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食品和能源价格成为全球经济新瓶颈
我曾经相信通货紧缩会持续。这建立在全球劳动力供应受到大规模冲击的基础上，因为科技允许中国和印度的劳动力比先前更快地整合到全球经济体中。成熟经济体中劳动力需求对GDP的弹性系数日益下降，是一个最佳证据。但上涨的食品和石油价格或许昭示了一个新时代的到来。也许它们已经取代劳动力变成全球经济的新瓶颈。
当然，食品和石油价格的上涨会是周期性的。问题在于，为1998年以来受美联储宽松的货币政策刺激而急剧增长的经济进行缓冲的食品和石油行业的剩余产能，也许已被耗尽。这种缓冲使得这些基础行业的价格对货币刺激不敏感。而没有了缓冲，这两个行业的价格则迅猛上涨，对货币刺激作出反应。这会减少货币刺激的潜能，并使通货膨胀影响立即显现。
在美国实施货币刺激期间，食品、石油价格与中国工人工资之间的联系使得中国的供给曲线不再保持平滑。有人争论说，中国的食品通货膨胀是暂时的。本人认为并非如此。中国的粮食生产在1998年达到高峰，自那以后一直下滑。稻米、小麦和玉米的综合产量从1998年的4.41亿吨下降到2003年的3.63亿吨。食品价格由于释放库存而被抑制了下来。长江三角洲这个中国粮仓的快速工业化，对中国的粮食生产也有着重大影响。由于工业化和城镇化，这一地区的土地价格上涨如此之高，以至于它将使经济因粮食生产问题而恶化。美国宽松的货币环境，加速了长江三角洲的工业化进程，并因此推动食品价格上涨。
另一方面，中国的消费将继续增长，因为肉类消费随收入增长而增加。中国的生产虽然未必会达到1998年的颠峰，但消费会涨过先前的颠峰，在本人看来，食品价格处于长期的上升通道中。
石油可能是另一个长期的问题。如果中国经济出现重大调整，由于周期原因，石油价格可能在2005年急剧下降。油价的变化是欧佩克过剩产能的损耗。石油价格在欧佩克失去市场时是偏低的。当它试图捍卫25美元/桶的价格时，较高生产成本的国家可以利用价格优势提高产量。
以当前的消费量来衡量，全球已探明石油储量依然只够今后42年使用，非欧佩克国家的产量看起来也已经见顶了，能够供应全球市场的绝大多数石油储藏在中东。看来，随着非欧佩克国家的产量达到极限，欧佩克将能够捍卫石油价格。同时，政治和安全环境对迅速提高石油供应不利。没有过剩产能托底，石油价格会比过去更高、更不稳定，当货币政策刺激需求时，石油价格可能急剧攀升。
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