上半年热钱净流出能否持续

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　　市场上流传的关于人民币升值的消息，带动了亚洲各主要货币近期普遍看涨，日元同样。10月12日晚，中国外汇管理局在网站上刊登文章称，此前流传的关于人民币将在10月15日前升值的说法完全没有依据，人民币汇率制度改革没有时间表；一位汇市专家分析指出，这一说法，使得那些看多日元的投资者纷纷抛售日元，尽管当天公布的日本进出口数据统计有利于日元汇率的上升

　　钮键军

　　中国社科院国际政治和经济研究所副所长何帆近期指出，人民币汇率制度改革的时机已经到来，因为押宝人民币升值的热钱已开始撤离中国。10月9日，中国国家外汇管理局公布的2004年上半年中国国际收支平衡表，为他的这种判断提供了数字依据。

　　在该平衡表中的最后一栏，“净误差与遗漏”赫然写着-72.88亿美元。此栏通常被业内人士视为衡量国际游资进入一国数量的主要指标。如果此栏为正，则表明有国际游资流入；如果为负值，则表明存在资本外逃现象。

　　从统计数据看，中国政府的多方努力是成功的，喧嚣一时的人民币升值压力渐去，但不幸的是，本周有关人民币将在10月15日升值的传闻，再次激起了市场的渴望。尽管中国央行和国家外汇管理局都出面对升值传闻予以辟谣，但随着美国大选的临近，市场人士相信，人民币升值的预期将会有所强化。

　　无疑，这种预期将会给正在进行的人民币汇率制度改革造成新的障碍。

　　8月开始的异动

　　香港人民币NDF(人民币一年期无本金交割合约)价格是一个衡量市场对人民币币值强弱预期的风向性指标。据上海期货研究所研究总监张光平介绍，2004年1月上旬，NDF贴水尚在4800点；到4月初，则在4000点左右波动；5月初落至2450点，至6月1日跌至2400点；7月，更是徘徊在1300点左右。这表明，境外市场对人民币升值的预期在不断减弱。

　　但进入8月后，随着美联储宣布加息，人民币NDF贴水迅速攀升到1350点，之后开始一路攀升。

　　同时，中国外汇交易市场的交易量也开始逐级放大。据中国外汇交易中心统计，8月当月四种交易货币成交量累计折合140.40亿美元，日均成交量6.38亿美元，较上月上升1.2%；与2003年8月相比，日均成交量增加18.0%。其实，也就是从8月开始，中国银行间外汇市场外汇供给明显大于需求，供求之间的顺差加快增大。

　　NDF的价格曲线与中国的外汇流入量——两者所显示的趋势基本符合，说明8月之后，国际市场对人民币升值的预期再度开始升温。在此情况下，今年下半年，中国国际收支平衡表中的“净误差与遗漏”是否依然可以保持负值？采访中，市场人士对此表示疑问。

　　显示人民币地位

　　10月8日，由于美国公布的就业数据不尽如人意，日元一举突破了110点大关，盘中最高达到109.29日元兑换1美元，为9月13日以来最高水平，同时，这也是日元近1年以来单日涨幅最大的一天。但10月12日，日元兑美元的汇率出现小幅下挫，以1美元兑换109.96日元报收。

　　市场人士分析，日元的坚挺与人民币升值的传闻不无关系。前不久，荷兰一位经济学家预计，如果人民币在近期升值，美元兑亚洲国家货币将立即贬值5%。国内一位汇率分析师也告诉《财经时报》，日元汇率的下跌，有很大程度上是由于中国央行对人民币汇率制度改革传闻的辟谣所致。10月12日晚，中国外汇管理局网站上刊登出关于人民币汇率制度改革的文章。文章称，此前流传的关于人民币将在10月15日前升值的说法完全没有依据，人民币汇率制度改革没有时间表。

　　“这一说法，使得那些看多日元的投资者纷纷抛售日元，买入美元，所以导致了日元汇率的下跌，尽管当天公布的日本进出口数据统计有利于日元汇率的上升。”一位汇市专家这样分析指出。

　　值得注意的是，市场依然对人民币汇率制度予以充分的关注。一些投资者深信，“美国政府会在美国大选前增加对人民币汇率制度的压力。而这种压力反映到日元汇率上，就是对人民币升值的预期将保证日元汇率继续走强”。