内容提要：
1、PTA装置开工稳中有升
2月PTA装置平均负荷处于85.3%左右，较1月份的平均负荷85%回升0.3个百分点，供应稳中有升。
2、PTA加工费下滑成本构成支撑
2月中下旬加工费逐步缩减至590-650元/吨区域，生产商盈利水平缩窄，成本支撑力度增强。
3、下游需求趋于回升
聚酯工厂开工恢复较快，织造企业开工提升较为缓慢，涤丝企业库存出现累积；聚酯刚性需求有所转好，关注下游终端需求恢复情况。
策略方案：
| 单边操作策略 | 套利操作策略 | ||
| 操作品种合约 | TA1905 | 操作品种合约 | |
| 操作方向 | 做多 | 操作方向 | |
| 入场价区 | 6200 | 入场价区 | |
| 目标价区 | 6650 | 目标价区 | |
| 止损价区 | 6050 | 止损价区 |
风险提示：
（1）上游原油及PX价格大幅调整
（2）聚酯需求不及预期
（3）宏观面利空金融市场动荡
一、基本面分析
1、上游PX状况
PX合同货方面，中石化化工销售华东分公司2月份PX合约货结算价格执行8730元/吨（7215元现款价），较上月结算价上涨150元/吨。2月份亚洲PXAC谈判达成在1050美元/吨CFR亚洲，为去年9月以来的首次达成。埃克森美孚3月ACP倡导价格执行1190美元/吨，较2月ACP倡导价格上调140美元/吨。
装置方面，惠州炼化PX装置产能95万吨/年，2月18日停机检修，计划检修2个月。福海创有两套80万吨/年PX装置，目前一条生产线满负荷运转，另外一条生产线计划3月底启动。江苏恒力石化年内投产两套PX装置，产能分别为225万吨/年，第一套装置计划3月底打通流程，尽力实现开车，第二套装置将于第一套装置投产两个月后排产。埃克森美孚新加坡公司2号装置PX产能为42万吨/年，计划3月初开始检修，检修45天。
截止2月，亚洲PX装置开工率处于83%左右，国内PX装置开工率在79.5%左右；OPEC减产立场坚定及中美贸易磋商有望达成协议，上游原油、石脑油、MX价格小幅上涨，亚洲PX价格呈现震荡回升走势。
图1：PTA上游原料价格
图2：PX现货利润走势
图3：中石化PX月度结算价
2、PTA供应状况
截至2019年2月，国内PTA产能共计4929万吨，部分经营状况较差产能长期闲置或偶尔开车的闲置产能约有380万吨，实际有效产能为449万吨。2月份PTA装置停车检修主要有仪征化纤65万吨装置短暂停车，佳龙石化60万吨装置检修；检修重启装置有宁波利万70万吨装置、扬子石化35万吨装置；福海创450万吨/年的PTA装置负荷提升至八成。恒力石化3号线220万吨/年PTA装置延迟至3月份检修，江阴汉邦220万吨装置及珠海BP125万吨计划3月份检修。
根据国内各PTA厂家装置运行负荷计算，2月PTA装置平均负荷处于85.3%左右，较1月份的平均负荷85%回升0.3个百分点。
图4：PTA装置开工率
3、合同货报价状况
PTA合同货方面，中石化2月PTA结算价格执行6820元/吨，较上月结算价格上涨200元/吨。中石化3月PTA挂牌价格暂执行6800元/吨，较2月挂牌价格下调100元/吨。
2月PTA现货市场呈现前高后低的走势。截至2月25日PTA华东市场报价在5325元/吨，较上月下跌约220元/吨；外盘现货价格报至840美元/吨，较上月上涨约10美元/吨。2月份PX价格从1087美元/吨回升至1117美元/吨CFR中国，国内PTA生产商动态加工费处于590至990元/吨左右，2月上旬加工费处于800-990元/吨区域，中下旬加工费逐步缩减至590-650元/吨区域，生产商盈利水平缩窄。
图5：中石化PTA月度合同报价
图6：PTA价格与利润走势
4、库存状况
截至2月26日，郑州商品交易所的仓单为18673张，有效预报为2204张，总共约有10.4万吨左右，整体仓单压力不大。PTA厂家库存维持在4-5天左右，较上月增加1-2天，节后下游需求恢复相对缓慢，厂家库存呈现回升。
图7：PTA仓单期价走势
5、聚酯化纤状况
国家统计局公布的数据显示，12月化纤产量为464万吨，环比增长4.3%，同比增长9.1%；1-12月化纤累计产量为5011.1万吨，累计同比增长7.7%。
截止2月21日，聚酯切片装置的平均开工率在80.5%左右，较上月底提升8.8个百分点，涤纶长丝装置的平均开工率在85.8%左右，较上月回升6.7个百分点。江浙织机综合开机率为58%左右，较上月底提升40个百分点。江浙主流涤纶长丝工厂的库存天数在8-15天，其中涤纶POY在8-10天附近的水平；涤纶DTY在9-11天附近；涤纶FDY在10-15天附近。聚酯切片行业库存天数为1-2天。节后聚酯工厂开工恢复较快，涤丝企业库存累积，织造企业开工提升较为缓慢，加之节前备货较为充足，致使产业链库存消耗难以顺利传导，整体上，聚酯刚性需求有所转好，但需关注下游终端需求恢复情况。
图8：中国化纤月度产量
6、纺织服装出口状况
据中国海关总署最新统计数据显示，1月我国纺织品服装出口额为250.6亿美元，环比增长8.42%，同比增长9.24%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为114.1亿美元，环比增长15.48%，同比增长14.65%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为136.5亿美元，环比增长3.14%，同比下降5.09%。
图9：中国纺织品服装出口
二、观点总结
综上所述，OPEC减产立场坚定及中美贸易氛围改善，国际原油偏强震荡，亚洲PX价格较为坚挺，2月中下旬PTA加工费下滑，成本支撑力度有所增强；供应方面，国内PTA装置开工小幅上升，福海创装置负荷提升至八成，使得供应出现回升，节后库存逐步增加；3月恒力、汉邦、BP等装置计划检修；下游聚酯开工陆续恢复，刚性需求逐步转好，织造行业开工恢复较为缓慢，关注下游终端需求状况。预计PTA期货价格呈现区间震荡走势。
图10：PTA主力合约走势
三、操作策略
当前PTA加工费回落，成本端支撑增强；下游聚酯开工回升，但终端需求恢复偏慢，3月关注下游需求状况。若需求恢复使得产业链传导顺畅，库存得到消化，行情仍趋于震荡偏强走势。PTA1905合约宜采取低位短多交易的策略。技术上，TA1905合约期价考验6150-6250区域支撑，上方面临6650-6750区域压力；预计3月份主要处于6150-6750区间波动。
1、短线策略
2月份PTA主力合约呈现震荡整理走势，整体波动较上月缩窄，月度波动幅度在464左右，月度波动幅度在7.3%左右，周度波动幅度在210-464区间，周均波动幅度约305左右，日线波动幅度在96-304区间，日均波动幅度约141左右。预计3月PTA期价呈现区间震荡走势，建议日内交易以80-110区间为宜，周度交易以200-250区间为宜；注重节奏的把握及仓位控制，作好资金管理，具体操作可参考研究院每日分析提示。
2、中线交易策略
（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的15%-25%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。
（2）持仓成本：TA1905合约采取回落短多策略，建仓区间6150-6250元/吨，持仓成本控制在6200元/吨左右。
（3）风险控制：若收盘价破6050元/吨，对全部头寸作止损处理。
（4）持仓周期：本次交易持仓预计2个月，视行情变化及基本面情况进行调整。
（5）止盈计划：当期价向我们策略方向运行，目标看向6650元/吨。视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。
（6）风险收益比评估：预期风险收益比为3：1。
【风险因素】
（1）上游原油、PX大幅下跌
（2）聚酯需求不及预期
（3）宏观面利空金融市场动荡
3、企业套保策略
3月份，生产企业可待PTA1905合约期价处于6650至6750元/吨时，适当介入卖出套保；下游消费企业可在1905合约期价处于处于6150至6250元/吨时，适当介入多单套保头寸，防范未来PTA价格上涨，锁定采购成本。
瑞达期货
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。责任编辑：宋鹏
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
