小基金异军突起

　　晨星的最新分析数据显示，在今年以来回报率排名前十的股票型基金中，8只基金的市值规模低于行业均值——38.6亿元，而排名第十、总回报率77.55%的长信金利趋势基金在2007年3月31日的净值规模仅有1.95亿元。

　　而在积极配置型基金净值增长前十排名中，9只积极配置型基金净资产规模低于40.57亿元这一行业平均水平。而排名第四、总回报率为74.05%的巨田资源优选同期规模只有1.82亿元。与其它积极配置型基金回报率水平相成鲜明对比的是，排名第八的净资产45.6亿元、市值规模最大的华宝兴业先进成长基金，其总回报率为67.64%，而排名第二、市值规模12.22亿的益民红利成长今年以来回报率高达88.45%。

　　我们注意到，从基金回报率水平总的排名情况看，只有易方达深证100ETF、华安宏利两只基金的净资产规模超过股票型基金行业平均水平。2007年3月31日，易方达深证100ETF净资产规模为40.56亿元，华安宏利为65.15亿元，其余前十名的基金净资产规模均低于行业平均水平。

　　小盘基金投资回报集体强势引发了市场的极大关注，业内也对其背后的原因产生了浓厚兴趣。本期《赢基金》杂志对今年以来中国基金业小鱼打败大鱼的事实进行了全面的还原，并就小基金公司奋发图强的路径进行了清晰的解读。当规模与业绩成为中国基金业发展中的尴尬时，我们将给出答案。

　　本刊记者 简俊东/文

　　去年下半年以来基金业大鱼打败小鱼的局面在今年彻底转变了。

　　小规模基金因为“船小好掉头”而占尽优势。截至5月23日的万得数据显示，今年以来净值增长率排名位居前十的基金中，有8只基金的份额规模在10亿份以下，其中东方精选、长信金利趋势、光大保德信红利以及长城久泰中标300四只基金一季度显示的基金份额分别为2.587亿份、1.103亿份、3.083亿份以及2.801亿份，“小”的特征极为明显。

　　而即使在排名前十的基金中，规模最大的华安宏利基金和广发小盘基金的规模也相对偏小，其一季度的份额规模分别为34.688亿份和28.454亿份。

　　转换效率制胜

　　“去年一些大规模基金涨得很快，甚至超过了小基金，这是因为去年有很多大盘的指标股、权重股出现了价值回归的过程。今年市场已经区别于去年下半年，去年市场普涨，只要敢于重仓持股，并且重点配置大盘蓝筹，那么全年的业绩也已经有保障了。” 巨田基金投资副总监冀洪涛告诉记者，“但是今年不一样，今年市场的热点变化快，这对于基金经理是一个很大的考验。”

　　巨田基金公司旗下的两只基金今年以来表现出色，今年以来基金净值增长率排名中，巨田基础行业基金和巨田资源基金双双进入了前20名之列。

　　冀洪涛认为，在这样的市场环境下，“规模小让你的想法较容易实现，我们今年下大力气在提高了自己的股票转换效率上。其实一些大基金也跟我们一样看准了一些投资方向，但是他们的转换效率很慢。”因此，“转换效率的差异决定了我有了想法之后马上可以变成现实，巨型基金则需要一个过渡期。”

　　“我们今年会着力提高转换效率。”冀表示。

　　与小规模基金着重热点跟踪的投资风格有着鲜明差异的是，百亿基金选股则强调自上而下的行业配置，强调对于风险的规避。

　　记者采访中发现，管理着大型基金的多数基金公司倾向于组合资产管理模式，即在投研决策上更强调团队分工协作，淡化基金经理在投资中的个人色彩。

　　南方基金研究总监许荣认为，这会是一种趋势，“伴随基金规模的迅速增长，国内基金行业将加速向‘组合管理’的投研体系的迈进。”

　　“公募基金行业必然需要经历两个重要的转折。第一个转折是从‘股票交易’转向‘股票投资’。在行业发展初期，基金如同一般投资者一样忙于每日的股票买进卖出，而到近几年基金投资开始重视上市公司的真实盈利水平、盈利模式、竞争优势、管理能力等，这时候基金开始了‘股票投资’。”许荣说。

　　但许荣认为更重要的是第二个转折，即从“股票投资”转向“组合管理”。“对于公募基金，在投资比例、产品契约等限制下，必须基于对宏观经济运行、上下游行业运行态势与利益分配、市场外生因素的综合深入研究，以最低的风险来构建并管理组合，这样才能为持有人创造长期稳健持续的业绩回报。”

　　　赢家：指数型基金

　　“我们4月以来仓位一只保持较低水平，我们现在对市场看不懂，”深圳一位基金经理告诉记者，而据记者了解，仓位有一定程度调低的基金不在少数。

　　“就目前而言，散户的情绪宣泄行情仍未结束，而机构则相对谨慎，防御性的消费品行业的启动则是例证。”国泰君安证券的基金研究报告认为。

　　“‘2.27’之后如果有哪些基金把仓位降下来，那说明他们犯了我当年的错。”冀洪涛说。

　　“现在市场估值已经明显过高，从近期市场走势可以看出，市场上赚钱的机会还很多，热点在漫延，但是这种机会我们觉得是火中取栗，你无法预测用资金堆起来的指数什么时候就会砸下来，现在一方面很多机构都觉得市场风险过高，减仓的意愿强烈，但是另一方面资金还在不断涌入，这是一波散户针对机构的逼空行情，机构的话语权几乎都已经丧失了，现在一些机构的心态应该是比较矛盾。”深圳某基金公司人士告诉记者。

　　但是，指数型基金却能够避免在投资理念的摇摆中错失机会。

　　小规模基金中，表现最为突出的是指数型基金。在业绩排名位居前十的基金中，就有易方达深证100ETF、友邦华泰上证红利ETF、华夏中小板ETF、融通深证100、长城久泰中标300五只指数型基金。

　　而在所有的基金品种中，能够名正言顺满仓夺取牛市最后一块

　　南方积极配置基金经理姜文涛认为，随着机构投资者比例不断提升，总有一天，基金作为一个整体，就代表了这个市场，那么基金整体打败市场也就没有可能了。由于交易成本、管理及托管费用等，基金整体还会跑输市场，那时，指数基金作为低成本运作的产品，会具备较好的投资价值。

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