权证抽血还是输血

　　上海证券报 记者 叶展

　　随着权证交易量越来越大，一场关于权证是向股市“输血”还是“抽血”的争论正在展开，但迄今为止，无论是“输血论”者还是“抽血论”者，都还没有人能拿出具有绝对说服力的证据来。

　　所谓“抽血”或“输血”，是指权证交易对股市资金面的影响而言。一些观点认为，权证的出现，造成了股市资金的分流，使得本已疲弱的股市更加欲振乏力；但反对者认为，权证并不是造成股市资金不足的原因，而且，在创设机制的作用下，权证还向股市输送了资金。

　　近期，随着武钢等新权证的密集上市，权证交易量不断创出新高，昨日甚至超过了股市成交的总金额；与此同时，股市的成交却持续冷清。于是，对权证分流股市资金的担忧迅速蔓延，甚至有人提出了“权证已使股市边缘化”的论点。

　　“权证正在将大量资金从股市吸走。”指着电脑屏幕上权证的成交数字，陈先生说，但他表示无法估算权证到底吸走了股市多少资金。

　　陈是一名资金超过200万的个人大户，目前

股票仓位超过60%，至今没有参与权证交易。他表示，权证风险太大。

　　与陈先生持相近观点的还包括股票市场中的其它积极参与者，例如基金、个人投资者和股票分析师。他们指责说，权证T＋0的交易制度，吸引了投资于股市的资金转而投向权证，从而造成了股指下跌。

　　这种观点引起了不少股市投资者的共鸣，但也遭到了部分券商的反驳。反对人士称，权证与股市低迷之间并无直接联系，而且权证对股市还有明显输血作用。

　　海通

证券的杨海成认为，首先，股票市场的缩量下跌，原因是多方面的，比如上市公司业绩的乏善可陈，股改中不确定因素太多，年底资金量的短缺，

新股发行预期的有所提前等等，一定要迁怒于权证市场过于情绪化。

　　其次，权证市场本身T＋0的特征，也放大了实际资金占用量，10万元的短线投机资金，如果半个小时进出一次，一天就进出8次，再考虑到买卖双向的交易，全天可以制造出160万的成交量，因此，不能简单对比权证市场的成交量和股票市场的成交量。

　　“权证市场的T+0制度、杠杆效应以及较宽的涨跌幅限制，对于短线投机资金的吸引力显而易见，在目前所有权证都远远大于理论价值的权证市场，可以说参与权证交易的绝大部分资金都具有极强的投机性，这部分资金即使在股市上，又会在蓝筹股、大盘股上有多少投资?”杨海成说。

　　另一位券商人士指出:“周一权证成交72亿元，股市成交93亿元，上证综指下跌1.38%，乍一看似乎是权证造成了股市失血；但是周二权证成交超过了100亿元，增加了28亿元，股市成交90亿元，只少了3亿元，同时上证综指还上涨了0.8%。你还能说权证造成股市失血吗?”

　　“权证给股市带来的增量资金倒是实实在在的，”他说，“就武钢认购权证而言，目前券商已经创设了6.64亿份，根据有关要求，券商必须买入相应的武钢股票作为担保，以平均每股2.8元计算，仅此一项就为股市带来了18亿资金。”