，不会预期正股是升或是跌，那么即使权证再便宜，你也不要贸然投资权证。若只预期正股升，但对于升幅和持续时间难以判断，也不应该轻易介入权证，因为你很有可能买错权证。

　　而对于获赠权证的投资者而言，由于没有任何风险，但有获得潜在收益的权力，因此专家建议不妨在权证上市后先观望一下。吴育平对此详细说了四条原则:1、一般来讲，权证上市当天由于定价相对股票低廉，一般能够直接涨停，因此持有权证的投资者在权证上市首日一般可以暂时持有。进入持续交易时间后，投资者便可根据权证的流通份额、绝对价格以及所对应正股的流通盘等因素加以综合考虑。2、一般来讲，权证初上市的流通份额越小，其容易受资金推动上涨的机会越大，也越容易被投机主力相中。3、此外，如果权证上市的指导参考价格越低，其上涨的概率也越大。而如果权证所对应的正股可流通股数量越小，其权证获得炒作的机会也越大。4、此外，对于不同的权证来讲，存续时间长的权证也容易被炒作。记住以上四条操作原则，投资者就能从容应对市场可能出现的各种变化。

　　以上这些原则是对于现在还没有进入权证市场的投资者的金玉良言，那么，对于已经参与到权证市场中的投资者应该注意哪些细节呢?对此，国泰君安新品开发部的姜玉燕认为首先要澄清一个权证交易上的误区，权证不要持仓过夜。

　　权证不必回避持仓过夜

　　由于权证实行T+0交易方式，因此市场上一直有“权证不过夜”的说法。对此，姜玉燕存在不同看法。她认为，对于目前的权证市场，投资者其实倒不必急于当天抛出权证，这是因为，目前权证的价格主要由市场供求关系决定，“权证的时间价值随到期日临近而逐渐减少”的规律暂时还不适用。如果投资者认为下一交易日可能走高，那就没必要白白增加交易费用。另外，从近日比较活跃的宝钢权证来看，次日高开的次数相对较多，完全采用T+0也可能错过不少机会。需要注意的是，对于可以创设的权证，如果下一交易日有大量新创设的权证上市，投资者还是应当尽早卖出。

　　而在成熟的权证市场，权证时间价值逐日减少的规律会得到较好体现，特别是那些临近到期日的权证，时间价值减损比较快，投资者更应尽量短期持仓。另外，短期持仓还可以减少因权证隐含波动率变动带来的风险。

　　如何把握权证T+0交易机会

　　权证火爆的一个主要原因就在于其实行有别于A股市场的T+0交易方式，那么，如何准确把握好这个相对陌生的交易方式显得尤为重要，这也是现在很多权证投资者非常关心的话题，对此，姜玉燕认为，如何把握T+0交易方式无法给出明确答案，这是因为，T+0获利目前主要依靠对权证的日内交易情况使用技术分析，包括价、量、时等三大因素，而同一技术分析方法对于不同投资者来说，运用效果可能完全不同，更何况技术分析本身就很难说哪种更有效。因此，姜玉燕建议，对于技术分析水平不高的中小散户来说，如果不能确切地把握，尽量不要作单纯的T+0投机，即使要做，也一定要设定自己可以承受的止损位。

　　创设权证滞后交易提供避险机会

　　为了遏制前期权证过度投机气氛，近期沪深证交所相继推出了创设权证制度，深交所还就权证可创设权证总量作了限制，明确规定，T日创设的权证，T＋2日才能卖出等措施。对此，吴育平建议权证投资者不妨多加关注这些规则变化，在权证投机之时发现其中主力的蛛丝马迹，以控制投资风险。

　　密切关注交易制度变革

　　在本周一深市上市的三只权证中，深圳证交所首次引入了做市商制度，并规定权证的信息披露将更加及时。此外，在周五深交所还补充规定，对可创设权证总量作了限制，还明确规定T日创设的权证T＋2日才能卖出。对此，姜玉燕认为，管理部门一系列政策措施出台的目的在于进一步向投资者提示风险，并促使权证尽快向合理范围波动靠拢。此外，吴育平还提醒投资者应该认真看待限售条件标的证券的100%的规定。

　　权证市场规模扩大，如何防范风险

　　姜玉燕认为，随着权证市场规模的扩大，未来权证价格将主要是由市场供求关系决定，因此她建议投资者必须密切注意权证的供求变化。其中首先需要关注的是，权证当日是否有新增的创设权证。另外，投资者还必须严格遵循止损原则，特别是有了认沽权证，投资者一定要学会在发现看错方向时立即纠正，进行反向操作应比补仓的效果好出许多。