马红漫：鼓励金融创新要避免大起大落

　　马红漫

　　央行、证监会、保监会、银监会四部委日前联合下发了《关于金融支持服务业加快发展的若干意见》（以下简称《意见》，对“进一步提升证券业的综合竞争力、适当放松管制措施、抓紧落实基础性制度”、“正确处理支持服务业加快发展与防范金融风险的关系”等提出了相关要求。

　　金融市场的本质是实现社会资源优化配置的重要途径。央行等机构首次提出“适当放松管制措施”，表明了更多让金融市场发挥资源配置职能的希冀。然而，就我国金融行业整体发展现状而言，加强金融创新与防范相关风险的工作可谓是任重而道远。

　　多层次拓宽服务业融资渠道

　　如今，间接融资市场因银行业准入限制没有全面开放，市场竞争不充分导致了诸如中小企业贷款难、服务型企业贷款难等问题长期存在；直接融资市场仍然是以主板为重点，而考虑到市场承受力的问题，主板公司扩容速度根本无法满足、也不可能满足全部市场融资的需要。《意见》所称的“鼓励多领域开发适应服务业发展的金融产品和多层次拓宽服务业融资渠道”便是对此而来。

　　事实上，中国的服务业一直以中小型企业为主体。尽管中小企业提供了大约75％的城镇就业机会，但是这样一个活跃的经济群体，却一直面临着融资难的巨大瓶颈。无论是在此前流动性过剩、货币政策收紧的局势下，还是在当前流动性偏紧的格局下，商业银行对中小企业借款的需求都是态度冷漠的。中小服务企业中只有约10%能从我国最主要的融资渠道———商业银行贷到款，其贷款总额也只占中国所有商业银行贷款总额的14%左右。而且，许多银行提高了中小企业客户的贷款利率。如果按照在基准利率的基础上平均上浮30%左右计算，那就意味着，中小服务企业的贷款年利率也将高达9.7%。再加上资产评估费、公证费、担保费等支出，中小服务企业向银行融资一年期100万至1000万元贷款的财务费用比例高达14%。这样的费率水平已与中小企业中的“精英”收益率水平基本相当了。根据深交所的数据，去年，中小板公司平均净资产收益率也只有12.50%左右。这样的融资成本令中小服务企业要想生存尚且困难，更遑论发展壮大了。

　　但相形之下，中小服务企业只要能从银行成功融资，都算是幸运的。其余服务企业或无奈求助于利率更加高企的民间借贷，或坐等概率微小的私募投资，或只能在资金链断裂声中结束其生命。数据显示，我国中小企业的倒闭年龄平均不超过3年，2年内倒闭率高达80%，这对我国经济的稳定发展是十分不利的。近日，证监会副主席姚刚表示，经过多年筹备，目前创业板推出时机比较成熟，推出之后，将吸引不同需求、不同风险偏好的新资金入市，不会对主板市场造成冲击。可以预见，伴随着我国证券市场的成熟与发展，中小服务型企业在证券市场直接融资的渠道将会拓宽。

　　需要看到的是，直接融资渠道的拓展并不意味着商业银行等金融机构职能的弱化。在国际市场上，商业银行早已摆脱了传统借贷业务的束缚，在始自20世纪60年代金融创新风暴的推动下，表外业务发展得如火如荼。顾名思义，表外业务是不反映在资产负债表上的业务，它至少包括两类：一类是与传统信贷相结合的业务，如承诺、担保、承兑等；另一类是与有价证券衍生工具买卖相关的业务，如买卖金融期货合约、安排掉期和互换等，这些业务的开展增大了商业银行的经营管理风险。

　　国外金融创新发展的实践表明，表外业务在给金融业带来经济效益和社会效益的同时，也使金融业面临一些新的风险。这些风险的直接表现是，逃避了中央银行的直接监管，银行承担着与其收入不相称的巨大信用风险。1997年东南亚金融危机的爆发以及近期法国兴业银行因交易员违规操作导致49亿欧元巨额损失等案例，都是金融创新风险的典型案例。