中国2007 等待之年(17)

　　“中国因素”带来的机会不会永远存在

　　香港：继续挖掘中国红利

　　□本刊特派记者 陈慧颖发自香港

　　2007年，香港已步入回归后的第十个年头。经过多年尝试和调整，香港对自身定位逐渐清晰。回看董建华、曾荫权两位特首的每一份施政报告，“中国因素”逐年凸显，至今分外鲜明。

　　在刚刚过去的2006年，香港股市持续飘红，由强劲的“中国故事”所支撑的H股、红筹股占据了这个市场的半壁江山。但在新的一年，谨慎心态已然日显。

　　如今，除了内地企业赴港上市这一热论多年的“常规”主题，人民币业务已一跃成为香港资本市场上的关键词汇。人民币业务的扩大，

　　2月1日，曾荫权正式宣布竞选连任；翌日，再向800人选举委员会介绍竞选纲领，其中关键，是将香港建成“中国的国际金融中心”。

　　回归十年，香港同内地的关系日益紧密。香港已经意识到，在国际主要金融中心的竞争中，“中国因素”是其最大的优势。如何让香港的金融业搭上内地经济发展的快车，是香港未来的核心课题之一。

　　跃上高峰

　　2006年的香港股市一派风光。在此上市的中国工商银行和中国银行包揽了当年全球IPO融资额的前两名——融资合计超过2116亿港元。

　　在内地企业强大的IPO业务推动下，香港股市“超美赶英”。2006年前11个月，香港市场共通过IPO融资353.7亿美元，力压纽约，成为继伦敦之后全球第二大IPO融资市场。

　　二级市场同样异常活跃。2006年底，恒生指数收于19964.72点，较2005年上涨34.2%；恒生中国企业指数(H股)和恒生香港中资企业指数(红筹股)分别收报10340.36点、3330.06点，同比增长93.99%和72.11%。

　　截至2006年11月末，香港股市总市值达13.3万亿港元，位列全球第七。内地企业总市值刚好占据香港股市总市值的半壁江山，其成交额则已高达股市总成交额的67%。

　　各大指数也纷纷对成份股作出调整，以反映中国在全球资本市场中的比重。2007年2月，恒生指数再将两只H股——中国工商银行和中国人寿纳入成分股，加之2006年初进入恒指的建设银行、中国银行和中石化，已有五只H股进入恒指，后者成分股亦扩编至38只。

　　内地企业赴港上市，可溯及上世纪90年代，当年香港也将自身定位在“融资中心”。2006年堪称香港运作内地企业融资业务的巅峰。与此同时，各大交易所对内地企业上市业务的竞争也近乎白热化。

　　一方面，“回归A股”已是大势所趋。普华永道估计，由于目前在港上市的内地国企仅有一半已发行A股，未来两年陆续会有巨型H股回归A股，以推动内地资本市场发展。2007年香港IPO融资额将达1500亿元港币，而内地IPO集资额则将达到2000亿元人民币。

　　另一方面，海外交易所对中国内地企业上市资源的争夺也日趋激烈。香港交易所行政总裁周文耀曾感慨，早年中国企业上市推介会上，只有香港和国内交易所一起竞争内地的发行人；但今天，每个推介会上都会有来自纽约、纳斯达克、伦敦、新加坡等交易所的代表，竞争激烈不言而喻。

　　高处不胜寒

　　2007年，“中国故事”能否继续大行其道？

　　在供给一方，赴港上市作为内地企业改制、融资的一个重要手段，还会继续下去。在金融行业，预计会有中信银行、太平洋保险等内地金融巨头赴港上市。另外，在房地产、零售等行业也将有来自内地的大型IPO产生。

　　尽管回归A股已是2007年的大趋势，但香港市场的监管水平、国际化水平，始终是促使内地企业赴港的动力。

　　从需求面看，人民币持续升值的潜力是外资追捧人民币资产的根本动力之一。2006年出现了多支投资海外上市中国股票的新势力，最引人注目的是中东的“石油美元”。沙特王子阿尔瓦利德一掷20亿美元认购中国银行之后，中东买家的名字不断出现在中国企业IPO的新闻当中。

　　就在2007年1月，麦格理银行在香港推出专门投资于中国企业海外IPO的基金，这是目前市场上首只以中国IPO为投资方向的基金。这在一定程度上反映出投资者仍看好中国的IPO。

　　然而甫入新年，形势已有变化。恒指单日波幅可达二三百点，1月有多只新股在上市之后就跌破发行价。当月恒指环比上涨仅0.7%，恒生中国企业指数(H股)环比则下降7.1%。市场胶着，已反映出做空与做多两种力量的拉锯。

　　一位国际投行的分析师表示，香港股市增长已持续三年余，“牛市持续了这么长的时间，几乎所有的玩家都已经赚到了，大调整来临的可能性越来越大。”

　　谨慎心态日趋明显，很多散户投资者表示，目前香港股市风高浪急，已是获利离场之时。也有不少基金经理感叹，遍寻香港证券市场，“已经找不到便宜的股票了。”

　　目前，市场正在等待上市公司2006年的全年业绩数据。“2006年的业绩如果不会给人异常惊喜，即便会好于预期，但结果很可能是‘好消息出货’。”一位基金经理说。

　　A股市场动向也牵动香港投资者的神经。虽然A股和H股两个市场尚未打通，但二者已互见影响。如今A股大热，市场认为政府将出台调控政策，一旦A股下调，则可能直接影响H股表现，进而影响整个香港股市的气氛。

　　转战人民币业务

　　2007年1月，在争取多年之后，香港终于获批增加一项新的人民币业务——在港发行人民币金融债券。

　　迄今，香港是内地以外惟一可开展人民币业务的地区。自2004年2月人民币业务在港展开以来，当地共有38家银行开办了人民币业务，几乎包括香港所有主要的零售银行。目前，业务领域限于存款、兑换、汇款、信用卡及个人支票等五方面。

　　曾荫权2006年底赴北京述职时，再次向中央政府提及两项进一步扩大人民币业务的新措施，包括在港发行人民币金融债券，以及用人民币支付从香港至内地的直接进口。

　　目前，人民币债操作具体规范尚未出台，赴港发债的主体被限定为境内金融机构，主要考虑评级等级高的境内政策性银行和商业银行。在内地高流动性的状况下，这些机构发债的需求有限，但此项业务的影响却相当深远。

　　在香港发行人民币债将大大疏通人民币回流内地的渠道，并激发市场对人民币的潜在需求。截至2006年11月底，香港人民币存款余额为228亿元，不足全港存款余额1%。

　　香港金融管理局总裁任志刚指出，未来香港将可建立全球独一无二的支付系统，人民币、港元、美元及欧元这三个不同时区的四种货币，可以同步即时支付，对香港作为国际金融中心的发展非常重要。

　　今年六七月间，香港交易所还将推出人民币期货。芝加哥商品交易所(CME)已于2006年8月在全球推出人民币的期货与期权。人民币汇率改革以及人民币国际化，是未来中国给国际资本市场提供的新主题。香港如不能及早做出反应，将会在新一轮竞争中失去先机。

　　“中国的国际金融中心”

　　香港金融界对此竞争态势已有清醒认识。2007年1月，香港“十一五”规划与香港发展经济高峰会向曾荫权提交了一份专项报告，其中包括了香港金融界对香港未来发展的诸多设计。

　　经济高峰会最早于2006年9月由曾荫权召集，香港33名专家参与；起因是在2006年3月，中央政府在“十一五”规划中提出支持香港发展金融、物流、旅游、资讯等服务业，保持其在国际金融、贸易、航运等方面的中心地位。

　　报告认为，随着内地经济增长、资本项目开放以及人民币走向可兑换，内地的国际金融活动的规模将迅速增加，这为中国发展自己的世界级国际金融中心提供了一个机会，而这样的机会不会永远存在。

　　经济高峰会成员、香港立法会议员李国宝表示，应该为香港、内地两个金融体系建立互补、合作、互动的工作关系，运用内地庞大及日益增长的国际金融活动，使香港发展成为“中国的国际金融中心”。

　　报告在证券、人民币期货、商品期货、保险和再保险以及资产管理等多个金融领域，提出了共80项具体行动建议。比如，建议放宽香港金融机构“走进去”内地提供服务的限制，涉及香港银行、证券公司、投资银行、基金管理公司及保险公司；建议政府与内地磋商，放宽香港银行持有内地银行股权的上限，允许证券公司、基金及保险公司在内地设立独资公司等。

　　其实，包括推出大宗商品期货、争取在港开展人民币贷款业务、发行中国存托凭证(CDR)等多项政策建议已被市场讨论多时，其中又以CDR引发的讨论最为热烈。虽然回归A股的方向已定，但红筹公司仍然因身份原因回归无门；另外，由于A股和H股市场并未打通，同股不同价的问题仍然存在；再加上内地外汇储备创下新高，人民币仍面对巨大的升值压力。在此背景下，市场期待CDR能够一举数得，为解决上述问题提供一条途径。

　　虽然香港金融界提出了众多的行动建议，但可以想象，每一项具体业务的开展或具体产品的推出，都需两地间的沟通和筹划，最终成行不可能一蹴而就。譬如香港自2004年2月便开始经营人民币业务，但三年后方才取得发行人民币债的突破性进展。中央政府将会根据自身金融改革的规划，有计划地进行开放和试点。

　　曾荫权此次竞选连任，将“中国的国际金融中心”作为施政纲领中的第一要务。由此可见，建立具有资源配置、定价、风险管理等多重功能的国际金融中心，已成香港政商界的共识。-

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