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经济过热的本质：短缺还是过剩
宏观调控的公认原因是经济过热，其典型表现为投资规模过大。但是按照经济周期理论，经济衰退主要表现为生产的相对过剩，即相对于总需求的过剩。经济过热意味着相对过剩即将来临。但是，前面的分析表明，投资需求的核心内容是由“蓝筹中国”的城市化推动的，具有较强的消费性质。更为重要的是，“蓝筹中国”是一个动态的概念，随着经济的发展，这一范畴会逐步从东部沿海大中城市向周边中小城市甚至内陆地区扩散，消费性的投资需求将伴随中国经济增长很多年。因此，很难说我们将面临相对于总需求的生产过剩。
当前经济过热的实质是短缺，而不是过剩。油、电、煤、运等基础性行业的生产能力不能适应城市化迅猛发展的态势，导致国民经济的发条被拧得过紧。
一方面，上一轮紧缩以来，许多直接与城市化相联系的基础产业的投入太少、欠账太多，能源、交通等基础性行业出现了结构性的短缺瓶颈。从图4可以发现，过去9年各行业城镇固定资产平均增速是16%，但是煤炭、石油、电力、化工、交通运输和邮电通信等行业的投资增长却低于行业平均水平。尤其是电力和交通运输，由于在总额中的比重较大，低于平均速度的增长扩大了产能缺口。
另一方面，目前我国许多基础性产品的价格仍然处于国家管制之下，比如电价、水价、铁路运输价格等等，不仅普遍低于国外平均水平，企业也不能按照市场供求进行自主调节。这导致管制价格长期处于均衡价格以下。这种长期的低价政策诱发了经济过热，因为许多以短缺品为原料的行业，比如钢铁、电解铝、水泥等，由于生产成本过低，产生过度投资。
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