马红漫：鼓励金融创新要避免大起大落(2)

　　金融创新要重视风险防范

　　所以，在支持服务业加快发展的同时，《意见》也特别指出要“建立和完善风险监测信息系统，加强金融风险监测和评估，进一步提高金融风险预警能力，切实防范系统性风险，有效保障国家金融安全。”

　　市场需要金融创新，而金融创新往往与风险创造相伴。在很多情况下，风险的产生都与金融市场主体无度趋利行为密切相关。美国次级贷款风波之所以会不断扩大，其原因在于证券市场通过资产证券化产品承担了房地产市场的风险。尽管A股市场并没有类似的金融产品，但是这并不表明房产风险不会向证券市场扩散。事实上，大量的房产上市公司通过再融资手段获得了投资建房的资金投入。而伴随再融资过程，很多房产上市公司出现了定向增发价格低，而二级市场价格高的现象。由此，当房价波动、房产公司业绩下滑时，受到冲击最大的当是高价买入股票的二级市场投资者。这相当于把地产波动风险转移到二级市场投资者手中，尽管形式与美国不同，但本质则完全一样。一旦全球的宏观经济转冷，蕴含其中的所有风险都会随之爆发。与此同时，伴随着房价飙升、贷款利率持续上调，贷款买房者的双重压力加大。当作为抵押物的商品房价值在不断提升时，商业银行对于房贷客户的核查并不严格，导致一些不符合条件的借款人得到贷款。若房价波动，则原本作为银行“优质资产”的个人房贷，其坏账率也会大幅提升。

　　服务业的快速发展是中国实现产业结构转型的必然选择，金融创新支持服务业或许会产生新的风险，但这也是金融市场必须付出的学费，是无法予以规避的。鼓励金融创新支持服务业的前提是避免市场的大起大落。目前，各种金融创新是经济发展的必然趋势，应该鼓励市场主体积极、大胆地尝试，但同时管理部门必须要有风险监管意识，特别是要及时明确市场的趋势预期，采取预警和及时矫正等方式，避免因盲目的风险创造和信息不对称而导致的市场波动。这一点对于当下相对羸弱的证券市场而言，也是同样适用的。

　　（作者系上海第一财经频道主持人；经济学博士）