左小蕾：股改成功的重要指标就是新股恢复发行

　　

图为银河证券首席经济学家左小蕾。（新浪财经资料图片）

　　------访银河证券首席经济学家左小蕾

　　北京消息 “‘十一五’是确立资本市场重要地位的重要时期。‘十一五’的开局之年即将到来，我们必须摆脱似是而非的扩容恐惧，明确恢复资本市场融资功能的预期，尽快恢复和优化资本市场的融资功能。”银河证券首席经济学家左小蕾女士日前接受本报记者专访。左小蕾认为，要在“十一五”期间确立资本市场重要地位，恢复和优化资本市场融资功能 是重要标志。当前，应尽快明确预期，开展相关研究并尽快恢复和优化融资功能，这能在客观上保证股改的顺利进行。

　　记者:刚刚闭幕的中央经济工作会议，部署了“十一五”规划开局之年，即明年的主要经济工作，但在公布的会议精神中，并未直接提及资本市场，对此您有何看法?

　　左小蕾:如果从字里行间仔细体会会议精神，就不难发现，资本市场将在明年乃至“十一五”期间的经济工作中，发挥重要作用。业界必须充分认识到这些重要作用，把握机会，确立资本市场在我国经济发展和改革过程中的重要地位。

　　首先，从金融体制改革来看，金融业需要解决的最大问题之一，就是间接融资比重过大，风险过度集中于银行机构，使得金融业的发展处于不稳定的生态中。我们要改变这种格局，就必须逐步扩大直接融资的比重，充分发挥资本市场最基本也是最重要的功能，为我国的金融体制改革作出贡献。

　　其次，我国的财政政策在保持稳定的前提下正面临向公共职能的转型。财政职能的转变，必然要求原来由财政支持的资金更多从资本市场筹集，使竞争性领域更多由社会资本来完成，政府真正从竞争性行业和领域退出，这也要求资本市场发挥作用，把政府不该掏的钱，通过资本市场形成补充，解放财政，使其将资金有效运用于其他方面，比如社会主义新农村建设中。

　　再次，要实现经济增长方式的转变，增强自主创新能力的建设，也需要发挥资本市场的作用。资本市场通过发挥其改善资源配置的功能，能够在总体上提高经济运行的效率，促进经济增长方式的转变。

　　因此，尽管已经公布的中央经济工作会议精神中，没有直接提到资本市场，但我相信，“十一五”期间是资本市场发挥重要作用，确立重要地位的关键时期。

　　记者:从当前看来，资本市场要确立重要地位，需要改善哪些工作?

　　左小蕾:需要做的事情很多，我只想谈一个比较迫切的问题，就是恢复和改善资本市场的融资功能。

　　但在不算短的时间内，市场上一直存在着似是而非的融资恐惧症，只要谈扩容，只要谈恢复新股发行，潜台词就是股指的下跌。对此，要加强舆论宣传，充分解释和再认识融资的必要性。应该说，股改成功与否的重要指标就是新股何时恢复发行。下一步市场的发展必然伴随着融资功能的恢复和扩容的发生。

　　记者:在资金一定的情况下，扩容可能会导致市场平均股价下跌，对此，您有何看法?

　　左小蕾:沪市综指在1100点已经徘徊了6个月，从实践看来，1100点是市场的稳定点，指望股指大幅升高和下降都不大现实，也可以说，目前市场认同的股市投资价值，大概就在这个点位。股市健康上涨的根本决定因素在于市场内在的投资价值，要想资本市场稳定在更高的水平，必须提高市场的内在投资价值。做两个方面的事情可以达到这个目的:一个办法是切实改善存量上市公司质量，让不好的变成好的，但这不是短期内能够见效的事情；另一个办法就是增量发行优质新股，让好的越来越多，从而增加市场的整体投资价值。现在看来，后者的实施难度显然更小，而且只有通过优质上市公司的扩容，才能吸引

社保基金、

企业年金这样的真正的投资资金，才能带来真正大资金的同时扩容，达到在更高水平上稳定市场的目的。

　　记者:在具体操作上，您有什么建议?

　　左小蕾:首先，11月10日召开的股改工作会议上，已经确定了174家重点上市公司股改名单，计算下来，这部分企业完成股改后，占总市值60%以上的公司即已完成股改，新老划断、新股上市工作就具备了开展的基础。因此，我建议应明确这个预期，让市场充分理解到下一步的政策走向。目前是到了给出新老划断时间表的时候了，市场需要一点时间来吸收信息。

　　其次，现在就应着手研究新的市场环境下与新股发行有关的一系列新的制度安排，新股发行不能排队，要优先安排蓝筹、公司治理结构比较完善、有比较明确投资价值的优质公司上市。优质

股票的进入能够给新老资金以新的投资机会，相关的测算和研究工作必须跟上。

　　最后，要加强宣传，让市场各方认识到，恢复和优化融资功能能够给大家带来机会，能够增加市场的总体投资价值，切实消弭扩容恐惧症的影响，创造良好的市场预期和价格预期，稳定市场，争取资本市场改革的成功，奠定资本市场在未来五年的经济变革中的重要地位。

　　上海证券报 记者 周翀

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