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规模与业绩：基金发展悖论http://www.sina.com.cn 2007年05月31日 16:31 21世纪赢基金
本刊记者 简俊东/文 停止申购正在成为一股风气，在基金业内悄悄蔓延。 5月18日，汇添富成长焦点基金公告称，“为保证基金的有效运作，维护基金份额持有人的利益”，从3月17日开始的暂停申购继续有效，“何时恢复基金的申购业务，本公司将另行公告”。 在市场风险积聚，可投资品种稀缺的现状下，主动暂停申购已经成为基金保护原持有人一种举措，至今，已经有华夏、广发、上投摩根、汇天富等基金公司旗下的基金主动宣布暂停申购。 “撑死”胆大的？ 从1998年基金出现至今，基金业已经走过十年，其间经历了1999年到2001年以及2006年至今的两波疯狂牛市，也经历了从2001年到2005年的漫漫熊市。在牛短熊长的十年里，虽然不少基金公司处于亏损阶段，但是并没有一家基金公司因此而破产。 但是“饿”不死的基金公司会不会有一天因为基金规模过度膨胀，最终被“撑”死，这似乎是从监管部门到部分基金公司都在考虑的问题。 牛市行情的巅峰时刻也是基金发行最为容易的时候，理论上如果基金公司为了增加管理费收入而在市场高位不断成立新基金，则这些新基金因为缺乏对冲手段，在市场调头向下的过程中会亏损累累，随之失去持有人的信任，最终无法避免大幅缩水的困境。 2004年就曾经有基金公司因为规模的过度膨胀而“消化不良”。从2003年末起A股曾经有过一波短暂的行情，到2004年4月指数到达阶段性的顶峰。随着市场短暂回暖，基金业蓬勃发展，指数在接近顶峰时，两只百亿基金募集成立，开创了中国基金业的历史，但是两只百亿基金成立之后受整体市场环境影响，业绩一直表现不好，最后两只百亿基金均无法避免规模大幅缩水的命运，至今，虽然百亿基金遍地皆是，但是在2004年曾经有过百亿基金的两家基金公司却再没有当年的辉煌，其管理的资产规模在业内已经排名靠后。 2006年下半年开始，新发基金开始出现巨型化趋势，此时开始，一批基金开始明确表示其拟发基金规模，主动控制规模。 但是这种控制最终被确定为无效，2006年12月7日,嘉实策略增长基金结束了为期一天的首发募集，虽然第二天即宣布停止申购，但是其募集的规模已经超过400亿。 基金的过度膨胀也引起了监管部门的重视，在嘉实策略基金募集完成之后，监管部门有意控制新基金的发行节奏，其后的一个多月时间甚至没有新基金获批。 更严厉的控制规模措施出台，监管部门在新基金的批文中规定新基金募集规模上限，并且明确规定超出部分退还投资者。 “限制措施就是为了防止基金的过度膨胀，要避免2004年那种哀鸿遍野的情况又会在未来出现。”有接近监管部门的人士告诉记者。 “农夫”与“猎人” 趁着市场好的时候“抢钱”还是量力而为。基金公司常常会面临着短期利益和长期利益之间的艰难选择。而现在的市场行情中，几乎是基民争先将钱往基金公司中塞，想要拒绝，的确不容易。 “基金公司营销理念的差异可以分别用‘猎人’和‘农夫’进行比喻。”广发基金公司副总经理肖雯告诉记者。 “‘猎人’以获得猎物为终极目标，对基金公司而言，就是以把基金卖掉为目标；‘农夫’则要经过播种、浇水、施肥和除草等过程，实现最终的收获。如果基金公司想做‘农夫’，就需要做大量的投资者沟通工作。而在这两种角色选择之间，广发基金公司坚定地选择了‘农夫’，尽管这意味着要面对更多困难。” 2003年中成立的广发基金可以说是基金业超常规发展的典型代表，根据中国银河证券基金研究中心《2006年基金管理公司股票投资管理能力综合评价》的统计，广发基金管理有限公司的投资管理能力在45家基金公司中排名第3位，连续两年名列前三位。 今年3月新基金发行开闸之后，基金业再度延续了去年的繁荣，某些基金接近百亿的份额在不到半天的时间内就被抢购完毕。当很多基金公司在热热闹闹地推出新基金和进行持续营销的时候，广发基金却选择了将旗下风头正劲的广发小盘基金暂停申购。 肖雯坦陈，从基金公司股东的利益讲，实现规模最大化是其利益所在，而对基金持有人来说，实现收益最大化是目标，这二者之间有时会存在一些矛盾。 “但在广发基金公司，所有的利益都要为投资人利益让路，因为这也是公司和股东的长远利益。”肖雯如此理解基金公司长期利益和短期利益之间的关系。 但在一个相对浮躁的市场，坚守一种理念有时十分困难。“我能理解这种浮躁。毕竟中国基金市场的历史还很短，短期内可能还不会出现‘基金业内的奔驰车’，但这一天迟早会来。当然，要达到这一目标，仅有业绩远远不够，对公司理念的长期坚守才是最重要的。”肖雯认为。 系列文章： 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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