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主持人：记者 李导
嘉宾：亚洲证券研究所所长 杨一平
海通证券研究所宏观部经理 吴淑琨
主持人：自本周三起，占航空公司成本1/4以上的航油价格涨了，而从周二开始，上海航空(资讯 行情 论坛)、东方航空(资讯 行情 论坛)等航空股股价用下跌提前做出了反应。记得同样的一幕在3月初刚刚发生过，当时铁矿石、有色金属及原油等生产资料上涨导致了钢铁股大跌。短短半个月，就接连出现两次生产资料涨价、股市咳嗽的现象，我们应该怎么来看呢？
杨一平：应该说，近期因原材料涨价所引起的股市波动有其合理的一面，一些公司业绩确实因为成本提高而出现了下降；但也有过度反应的成分，而这在很大程度上和目前的弱势市场有关，当然也和对政策、国内外市场的把握能力欠火候有联系。2004年初，航空股大涨源于当时市场看好航空股的人民币升值因素及对中航油垄断经营局面被打破的预期。然而事实上，这个预见显然没有估计到一年后油价飙升这个关键因素，与此同时也反映出当前上市公司缺乏竞争力、缺少对成本上升的消化能力和对成本上升的转移能力等方面的问题。
吴淑琨：我同意这个观点。需要补充的是，过度反应还和宏微观层面的功能缺失有密切关系：一是宏观层面，有关部门没有建立起应有的价格预警和统一协调机制，同时也没有为企业提供可供规避风险的金融市场和工具；二是微观层面，目前我国一部分企业包括上市公司处于垄断经营或是管制程度较高的行业，一旦进入国际市场，对价格的波动明显缺乏足够的应对能力，就像一个只会在游泳池里游泳的人，一旦进了大海，肯定会有点手足无措。
主持人：既然两位都同意，现在原材料涨价，股市就咳嗽的现象有点过头。那么，有什么办法可以把原材料价格波动对股市及相关行业、企业所带来的冲击降到最低呢？
吴：从大的方面说，转变经济增长方式，确立国家能源战略，建立金融期货等风险规避机制等，都可以降低这种冲击。而从小的方面来说，我认为，相关行业和企业建立应对供给与需求两端价格波动的反应机制是非常关键的。首先，企业必须明确自身在上游供给与下游需求的市场竞争中的地位和影响力。其次，必须树立国际化视野，以全球视角来看待上下游产业链的变化格局，未雨绸缪地做好应对措施。第三，在现行制度允许的情况下，充分利用现有金融工具，采取风险对冲的方式规避风险。第四，有条件的企业，尤其是大型国际化企业，必须建立专门的研究机构。
主持人：我突然想到，本周有两个有趣的例子。一则是，思源电气(资讯 行情 论坛)发公告称，由于取向冷轧硅钢片上涨，公司预计2005年生产成本将上涨3000-4000万元，而其去年全年净利润也就4923万元，影响之大不言而喻，这个消息的直接后果就是玩了一次让人心惊肉跳的股价蹦极运动，从暴涨60%到暴跌20%多。另一则是，中石油去年大赚了1029亿元，成为了香港股市中最赚钱的公司，公司总结业绩大涨的主要原因也很简单，就是油价飙升。同样是原材料涨价，两家企业的命运却截然不同，真是令人印象深刻。
杨：这个例子很有代表性，借鉴意义也是多方面的。首先必须看到的是，造成两家公司命运天壤之别的关键在于，目前我国企业在快速发展过程中普遍存在核心竞争力不强、上下游企业使用不同游戏规则的现象，这种现象集中体现在上游行业特别是原材料、能源等领域实行垄断经营，竞争不充分；而下游公司又在进行过度竞争，这种格局严重影响了企业对成本上升的消化能力和转移能力的发挥。中石油和思源电气只是其中的典型代表而已。去年钢价大涨也对竞争充分的白色家电、汽车等行业带来了很大的成本压力。其次，市场必须认识到原材料价格上涨对不同行业、企业的影响是不一样的。对优势企业来讲，短期可能是冲击，但从长期看，可能就变成了机会，并且有助于加快行业整合，促进优胜劣汰进程。另外，市场还要搞清优势和劣势资源的转换规律，从中寻求投资机会。举个焦炭行业的例子，中国占世界焦炭开采量的45%，当澳大利亚大幅提高铁矿石价格时，钢铁生产的另一个重要资源焦炭的价格就没有理由不提高。也就是说，在我国钢铁业遭受损失的时候，我国从事焦炭生产、拥有焦炭配额的企业就可能从中受益。近期中化国际(资讯 行情 论坛)、五矿发展(资讯 行情 论坛)走强就很好地说明了这一点。
吴：我觉得这两个消息同时还引出了一个问题，就是现在有些上市公司在公开信息披露的告知义务上还有做得不够的地方。拿思源电气来说，公司在3月2日曾发布了一个公告，但没有详细说明影响程度，此时公司股价依然直线上升，直到3月12日公司才发布业绩影响公告，而这个时候，股价已提前跌停了。市场不禁要问，公司对原材料价格上涨的信息披露速度为什么会这样迟钝，吞吞吐吐，欲言又止，而这直接导致投资者在二级市场上面临了巨大的市场风险，这个风险其实是可以在一定程度上避免的。所以说，虽然现在我国还没有建立一套完整的原材料价格预警机制，但那些对原材料价格非常敏感的行业领域，如处于下游行业的加工制造类上市公司，完全应该有义务在原材料价格出现波动的时候通过合理、合法的途径向投资者解释清楚价格波动可能对企业生产经营的实际影响；而不应该等到价格已经涨上去了，业绩不好成为定局的时候，才神情木讷无奈地告诉市场令人悲痛的消息。投资者需要的是更多善意的友情提醒，而不是事后诸葛亮的滔滔不绝。
杨：是啊。不过，现在有些上市公司恐怕连事后诸葛亮都没有做好。这次航油涨价对航空公司的盈利前景打击不小，有人初步测算了一下，可能会使其业绩平均水平每股下降0.1元左右，但是至今没有看到哪家航空公司就此作出正面解释。如果等到出季报的时候再出来说，股价早已跌到位了，业绩下滑也已经是生米煮成了熟饭，还有什么意义呢？每年3.15的一个主题就是让消费者明明白白地消费，而股市3.15最重要的就是让投资者明白自己的投资风险有多大。在这方面，上市公司尤其有义不容辞的责任向投资者说明风险的大小。上海证券报
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