汇丰晋信程彧4月信扎:将围绕“中国核心资产”布局

　　汇丰晋信基金经理程彧在4月份信札里写道：在社融企稳回升的大背景下，如果后续没有重大外部冲击，我们预计中国经济有望在今年下半年企稳回升。虽然近期宏观经济表现出逐步企稳的良好态势，但是就2019年全年业绩而言，我们认为大幅增长的可能性不是很高。我继续看好港股的中长期投资机会，但是短期来看，港股市场受情绪因素影响较小，港股投资者更多还是会关注上市公司盈利。

　　我们将继续围绕“中国核心资产”去进行布局，也就是那些在中国经济转型过程中具有可持续较高ROE并且在行业中有一定代表性的公司。其次，鉴于未来市场的主导因素将转向盈利，我们将增加配置中报盈利有望超预期的公司。同时，从PB-ROE的角度出发，我们也将增配一些低估值的公司，尤其是一些股息率较高的公司。

　　从具体行业来看，当前我们相对看好保险行业、风电设备行业、通信和电子行业中的平台型公司、游戏行业、建筑行业以及一二线城市布局为主、负债率较低的低估值地产公司。

　　详情如下：

　　汇丰晋信4月值班基金经理信扎

　　2019.4 值班基金经理信札

　　Q：3月经济数据全面回暖，市场甚至喊出了“社融底”的口号，请问您如何看待一季度经济数据，中国经济是否已经领先欧美开始复苏？

　　A：中国3月的经济数据确实比较亮眼，从季度的角度看经济也总体呈现出逐步企稳的态势，包括GDP、社融、PMI、投资、出口、社销等数据。因此，在社融企稳回升的大背景下，如果后续没有重大外部冲击，我们预计中国经济有望在今年下半年企稳回升。

　　Q：A股一季报业绩表现不尽如人意，您觉得这是否会打击市场情绪？您如何看待2019年全年的业绩预期？

　　A： A股一季度整体业绩平平，但由于市场之前对于1季报整体业绩也并无较高预期，因此预计一季报对于市场情绪不会有显著影响。虽然近期宏观经济表现出逐步企稳的良好态势，但是就2019年全年业绩而言，我们认为大幅增长的可能性不是很高。如果剔除2018年A股大比例计提减值准备的影响，预计2019全年整体业绩增速可能超5%，如果考虑减值准备的话，增速应该会更高一些。

　　Q：2019年以来，A股高歌猛进，港股表现则相对温和，您如何看待A、H股之间的差距？是什么原因造成了这种差距？

　　A：对比两地市场，A股市场往往受情绪影响更大、风险偏好变化更快且幅度更大，而港股市场则更注重盈利基本面。今年以来两地的反弹行情核心并不是盈利驱动的，而更多是风险偏好提升下的估值修复行情。因此，在此背景下，A股在市场情绪的驱动下，反弹力度往往会更大。此外，在A股纳入富时罗素指数并且提高在MSCI指数中纳入因子比例的大背景下，外资大幅流入也是一个重要因素。相对而言，港股虽然涨幅较小，但行情发展相对比较扎实。

　　Q：您觉得当前港股是否有吸引力，如何看待港股接下来的投资机会？

　　A：我继续看好港股的中长期投资机会。一方面美联储加息周期有望在明年结束从而迎来利率周期的拐点；另一方面明年的港股盈利增速可能高于今年；第三政策环境持续改善，外资有望持续温和流入。这些都有望驱动港股继续走高。

　　但是短期来看，港股市场受情绪因素影响较小，港股投资者更多还是会关注上市公司盈利。而当前港股估值已经修复到过去十年中枢水平，继续向上修复的空间相对有限，未来主导市场行情的因素将从估值逐渐转向盈利，因此将逐步进入盈利分化背景下的结构性行情，需要精选个股来获取超额收益。

　　Q：接下来您会从哪几个角度去布局港股投资机会？

　　A：首先，我们将继续围绕“中国核心资产”去进行布局，也就是那些在中国经济转型过程中具有可持续较高ROE并且在行业中有一定代表性的公司。其次，鉴于未来市场的主导因素将转向盈利，我们将增加配置中报盈利有望超预期的公司。同时，从PB-ROE的角度出发，我们也将增配一些低估值的公司，尤其是一些股息率较高的公司。

　　从具体行业来看，当前我们相对看好保险行业、风电设备行业、通信和电子行业中的平台型公司、游戏行业、建筑行业以及一二线城市布局为主、负债率较低的低估值地产公司。

　　汇丰晋信沪港深基金

　　汇丰晋信港股通精选基金

　　基金经理 程彧

责任编辑：石秀珍 SF183