左晓蕾：保留管制资本项目主动权

　　左晓蕾

　　在当前全球经济的格局和全球流动性严重过剩的大环境下，不应该孤立地看待发生在国内的过度投资、通胀压力、经济过热的问题，要把这些问题放到国际大环境中研究和分析。

　　近来，由于全球过剩流动性的输入，中国无疑已经卷入了这一轮货币过剩的漩涡。人民币升值预期的大肆渲染，使得全球资本以各种名目进行直接投资、间接投资和战略投资。以各种身份出现的房地产投资基金、股权投资基金、风险投资基金，还有改头换面的对冲基金，一拨一拨涌进中国。在房地产市场上，在收购兼并市场上、在股票市场上，大量各类外资和热钱进入中国市场.

　　除此之外,地方政府投资冲动与流动性过剩的环境结合，过度投资得到各类资金支持，推动资产价格膨胀，通胀预期上升，可能使经济失衡更加严重。

　　在国际国内经济形势发生了如此巨大变化的今天，宏观经济的管理和调控要从静态走向动态，要适时变化，顺势而为。

　　在美元本位相适应的全球金融体制的国际环境中，中国在国际金融市场上仍然处于弱势，短期内还很难改变这种被动应对全球流动性过剩的格局。我们可以控制的是管理资本的流入和流出。我们在坚持改革开放的同时，充分认识到我们是发展中国家，内部结构矛盾和经济失衡比较严重，流动性的大规模输入，加剧投资过度、贸易顺差过剩、资产价格膨胀，通胀的各种矛盾和经济失衡，我们不可能承接全球流动性过剩的全部后果，应保留一些资本流进流出的制度实施的灵活性。

　　对内针对近期比较突出的通胀预期，过度投资和过大外需推动的总需求增长是价格上涨的主要原因。避免总需求推动通胀的影响，保证较高的实际利率，是必要的。也就是说利率累积提升超过平均通胀水平的上升是很有必要的。

　　要从根本上解决贸易失衡的矛盾，必须从内部经济失衡着手。宏观经济的均衡条件必须达到一个衡等式：外贸顺差＝储蓄-投资,也就是说外部的不平衡主要原因是内部经济的不平衡。

　　从理论上来说，如果政府、企业和居民行为都按照经济规律正常循环，“储蓄-投资”差异逐渐缩小，最后会达到外贸平衡，进而达到国内储蓄＝投资经济的“充分就业”的整体平衡。如果贸易顺差不断减少，达到理想的贸易均衡状态，相应的外汇积累速度会明显放缓。在降低“储蓄-投资”的差异和贸易顺差的同时，消费会相应增长，更多依靠内需而不是外需推动经济增长，推动投资增长和依赖外需增长的模式向消费增长模式的转移。这是解决经济失衡问题的根本途径。

　　另外，要保证经济的可持续发展，必须推动全要素增长模式，包括公共职能的转移、政绩评价体系改变，也包括不断检讨改革过程中形成的体制障碍和现阶段已经不相适应的政策等，以制度改革、自然生态恢复和环境保护成本下降、技术进步、提高劳动生产率，而不是靠不断加大固定资产投资来促进可持续增长。

　　近期尤其需要注意的两点是：

　　首先，防止十七大以后出现新一轮投资增长高峰。通常在地方政府换届后，新一届政府有推动经济增长的冲动。如果现在不把投资秩序正常化，不改变制度性问题包括业绩评价标准，我们将面对下一轮更大的投资增长。

　　其次，国际上有一类属于“宏观政策型”的对冲基金，专门钻各国宏观政策的“空子”，比如利率、

汇率，以及其他政策，进行套利。

索罗斯1992 年赚了每个英国人12英镑。中国越来越开放，现在已经有国内国外的投机活动利用一切大事之前 “保持稳定”的惯例，进行无风险的炒作。特别是美国政府的次贷危机救助行动，使国际国内的投机行为开始对中国2008年以后的经济形势进行无所顾忌的炒作。

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