《财经》最新封面文章：健力宝之乱源头与嬗变

　　没有资信调查，缺乏程序公正，三年前张海“资本空手道”得手，已为今日埋下祸根；惟有重回法治轨道或可拯救乱局

　　□本刊记者 龙雪晴 张翔/文

　　自2004年末以来，广东健力宝集团有限公司(下称健力宝集团或健力宝)，这一中国民 族饮料业巨头，经历了太多的混乱和迷茫。

　　先是有11月16日的一项重要股权交易，一位来自北京的投资者李志达从健力宝原来的私人股东张海、祝维沙、叶红汉手中买下91.1％的股份，开始组织生产。然而，李的股份无法过户，股东地位迟迟得不到确认。至12月6日，仅持有8.9%股份的佛山市三水区政府单方面接管运营，更引起海内外舆论大哗。

　　健力宝由此处于其诞生21年以来历史中的最暧昧时期——在表面上，它仍是一个不断生产出健力宝牌汽水的工厂；但事实上，它已无法像一个普通企业那样运作，既无董事会，亦无股东会。企业竟被掌在地方政府成立的恢复生产工作小组之手。

　　昔日的饮料大王，沦落到今天的窘迫境地。但是，先后的所有者、经营者、地方政府，方方面面对整个事件解说不一，各执一词，诉求迥异，事件全貌和真相愈越发显得扑朔迷离。

　　健力宝乱局究竟缘何而起，是何根由？是什么样的情节和逻辑导致今天的结局？如何诠释其中的是非，又如何寻找解开死结的办法？

　　这些问题，正是《财经》数周前展开调查健力宝之乱的起点。

　　“转制”中的魔鬼

　　国有资本退出的战略选择，在操作中变成了与企业家的MBO诉求赛跑，仓促而且草率

　　无论如何，整个事件必须回溯到三年前。

　　正是在三年前的2002年1月22日，28岁的张海取代执掌健力宝17年半的国有企业家和创业家、62岁的李经纬，成为健力宝的法定代表人。在健力宝集团，张海集大权于一身，是董事长兼总裁。

　　健力宝，税收占到当地财政收入近半数，员工数千人，高峰时年销售额高达60亿元，纵使2000年企业滑坡之际，仍然是一笔巨大的财富，一个富有生机的大型饮料企业，其兴衰更牵动地方经济方方面面。政府从这样一家大企业退出，究竟应当把权柄交给什么人？纵在当时，张海能是合格的买家吗？

　　《财经》早在三年前就曾想调查此次交易的内幕，但一些关键性文件始终未能得悉。利益各方惟至今天乱局方始吐出实情，细节中的魔鬼依然清晰可辨。

　　健力宝原为三水当地独一无二的大型支柱型国企，由创业元老李经纬和他的团队掌管。自2001年下半年起，当时的三水市政府(即目前区政府前身)想出让健力宝股权，是为“转制”。而由于对执掌企业17年的李氏团队缺乏足够认可等原因,心中又不愿意以MBO方式将企业卖给李经纬等。消息暗中传出,当时有意购买者多达20余家，其中不乏既具资本实力又富实业经验的国际战略投资者，包括法国达能和新加坡第一家食品公司(下称第一家食品)。

　　第一家食品公司曾一度接近收购谈判的终点线，出价3.8亿元欲购健力宝100%股权，其收购方案获三水市政府通过。双方于2001年11月20签署备忘录，收购方首付定金500万元人民币，并允诺对健力宝资产状况做补充调查之后，于指定日期开出1亿元的信用证。

　　然而，作为一家国际性公司，第一家食品的进入意味着一系列调查和论证，而三水市政府根本不愿意等待。企业近年来的效益滑坡,对李经纬及其团队的骄横难以接受,都使政府急切地希望健力宝转手。至年底，政府放弃了第一家食品，后者亦撤走存在银行的500万元定金。当时，市场仍普遍认定健力宝即将“远嫁新加坡”，而政府未敢公布实情，惟恐引起外界对健力宝资产状况的负面推测，影响股权转让。

　　其后的事态发展可谓迅雷不及掩耳。一位前健力宝高层向《财经》披露了一个戏剧性的细节：2002年1月9日，在三水市政府召集的一次健力宝高层会议上，李经纬质问政府为何完全抛开健力宝创业团队，一意要将健力宝对外出售，并提出“为什么不让我们买回来？” 市长李贻伟当即表态：“要买可以，我给你们一个星期的时间。”双方商定以4.5亿元的价格完成健力宝集团100％的股份交易。随后，健力宝管理层多方寻找资金。第六天早上，李贻伟再度召集健力宝高管层在市政府开会。众人甫一落座，市长李贻伟便开口说：“这事已经定了。我们现在决定把健力宝卖给浙国投(即浙江国际信托投资公司，下续称浙国投)。”(关于李经伟团队的沉浮，参看辅文《李经纬团队和健力宝2002年转制》)

　　提浙国投，只是听起来有机构出面，其身后便是两手空空、踌躇满志的张海。

　　张海和他的“敲门砖”

　　以腾挪资金的“财技”当敲门砖，几番谈判下来，三水政府主要领导对年少气壮的张海深信不疑

　　据说幼年便具有“特异功能”且行走江湖进行表演的张海，当时已有“资本大鳄”之声名，身兼东方时代投资有限公司(下称东方时代)董事长、方正科技(600601)董事、中国高科(600730)董事长数职。

　　东方时代持有浙国投23.87％的股份，系浙国投第二大股东。而东方时代一度被认为是方正科技的关联公司，张海也一度被媒体称作浙国投副董事长。但张海的这一职务，据闻从未获得浙国投的正式任命。

　　张海向《财经》称，当时他在飞机上翻阅报纸，得知健力宝正要作股权转让，兴奋之情难以名状，立刻赶赴三水与政府洽谈。

　　在此次健力宝案中，浙国投为财务公司，其幕后出资人即为张海。张海本人虽然并无收购健力宝所需要的巨资，却深信自己能够腾挪资金。藉此“财技”，加之年少胆大，便使他有了问鼎健力宝的野心。

　　随着与第一家食品的交易陷于停顿，急于出手健力宝的三水政府接待了张海，其后的谈判可谓紧锣密鼓。回过头来看，整个交易进行的草率而缺乏规范。如此巨额资产出让，三水政府一方既未请财务顾问提供中介服务，亦未对买家的资信进行调查。交易过程更是黑箱操作，长期秘而不宣。

　　一位参与交易的知情人告诉《财经》，交易拍板前，三水市长李贻伟曾与张海彻夜长谈，后者长于展示自己的资金实力与人脉。几番谈判下来，三水政府主要领导便对年少气壮的张海深信不疑。

　　谈判很快有了结果。1月15日，双方对外公布，三水政府向浙国投转让健力宝75％股份，作价3.38亿元。3.38亿，正是当初安达信所估健力宝4.5亿元资产的75％。这个价钱高于第一家食品，也使三水一方颇感安慰。

　　此时，健力宝集团股东有三：政府通过三水公有资产投资管理公司(下称三水公投)全资持有的广东健力宝饮料厂持股75%，两家境外公司——香港顺明公司和澳门南粤公司持有另外25％的股份。据《财经》了解，香港顺明系中国银行广州分行所有，澳门南粤则隶属广东省政府旗下之粤海集团。因此，健力宝集团虽看似中外合资公司，实则百分百的国有企业。

　　股权交易的具体形式，是三水公投将其持有的健力宝饮料厂100％的股权，以3.38亿元的价格售予浙国投。由此，健力宝饮料厂所持健力宝集团75％股份转至浙国投之手。

　　当年参与交易的一位前浙国投人士透露，双方商定，与此项大宗股权交易相配套，在境外中资公司手中的25%健力宝部分也将被购回。其中由张海出资买下15%，其余10%由政府购买。

　　在75%的主体交易中，张海拿出的3.38亿元将分三期注入三水公投账户：首期1亿元于交易当天支付，其后两个月内再支付1.38亿元，余下1亿元在一年之内付清。后来，最后1亿的付款条件有了修订，取决于三年内发现的公司或有负债情况。

　　张海果然行事迅速。1月16日，首期1亿元股权款到账。

　　1月20日，张海等人全面入主健力宝，其团队核心成员，系张金富、郭泳二人。45岁的张金富为港商，张海的熟人。郭泳则为张海旧部，张于2001年出任方正科技董事后，即将郭调至方正科技下属证券部任总经理。

　　1月22日，健力宝饮料厂股权正式转至浙国投名下，其法定代表人李经纬的名字随之变更为张海。次日，李经纬便因脑溢血住院。

　　1月底，健力宝集团董事会改组，包括李经纬在内的原董事一一去职，张海、张金富、郭泳三人组成新董事会。

　　3月，张海将另外1.38亿余款也打入三水政府账户。

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　　相关专题：

　　健力宝股权变局

　　《财经》杂志2005封面秀

　　《财经》杂志封面系列报道：

　　张文魁：健力宝收购案凸显治理转型挑战

　　李经纬与健力宝2002年转制

　　张海其人

　　健力宝大事记

《财经》杂志2005年1月24日刊目录 www.caijing.com.cn

封面文章 沪深股市 健力宝案原委 股权分置症结何在？ 健力宝案凸显治理转型挑战 香港股市 李经纬与健力宝2002年转制 “自下而上”的市场 张海其人 公司与产业 财经观察 奇瑞美国“梦计划”启动 谁控制冯明昌？ 米塔尔探险中国钢铁 经济学家 中国普尔斯马特之陷 吴敬琏：实现“机会平等”应有期 财经速览 乔纳森·安德森：2005年股市无波澜 焦点 文萃 事件 财经数评 中国周边 《财经》宏观经济调查：经济政策评估与前瞻 科技风尚 国家统计局2004年四季度经济学家信心调查... 人物志 观点评述 读者来信 政府如何摆脱“海妖”歌声蛊惑 财经专栏 “金融支持”理念走到尽头 随笔 经济全局 海啸、经济与爱心 专访中国人民解放军审计署审计长李景春 生命的价值 《环评法》不是摆设 读书 市场与法治 《袁氏当国》书评：转型时代的政治枭雄 “夫妻巨贪案”疑云 《一个自由而负责的新闻界》书评：新闻界：能... 企业家的自杀现象 财经动向 法治·动态 商界．现场 资本与金融 大鹏证券折翼 河松街中行资金窃案 APEX反控长虹 东北高速谜团重重 商事．动态 监守自盗者高山 商界动态