《巴伦周刊》6月29日封面文章：学会过紧日子
本期《巴伦周刊》封面文章对美国大学的捐赠基金(endowment)投资状况进行了预测和分析。文章认为，市况不佳和这类基金多投资于流动性差和风险高的资产，导致学校未来的预算紧张，各校都在准备过紧日子。全文概要如下。
因哈佛、耶鲁和普林斯顿这样顶级大学的捐赠基金多年来大量投资于像私人股权、不动产、对冲基金、期货产品类的非传统资产，而很少持有美国股票和债券而获益颇丰，它们一直是投资界眼热的基金。但现在曾让它们在过去20多年内获利颇丰的投资资产，在过去12个月的熊市中面临着最严苛的考验。哈佛和普林斯顿预估自己的基金价值在截至6月30日的财年内约下跌30%，耶鲁预计下跌25%。
因以往投资策略中侧重于流动性很低的像私人股权、不动产基金，或与期货关联密切的资产类，常春藤联合会(Ivy League，由美国8大名校组成)大学的各捐助基金前景都面临挑战。耶鲁和普林斯顿的基金约有半数投在私人股权、不动产和期货上，与众多投资者奉行的65%和35%的股票和债券配置原则相去甚远。若以上3所大学基金以市场清算价计，它们2008-2009财年的损失可能高达35%。
局外人仅凭有限的公开资料是难以评价这些基金业绩，且本刊在采访它们的管理者时也遭谢绝。这些基金虽公布资产分布情况，但绝不涉及具体投资品种和外部基金经理人的情况。按照市场基准，本刊预测这类基金在私人股权、不动产和期货上的投资在过去1年亏损达50%。理由是主要期货指数下跌50%，以及能源企业股价下跌；反映不动产信托投资基金的MSCI指数跌去45%，标普500指数下跌27%。
包括斯坦福、密歇根和弗吉尼亚大学在内的其他大学的主要捐赠基金有相当大资产比例配置于所谓的可选择类投资。斯坦福略好，预计本财年亏损30%。
自本刊去年秋季首次披露出大学捐助基金问题以来，基金和学校的财政压力更加恶化。本刊也准确地做出过主要捐助基金价值可能下跌25%，或更多的预测，即使一些基金主要管理人强辩亏损有限。这些捐赠基金明年可能终结落在股市后面的境况。正如本刊强调过的那样，前期和现在都是退出流动性不佳资产和投资股票和债券的时机。这两类品种市场时机良好，可获得更高流动性。
流动性问题煎熬着拥有全美最大捐赠基金规模的哈佛大学，其基金规模在2008财年高达369亿美元。为缓解资金来源压力，一些大学四处借债，哈佛、普林斯顿和耶鲁分别发行了15亿、10亿和8亿债券。哈佛目前的总债务已超过50亿美元。
目前全美各高校因捐赠基金规模缩水和校友捐助减少都大幅削减了预算。常春藤联合会各大学冻结了工资，裁减管理和辅助人员。若有教员离职也不再招聘新人。甚至哈佛大学传统教员免费早餐也被取消。
随着好日子逝去，即使是最富裕的高校也对前景感到不乐观。但这些富裕高校仍在向优秀学生提供慷慨的奖学金。另一些名校开始降低那些家庭年收入不足15万美元学生的学费，同时，在大多情况下仍保持优先考虑对学生的资助。
各大学捐赠基金补偿投资亏损的前景看起来遥不可及。去年残酷的市况是捐赠基金热衷的可选择类投资兴旺期的终结。这些基金管理者们和仅随其后的非营利性机构，不得不回到曾是这类基金组合中最常见的传统股票和债券投资市场。(皖东)
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