伯克南讲话令市场困顿 加息与否欧英日各有盘算

　　本报见习记者 安士莲 编译

    美联储8月份会议上确定保持利率不变，伯克南的讲话令市场困顿不已。其他地区和国家的央行又将做出怎样的反应？

　　欧洲：10月加息

　　再清楚不过，欧洲中央银行(ECB)将于10月5日再次加息。

　　但8月31日，ECB主席特里歇的讲话显得有些神秘，依旧不变的是“我们的重中之重仍然是保持高度警觉”。同时还说到今年经济的发展比此前的预期还要强劲。货币数据也预警了一定的通货膨胀风险，“就中期数据来看，将根据我们的分析采取必要的措施。我们还不会妄下断论。但是我们会时刻保持警惕。”业内推测，10月5号及12月7号ECB将再次加息25个基点。

　　惟一的新闻是欧洲央行对2006、2007年经济预测的修订，但特里歇却故意说到，提出修订只为反映2006年上半年的强势经济增长，没有任何政策性暗示。有趣的是，特里歇再次否认了自己对制度预测持有控制权，并且说他的意见只是管理委员会用以决策的因素之一。

　　至于2007年的经济前景，目前还没有出现任何暗示。年底前将政策利率调至3.5%，央行官员们应该对届时的紧缩政策感到满意，也能够评估德国

增值税上升将如何影响经济。正如此前所述，众多官员认为比较中立的政策是将利率维持在3.5%至4%之间。

　　“高度警觉”仍然是ECB内实际的至高法则。

　　英国：暂且按息不动

　　正如大多数人所预期的那样，英格兰银行货币政策委员会9月份会议仍然决定保持4.75%的利率不变。

　　8月份，英格兰银行一举惊人，决定加息25个基点，这是两年以来英格兰银行首次加息，目的只为将消费者物价指数通胀拉回目标水平。但是近期综合数据使货币政策委员会终于可以气定神闲的按息不动。近期的数据形势真的足以减少今年的加息次数吗？未必。

　　近期经济数据发出了交错复杂的信号，显示出强劲的国内需求，正是第二季度的需求增长促使货币政策委员会(MPC)上月做出加息决定。而近期的错综复杂的经济数据正好给MPC一点余地，在决定下次是否加息之前稍事等待。

　　政府上期的

零售业报告反映出，在第二季度的高速增长之后，7月份消费者开支出现了始料未及的0.3%的下滑。然而，私人调查，包括英国工业联盟(CBI)的调查显示出8月份零售数额稳步增长，其他指标也反映出住房市场的持续乐观。银行方面想进一步查找证据证明二季度消费者支出的复苏是一种持久现象还是暂时的增长。

　　生产制造行业的数据也很复杂。最新的英国皇家采购与供应协会(CIPS)生产活动报告表明，尽管指数仍然保持良好水平，但其8月份指数已经连续第二个月呈现下滑。相反，CBI的8月份工厂因素指数非常稳健，颇为令人欣慰。

　　最新的消费者物价指数(CPI)报告显示，通货膨胀指数由7月份的2.5%下降至8月份的4%，但仍然高于银行2.0%的目标，银行表示，预计通货膨胀率高于预期的现象将维持一段时间，并有可能继续上扬。

　　但是9月份之后的政策又会是什么样子的呢？

　　上月发布的季度通货膨胀报告反映，MPC预测如果央行的基准政策利率维持在目前4.75%的水平，那么通货膨胀率仍将维持在2%的目标之上。这暗示着MPC认为有可能进一步加息。为使通货膨胀切实回落至目标水平，MPC很有可能在11月份的会议上再次加息25个基点，调息至5%。只有当第三季度的数据比近期公布的数据更加温和，MPC才有可能在11月的会议中也按息不动。

　　日本：强调CPI走势

　　日本央行货币政策委员会于7月14日宣布，将利息调整至0.25%，告别持续了5年零4个月的零利率时代。上周，日本银行决定保持这一利率不变。日本银行行长福井俊彦解释，日本银行认为影响货币政策至关重要的因素是核心CPI的走势，而非基期重订。

　　8月25日宣布的重订CPI基期带来的影响远大于预期，许多国内企业纷纷谈论日本银行政策的模式变迁。市场曾预期CPI由2000年的0.7%下调0.2个百分点，调至2005基准年的0.5%。事实上，2000年7月份实际的核心CPI为0.6%，而重订基期更是将该指数下拉0.4个百分点，致使2005年7月份的核心CPI跌至0.2%。

　　很多日本企业认为基期重订之后，日本银行已经没有任何理由加息，将在很长一段时间内保持利率不变。而许多国外的分析人员则为日本人的反应瞠目结舌，除非日本人生活在一个非常荒谬的存在主义社会中，否则怎么会认为重订基期反倒成了“模式变迁”？

　　基期重订使日本银行更加难以执行加息决策。日本银行不可能仅仅指望核心CPI来达到加息的目的。但是重订基期并不能改变CPI的走势，货币政策已经不受最新CPI数据的约束。在新型的框架体系下，日本银行可以有预见性地制定货币政策。

　　日本银行官员认为国民物价稳定度为1%，而1985年至1997年日本平均核心CPI仅有1.2%。这降低了经济数据的可信度。日本银行官员正在调查为何基期重订产生的影响如此巨大。

　　日本银行官员坦白承认实际影响高于他们的预期，但却认为这还不足以构成模式的变迁。毕竟，核心CPI曲线的整体方向是正确的。

　　4月份，日本银行引入“新型体制”，该体制下央行的政策更偏向于中期通胀预测。

　　日本潜在增长率约为1.5-2%，即使采用2005年0.2%的核心CPI，理论上，日本央行的政策利率目标将锁定在1.7-2.2%。没错，日本是一个低通货膨胀的国家，但这并不稀奇。市场依然记得80年代后期的教训，CPI比经济增长滞后四年，当CPI最终呈现上升时，经济泡沫已经出现了。

　　来源：经济观察报网