鲁证期货：复活节前黄金受难 基金抛售引调整

　　文华财经（编辑 李欣）--一、 市场描述

　　本周黄金市场上演惊天逆转，从周一开盘的强劲上涨转瞬之间变成高台跳水，金价飞流之下，四个周的涨幅在三个交易日内一举吞没。伦敦现货金在周一开盘冲高至历史纪录高位1032.55美元后，未能持稳于1000美元上方，因美联储降息小于预期引发抛售狂潮，随后连续三天大幅下挫。价格日内最大跌幅34.7美元，最低探至905.33美元，于复活节假期前电子盘报收于919.50美元，一周内下跌了79.8美元，是91年以来的单周最大跌幅。COMEX4月期金亦从历史高位1033.90美元重挫93.20美元，报收于910.10美元，持仓大幅减少66433手。受外盘影响，国内市场黄金期现货双双受累下挫，上海黄金期货0806合约在周一冲破前期高点创新高233.59元/克之后，价格直线下滑更在周四首次出现跌停，周五下探周内最低点207.52元/克，报收于210.11元/克。本周价格下跌幅度达到7.79％，成交量较上周增加，但持仓量减少4720手至35680手。在外盘未止跌企稳之前，建议投资者仍以观望为主。

　　一、 行情成因分析

　　实际上在金价周一强劲上涨创出1033美元的新高度当天，大量的获利平盘已经使金价日内大幅回落，但仍收于1000美元上方。而真正引起黄金最终跳水的，是周三凌晨的联储议息会议最后宣布下调联邦基金利率75个基点，至2.25％，并调降贴现率75个基点至2.5％，这实际上小于市场之前降息100个基点的普遍预期。此决定立刻引发市场各方不同反应，美元绝地反弹，而黄金急转直下。美元指数五连阳，周内最高摸至72.92，美元对其他主要货币亦纷纷反弹，欧元对美元自1.59之上跳水至1.54。

　　与此同时，由于美联储开启的政策入口，一些主流金融机构的流动性紧张得以缓解，从而给近期萎靡不振的股市注射了强心针。由于美联储降息政策效果显现，一些大的投资银行流动性得以改善，19日各大股市纷纷反弹，本周，道指收高3.43%，标普500指数上涨3.21%，纳指也有2.06%的涨幅。实际上美联储近期救市举措频出，比降息影响更大的是其采取的窗口融资策略，从而使得所有遭遇流动性困境的银行可以向FED直接抵押其难以变现的抵押贷款资产而取得现金或国债。同时，美国联邦房地产企业监管办公室放宽对两大房地产金融企业（房利美和房贷美）的资本储备要求，并允许其可立即向抵押贷款市场注入最高达2000亿美元的资金，这有利于改善美国抵押贷款市场的基本面状况。一系列的极端措施都是出于一个目的，就是为了抑制金融体系的个体危机向滚雪球的方向发展。目前来看，这些政策的确对于重建投资者信心开始发挥作用，有分析人士认为美国股市从贝尔斯登已经开始了筑底过程，从而支持美元强劲反弹，美元指数日前已经突破了加速下行通道上轨，表现出企稳反弹的态势。因此，黄金投资的吸引力短期内有所下降。股市回暖以及美元企稳，导致投机型基金的撤离，多头巨量获利回吐使得黄金价格较上周下跌超过10％，凌厉的跌势历史罕见。同时，由于市场对美国经济前景的担忧盖过了原油库存数据的利好影响，原油大幅下挫亦拖累黄金。

　　同时，我们也注意到，随着黄金上涨势头受阻，市场上的利空消息逐渐显现现。迪拜黄金及珠宝集团常务董事Tawhid Abdullah周二称，创纪录高位的黄金价格打击了迪拜2月份黄金销售，黄金销售数量下降约15%。伦敦3月18日消息，土耳其今年1－2月黄金珠宝出口量较去年同期下滑5.5%，土耳其是全球最大的黄金珠宝出口国之一。加之，日前世界最大的黄金消费国印度核心市场消费能力显著下降，因此近期黄金消费呈现下降趋势。如果金融动荡带来的恐慌平复，则实金消费的减少将给黄金价格带来压力。

　　随着全球金融市场动荡加剧，本周商品市场也遭遇罕见暴跌，原油、金属价格在本周脱离近期触及的纪录高点并一路下滑，令许多市场参与人士开始怀疑，商品市场的长期牛市是否已经终结。前期多个商品品种累积涨幅过大，美国市场流动性紧张导致复活节前资金大举撤离，以及投资者恐慌心理的蔓延是导致本周商品市场遭遇集体倒春寒的主要原因。持续不断的金融市场动荡加速了投机性商品头寸的了结，其中一些头寸被了结后资金被用来偿还投资者的贷款或在其他市场上的损失。有关美国经济衰退的言论也触发大宗商品被抛售，惊慌的投资者将资金撤出商品市场。此外，由于信贷忧虑打压股市、债市及货币市场，因此商品市场的短期前景仍不容乐观。MF Global Research高级副总裁兼总经理Rich Feltes表示："外部金融市场的动荡对商品市场的影响非常大，市场担忧还会再有大型金融机构成为信贷危机新的牺牲品。这样的话，资金就会涌向高质量资产，或者离场观望。"因此，在周边市场整体大幅回落的背景下，黄金亦无法独善其身。

　　虽然进入金饰消费的淡季，但国内市场黄金投资旺盛，很多购金“特大户”都是从股市和楼市中转移而来的。据上海黄金饰品协会统计，去年上海地区金条销售量达2.5吨，加上今年涌入金市的市民，上海的金条投资者保守估计已超过2万人。截至3月18日，投资型金条的回购价格也已经涨到了221.72元/克，但目前仍然是买进投资者远远超过变现者。而且近期国内黄金期货价格回归理性区间，也使得投资者认为其投资价值显现。对于国内通货膨胀压力加剧的担忧使得投资者关注黄金市场的保值功能，目前流行的观点是买涨不买跌，但在国际金价大幅回调的情况下，投资者应该注意投资风险，不宜盲目购买实金。

　　黄金年初以来上涨幅度已经超过23％，过量的获利与风险累积使得一段时间以来都存在着回调的需要。然而，由于近几周市场的关注焦点都集中在回避金融风险上，而放大了黄金的避险功能，同时对一些基本面的利空因素视而不见。因此，一旦美元企稳反弹，就导致了黄金的迅速下挫。之前评论中提示的3月17日出现的射击之星成为标准的调整开始信号，连续三根大阴线将之前4周的涨幅完全吞没，自07年12月21日开始的一轮上涨此次回调幅度已经超过50％。预计下档支撑900美元，第二支撑850美元。MACD显示死叉，能量柱显示绿柱加长，KDJ指标显示下行，周K线呈线穿头破脚长阴线，预计金价或将延续一定时间周期的阶段性调整，1032有可能成为中期顶部。因近期大幅急跌，所以短期下跌空间有限，下周将呈现探底后超跌反弹的走势。沪金0806合约急跌，5日均线下穿其他均线，均线系统都拐头下行。周五因外盘休市暂时摆脱其压力，k线收锤型小阳，显示下方买盘支撑。在整体金价调整的大环境下，沪金缺乏强劲反弹的动能，预计短期将测试开市以来的低点204.72元/克。如外盘继续大幅下挫，则有可能创出新低。

　　目前，美国金融市场依然承受很大压力，信贷和楼市问题将拖累经济增长，经济增长仍面临下档风险，FED将及时采取措施促进经济增长。因此，长期来看，只要人们对于金融风险的担忧始终存在，黄金仍然是最好的避险工具。金价对联储小于预期的降息做出了反应。但这是影响市场走势的短期因素，还包括基金在第一季度结束之前了结获利。而大多抛售黄金多头的交易商亦持看涨预期，他们将会在适当的时候重返市场。因为美国的通膨忧虑仍然存在，且投资者通常将黄金视为通膨的避险工具。虽然短期的调整幅度惊人，但我们仍然看好黄金的长期走势。

　　二、 后市研判

　　操作建议：建议沪金多单暂时离场观望为主，连续急跌后亦不宜追空。耐心等待金价超跌反弹的进场机会，但因中期调整，所以不宜建中期多单，少量短线为主。近期金融动荡剧烈，市场风险加剧，投资者一定要注意风险。

　　鲁证期货 张晶