游资流入加速 美大选后中国汇率可能实质性改革

　　游资流入加速，央行加大公开市场操作力度

　　若在选前改革，必将影响美大选结果

　　谷纯悦、陈锋/文

　　虽然美国国内要求人民币升值的呼声不绝，而且近期游资流入加速进一步加剧了升值压力，但政府不可能在美国大选揭晓前进行汇制改革。央行目前正加大公开市场操作力度力保人民币汇率稳定，美国大选之后，可能成为中国汇率实质性改革的起点。

　　游资流入加速，人民币升值压力增大

　　近一年输入型通胀，给中国经济带来诸多不利影响。在更为严重的西方国家贸易保护主义不断抬头的形势下，在政府部门对汇率问题的态度已悄然转变，并发出了汇率改革的信息。但这绝不可能发生在美国大选揭晓之前。

　　为搏取人民币短期内升值带来的收益，大量游资流入国内，继去年11、12月份和今年2、3月份的高峰后，近期又有明显的加速倾向。外汇占款连续大幅增加，9月份新增达到1218.75亿人民币，无交割人民币一年远期汇率近几个月稳步攀升，截至10月21日已达8.0185，对人民币升值的预期强烈(图1)。

　　汇制改革影响美国选情

　　如果一旦在选前进行了人民币的汇率制度改革，按照金融市场对人民币重估的预期，汇率浮动的上限很可能在瞬间达到。对美国总统大选的结果必将产生一定的影响。

　　经济数据显示，在美国对外贸易逆差中，目前有25%左右来自中国，并呈继续攀升之势(图2)。在这种形势下，从去年下半年开始，美国国内各阶层要求政府对中国施压，迫使人民币尽快升值的声势不绝。

　　央行公开市场操作，美大选后或成汇制改革起点

　　由于外汇占款的快速增加，近两个月基础货币投放量不断加大，央行通过公开市场操作回收货币的强度大幅提高。尤其是10月份，截至21日，已通过公开市场操作净回收货币850亿元，力度惊人，其中连续两个星期分别发行500亿元和400亿元3个月央行票据，创其历来发行量纪录(图3)。同时，近两周分别发行了240亿元和400亿元1年期央行票据，大量回收基础货币(图4)。可以说，在目前，国内外升值压力与预期都不断加大的情况下，美国大选之后可能成为汇率实质性改革的起点。

　　作者为江南金融研究所投资策略与金融工程部研究员