王建：警惕经济下滑风险

　　□王建

　　自2003年开始的本轮经济增长高潮，到去年6月已达到繁荣的顶点，6月以后开始逐步下滑，表现为工业生产与投资速度的回落。去年6月的工业增长率是19.4％，到12月已下滑到17.4％，进入今年头两个月，又进一步下滑到15.4％，固定资产投资增速则从去年前6个月的26.7％，下滑到今年头两个月的24.3％。对于工业与投资增速的下滑趋势是否会延续，是否是经济逐步进入衰退的标志，目前许多人不这么看，因为毕竟目前投资、消费和工业的增长速度还不算很低，又有年初以来的南方雪灾和煤电短缺等短期因素影响，但至少有两个方面的指标是支持经济减速会持续下去的判断。

　　第一个是新上项目投资的增长率，这是投资的先行指标，可以看成未来投资增长的动向。虽然去年前11个月的新上项目投资增长率还高达28.3％，但2006年前11个月只有3.7％，因此去年的较高增长是受到了前面出现明显低谷的影响。2006年政府为了防止投资过热，曾对新上项目采取了许多严格控制措施，导致了新上项目投资增长的低谷，去年则没有这个因素，因此去年的新上项目投资可以基本反映出投资增长的内生需求。如果这么看投资，就应该把两年的新上项目投资增长率相加后看平均值，而这个平均值是16％，这也预示着未来一、两年内的投资完成额增长率可能只有16％，这和2003年上半年70.5％的新上项目投资增长率比较，已经可以看出本轮周期已逐步进入尾声。

　　从今年头两个月的新上项目投资增长率看，未来投资下滑的趋势就更加明显。头两个月新上项目投资的增长率是负2.6％，而去年头两个月的下降幅度更大，是负的35.8％，两年平均的新上项目投资增长率是负的19.2％，这说明经济增长中的内生性投资需求，在明年就可能出现大幅度的负增长。

　　此外，到2月末的城镇施工项目计划总投资，即目前正在施工项目的未完成投资总额，已经下降到只有13万亿元，仅相当于去年城镇投资完成额的111％，说明目前城镇未完成的项目投资按目前的施工能力看，今年内就基本可以结束了，明年的投资增长率高低，则取决于新上项目投资的增长情况。而2005年的施工项目计划总投资还有16.5万亿元，相当于当年城镇投资完成额的220％，至少还需要干两年。

　　新上项目投资额的大幅度负增长和在建规模缩减，说明今年的投资增长率下滑会是持续性的，到了明年则会是较大幅度的。