创新企业应向低成本融资靠拢
·债权融资经营是创新企业低成本、高效率、规范化稳定发展之路
·政府部门要主动根据我国创新企业的情况建立一套有别于传统企业的评价与定价模式，引导市场对创新企业的价值认同
对话嘉宾：田京海 大公国际资信评估有限公司副总裁
金融危机后，我国信用评级也许是最受益、成长最迅速的行业，这是由于危机下的企业发债需求和规模日益高涨。但遗憾的是在高速增长的发债企业中，创新企业的增长并没有多大提高。相反，在高成本的股权融资市场，创新企业却是如鱼得水。众所周知，在融资市场上，无论是信贷还是发行债券，融资成本都远低于股权融资。那么创新企业为什么要做这个弃低就高的赔本生意呢？以信用评级的理解，这是由两方面的原因造成的。
从企业层面看，创新企业对自己内在的信用价值认识不足，以致难以进入债权融资市场，只能进行高成本的股权融资。但债权与股权融资不仅仅是成本问题。由于债权融资需要定期付本还息，所以要求创新企业的经营管理更加规范，不断地积累更具信用能力的企业价值，从而促进企业按照契约和金融的管理制度来发展。反观有些靠股权融资的创新企业，常会发生一些超常规甚至是恶性的经营或市场行为，这不但是对股东和市场的极大伤害，也是对自身信用价值的极大破坏。因此说，债权融资经营是创新企业低成本、高效率、规范化稳定发展之路。
当然，创新企业债权融资难的根本问题，更多是债权市场对创新企业的价值认识仍然停留在对传统企业的认识阶段。也就是说，创新企业与传统企业具有两种不同的价值体系，而当今的银行信贷和债券市场从诞生之日起就是建立在传统企业价值之上的，无法认同创新企业的价值观，从而造成了目前的创新企业贷款难、发债难、担保难，或者从更高的层面说科技与金融的结合难。由此可见，债权市场对创新企业的价值认同才是创新企业债权融资难的关键。
但这个问题不是不能解决的。例如股权市场同样是建立在传统企业价值之上的融资市场，但美国的纳斯达克(微博)正是通过改进而形成了一套适合创新企业股权融资的价值体系，加上美国债券市场是注册制，创新企业可以不受限制地进行债权融资，债权与股权融资相辅相成，从而激活了企业的创新资源，促进了国家创新力发展。近年来，我国创新企业股权融资市场发展迅猛，创业板、新三板不断推出，而债权市场却依然停留在以资产规模等为上市发债条件的审批制度上。股权融资对创新企业非常重要，但这如同是打激素用透支未来去刺激增长，肯定无法支撑企业的长远稳定发展。
面对问题，我们该怎么办？
首先是创新企业，以两个主动加以改善。一是要把握债权市场运作的规律，主动把企业的创新资源转化成可融资的资产，使它能够发挥到最大的效能，能够到资本市场做成本最低的融资；二是主动积累信用价值，有些企业只有缺钱的时候才去找银行，发债券，但急来抱佛脚是很难如愿的。要在任何时候，特别是有钱时就开始做信贷，不拘多少，因为你得到的不仅是资金，还有良好的信用与信誉，以及企业的规范管理，可谓一举多得。从评级的角度看，有良好信贷记录的企业，都具有更好的管理模式，更容易获得较高的信用等级，更容易成功地低成本融资。
其次是政府部门和市场，也是两个主动。政府部门要主动根据我国创新企业的情况建立一套有别于传统企业的评价与定价模式，引导市场对创新企业的价值认同；债权市场也应该主动创建适合我国创新企业融资的市场价值体系，为创新企业低成本融资发展创造一个良好的环境。 (本刊记者黄杨根据论坛发言整理)
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唐方方 北京大学国家发展研究院教授
李保民 国有资产监督管理委员会研究中心主任
孙东升(微博) 深圳市创新投资集团有限公司副总裁
符志民 中国航天科工集团公司科技与质量部部长
原民辉 国防科技工业局北京空间科技信息研究所所长
对话嘉宾：
田京海 大公国际资信评估有限公司副总裁
郭哲 科技部高技术发展研究中心副主任
季卫国 大北农集团北京金色农华种业科技有限公司董事兼副总裁
陈江涛 北京旋极信息技术股份有限公司董事长
王晓云 中国移动(微博)通信集团公司技术部总经理
彭晓光 《环球财经》副社长、出品人
苏哲 中国通用技术集团中轻太阳能公司总经理
周景勤 中国职业经理协会副会长、北京经济管理干部学院常务副院长
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白益民 白益民产业研究所所长、环球财经编委
张捷 《环球财经》副总编辑
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