创业投资对自主创新的先导性作用

http://www.sina.com.cn 2012年09月10日 15:16 《环球财经》杂志

　　·创投资金引导创新资源的配置；同时创投资金引导投资理念，引导创新环境的形成；

　　·高新技术企业处于国民经济的核心地位，是民族栋梁产业，风险投资对高新技术企业情有独钟，有利于改变中国经济与资本市场的现状，优化经济结构，使中国从大国变为强国；

　　·应用研究阶段的创新活动以企业为主体，需要投资资金积极扶持和引导，但同时必须遵循市场经济规则，因此政府资金应以间接资助为主

　　主讲嘉宾：孙东升(微博) 深圳市创新投资集团有限公司副总裁

　　美国70%的创新发明是由小企业实现的，欧盟中小企业人均创新成果是大企业的2倍，德国67%的专利技术是由中小企业注册的。在技术创新水平上，中小企业也毫不逊色，如美国评定的20世纪最为重大的65项发明创新都是由中小企业和个人完成的。

　　深圳有六个“90%”现象，即90%的创新型企业是本土企业、90%的研发人员在企业、90%的科研投入来源于企业、90%的专利生产于企业、90%的研发机构建在企业、90%以上的重大科技项目发明专利来源于龙头企业。中关村近两万家高科技企业中，85%是小微企业，吸纳的从业人员达29%，专利申请数近四成，对GDP增长的贡献率达30%。

　　众所周知，中国的中小企业目前已经超过1000万户，占全国企业总数的99%，特别是300人以下的小企业占95.8%。目前在深圳就有中小企业32.8万家，占全市企业总数的99.3%。中小企业贡献了我国60%的GDP、50%的税收和80%的城镇就业，并且这些企业的创新也在有力支持国家的自主创新战略。

　　支持中小企业创新

　　自主创新需要具备两大要素：一是创新资源——包括人才、资金等硬资源；二是创新环境——包括体制、文化等软实力。而创投资金在其中起到引导作用，首先是投资方向的先导性，引导创新资源的配置；同时创投资金引导投资理念，引导创新环境的形成。深创投作为一个政府背景的创投机构，正是在这两方面做出努力，促进自主创新。

　　截至2010年底，深创投所投资的中小企业累计实现5404亿元营业收入、546亿元净利润和158亿元上缴税款，创造了18.67万人就业。在深创投投资后，这些企业的营业收入、净利润、上缴税款、总资产、净资产、员工人数等指标年均复合增长率约50%。可以说，中小企业的成长性非常好。尚未成熟的中小企业不仅不会因为缺少资金而夭折，而且许多企业还从竞争中迅速脱颖而出，不断发展壮大，成为行业的龙头企业，是创投对国民经济的非常重大的贡献。

　　深创投投资于初创期和成长期的企业的比例分别占到投资项目的82%和73%。虽然深创投是一家国有企业，但我们投资的基本都是民营企业。

　　推动新兴产业发展

　　2009年中国经济GDP约占世界总量的8%，国际贸易占全球9.6%，却消耗了世界钢铁、水泥总产量的近50%，世界能源总产量的18%，二氧化碳和二氧化硫的排放量居世界之首。高耗能、易污染、传统型企业在中国经济中占据了主导地位。

　　但眼下我们已经意识到，自主创新高新技术企业才是处于国民经济的核心地位，是民族栋梁产业。而深创投无论是在投资项目数量还是在投资金额上，投资的高新技术企业都占75%以上，集中在节能环保、信息技术、生物医药、新能源、新材料、高端装备制造等战略性新兴产业。由此可以看出，创投活跃，有利于改变中国经济与资本市场的现状，优化经济结构，使大国从大国变为强国。

　　提升企业可持续发展能力

　　深创投主要投资转型升级企业，从而提升企业可持续发展能力。企业的转型升级大概分为3个方面。

　　一是企业自身产品转变——由原来较为传统的产品转变为跨度较大的新兴产品。

　　例如广东勤上光电股份有限公司原本是一家生产钢结构厨架的出口型企业，2008年金融危机前，这家企业的年利润有6000多万元，以出口为主，但金融危机来临后，出口受到严重冲击，利润严重下滑至不足1000万元。如果广东勤上光电不转型，很难度过这一难关。成功转型后，这家企业主要生产LED路灯系列产品，并且已经累积安装了50万盏路灯与隧道灯，近5000公里，位居亚洲第一。

　　还有就是广东明阳电气集团有限公司，转型前主要生产电器开关柜和变频器，转型后生产风电整机，规模位列国内第四，并且已于2010年10月1日在美国上市，成为中国第一家在美国上市的风电整机制造商，也是全美资本市场第一家专业从事风电整机制造的企业。

　　二是企业产品的升级换代——由中档产品转型为高档产品，或通过自主研发和创新使得产品和技术不断加速升级、推陈出新。

　　例如苏州海陆重工股份有限公司2008年6月25日登陆国内中小板，上市之前生产余热锅炉，属于传统制造业。上市之后通过自主研发开始生产核反应堆“心脏”的堆内构件设备和核电吊篮筒体。

　　另外中材科技股份有限公司之前做复合材料，比如玻璃钢。之后开始研发新产品，应用于中国“神舟”系列载人飞船，成为中国特种纤维复合材料的技术装备研发中心、中国国防工业最大的特种纤维复合材料配套研制基地。

　　三是企业商业模式的转型——由比较传统的商业模式转变为有生命力、有特色的新商业模式。

　　深圳达实智能股份有限公司最早生产和销售建筑智能化产品，后来转型开发合同能源管理模式，并于2010年6月3日登陆中小企业板。

　　深圳市赛格导航科技股份有限公司转型前生产GPS终端产品，之后做基于GPS网络运营的汽车在线增值运营服务，达到23.6%的市场占有率。

　　投资理念先导性

　　在文化氛围上，创业投资和一般投资的第一个重大区别就是宽容失败、勇于冒险，敢于投资可能失败的项目。只要不是道德原因、不是“情况不明决心大”导致的失败，不予以谴责。另外，由于探索和对中规中矩的反叛造成的失败，界定为中性。毕竟失败是成功之母，创新就意味着失败率增加，不能容忍失败就不可能产生真正的创新，创投的商业模式中成功可以覆盖失败的成本。

　　传统投资，包括国有企业投资都要经过相当的评估，一般是按净资产投资溢价来进行投资的，但创业投资和一般投资的第二个重大区别就是溢价估值投资。创业者在引进创业投资的时候，总是想多拿钱、少稀释股份。而从投资者的角度来讲，只有创投最大度，钱给少了可能干不成事，把企业家的股份稀释多了可能影响其创业积极性，选择项目和企业家进行溢价估值投资具有很强的前卫性和先导性。深创投的多数项目的投资金额大于创业者投资的金额，且占小股。多数投资价格是企业净资产的一倍溢价以上，最高的在10倍以上。

　　建立全方位、全过程、全天候的投资后增值服务体系是创业投资发展的安身立命之本，是创业投资的核心竞争力。社会上现在资本很多，能够获得投资机会更关键是看有什么样的投资服务能力。投资失败的原因很可能就是投资判断失误和投资后增值服务不到位。深创投对投资经理的要求是70%的精力做服务，30%的精力做投资，服务是第一位的。深创投会给企业一些增值服务，比如资本运作、资源整合、监督管理、疑难杂症处理等。而且深创投投资企业俱乐部大约有400家会员，深创投投资的占到200多家，每年活动20次左右，邀请政府、行业专家在一起讨论交流。

　　第四是激励与约束相结合的投资理念。企业管理有三个层次，战略管理、激励与约束管理、成本管理。激励规则可以以未来盈利或阶段性的成果，作为对企业进行估值的依据，最大限度调动创业者的积极性和创造性；企业如达不到预测指标，要对创投的股份进行补偿，通过对赌条款的约束促使企业家诚信、对企业负责、对投资人负责。

　　最后，也是最关键是社会责任理念。创业资金应该鼓励和支持积极履行社会责任的企业，诚信经营的企业，对推动社会进步、改善百姓生活有重大贡献，但不确定性高、投资周期长的项目，如生物工程项目。深创投目前投资了北科生物，它是中国干细胞领域领军企业，拥有世界上规模最大、数据最全面的干细胞临床研究安全性及有效性数据库，在国外知名度很高，帮助了很多脑瘫和交通事故瘫痪患者；康乐卫士，从事抗宫颈癌(HPV)疫苗的开发，HPV疫苗原核细胞表达技术的发明人，世界上惟一认清HPV分子结构的公司；从事种畜克隆和基因测序业务的华大方舟，这是国内首家、目前惟一可以把动物克隆技术产业化的企业。

　　政府对自主创新的引导支持

　　在基础研究阶段的创新活动，主要是以学校、研究院为创新主体，这种情况政府适宜采用直接资助方式。直接资助的资金包括自然科学基金以及各类科技和教育资金等。而应用研究阶段的创新活动以企业为主体，需要投资资金积极扶持和引导，但必须遵循市场经济规则，因此政府应将过去面向企业的科技三项、技改专项资金为主的直接资助逐渐过渡为以政府引导创业投资基金、创投母基金为主要形式的间接资助为主。

　　这其中，可以说政府引导基金是政府支持创新的有效方式。通过政府出资发起，通过收益让利的方式，吸引社会资本参与引导基金；引导投资方向，使资金投入到经济发展的优势领域；通过市场化机制，委托专业机构管理基金，实现资金的高效配置；通过专业机构的管理和服务，既推动了地方企业成长，又实现了政府资金的增值和滚动发展。

　　政府引导基金的形式不仅对区域经济发展的作用——形成龙头企业，带动配套产业发展；形成创新型经济，优化当地产业结构；增加财政收入；形成资本运作氛围，造就上市公司群体；形成投融资平台，实现资本聚集，将民间资本化零为整、聚沙成塔，形成招商引资的第二条渠道。而且还丰富了创投机构的项目源；形成了与政府资源良性互动的格局，为投资企业提供良好的增值服务；通过激励约束机制提高公司经济效益，培养创投人才；形成了低成本的全国性增值服务网络。

　　(本刊记者黄杨根据论坛发言整理)

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