国开行商业化冲击波

　　本报特约撰稿人 姚佳琳/文

　　近期召开的全国金融工作会议将“继续深化国有银行改革，加快建设现代银行制度”放在了“当前和今后一个时期”要抓的六项工作之首，并特别指出要“按照分类指导、‘一行一策’的原则，推进政策性银行改革。首先推进国家开发银行改革，全面推行商业化运作，主要从事中长期业务”。于是，国家开发银行(以下简称国开行)再次肩负着国家金融体系改革的重任，站在了风口浪尖。

　　自1994年成立以来，国开行作为政府的开发性机构，在关系国家经济发展命脉的基础设施、基础产业和支柱产业重大项目及配套工程建设中，发挥了长期融资领域主力银行的作用。

　　然而，在近几年的发展中，国开行也出现了政策性业务、商业性业务混淆的问题。于是，关于其重新定位的讨论也相伴而生。而此次金融工作会议终于在此事上有了明确的说法，那就是“全面推行商业化运作”。

　　但是，商业化对于国家开发银行来说并非易事。对于一家不能开展存款业务的商业银行来说，主要的负债业务只能是发行债券。而商业化恰恰对国开行的发债会产生严重的影响。

　　长期以来，国开行在银行间市场持续地发行金融债券，稳居第三大发债体地位(仅次于中国

人民银行和

财政部)。

　　成功的债券发行首先得益于其政策性银行地位。国开行债券的准政府信用首先保证了其旺盛的需求，毕竟谁也不想购买那些可能出问题的债券；其次保证了国开行能以较低的成本融得资金。

　　随着其商业化改革的开展，这样的优势地位有丧失的可能。

　　真正的商业化意味着自负盈亏。不言而喻，这样的机构有破产的可能，其债券自然就有违约的可能。于是国开行债将不再是受机构追捧的“香饽饽”，其发行规模可能不能保持，发行成本更可能升高。

　　这将是商业化的国开行需要解决的第一个问题，但绝非惟一的问题。

　　更麻烦的问题是，已经发行但尚未到期兑付的存量债券。据统计，截至2006年底，国开行人民币债券存量达到18319.03亿元，其中商业银行共持有了12926.64亿元，占比超过70%。

　　假设商业化后，国开行平均融资成本增加20BP(基点，债券收益率单位，相当于1%的1%)，存量部分平均久期(债权人在收到债务人支付的本金和利息前平均需要等待的时间)为5年。如果不采取相应的措施，这接近两万亿的债券将会因为国开行的商业化而贬值1%，也就是近两百亿元。

　　这些损失将由其持有者(主要是商业银行)来承担。同时，根据

银监会的规定，在计算商业银行资本充足率时，其持有的“我国其他商业银行债权的风险权重为20%”，而其持有的“我国政策性银行债权的风险权重为0%”。这样一来，仅仅由于国开行的商业化，商业银行体系就会因为持有的国开行债券而需要增加约200亿元的资本。

　　当然，这一切都是在不采取任何措施下的理论推导。

　　但是能采取什么措施呢？一个可能的办法是由财政部或其他政府机构对其债券进行担保，从而继续提供准政府的信用。但是，这样一个在筹资上享受政府补贴的机构究竟能不能“全面推行商业化运作”，这是值得怀疑的。

　　另外一个办法是，用新老划断的办法，之前发行的债券由政府担保，而之后新发债券则明确为商业银行债券。这样可以基本解决存量债券问题，然而如前所述，商业化的国开行今后将面临更为困难的融资环境。

　　来源：经济观察报网