日本“没落”

　　经济低迷、人工高昂、市场狭小，制造业升级频现夕阳产业

　　在日本“没落”行业中掘金

　　国内企业并购可迅速提高技术研发能力和获得国际市场渠道

　　胡志斌、李晓宁/文

　　日本近年来经济持续低迷，企业人工成本的高昂和相对狭小的市场空间使制造业在加速产业升级中出现了一些“没落”行业。日本制造业优秀的技术研发能力和国际市场渠道，对于中国企业来说无疑具有巨大的吸引力，随着该国产业结构调整的加速，在其“没落”行业中掘金正面临着更多的机遇。

　　“承德帝贤”在日本纺织业掘金

　　承德帝贤针纺股份有限公司(200160)这家民营的纺织品生产企业就是其中的先行者，1997年，趁亚洲金融危机日本许多纺织企业倒闭之时，“承德帝贤”在日本设立了办事处，不仅廉价买到了许多设备，还及时观察并把握了当地纺织产品的供需形势，有针对性地出口，用很小的代价就打开了国际市场。“承德帝贤”的合成纤维产销量也由此做到了全国第一、针织服装出口全国第二。

　　日本的纺织工业在二战后得到飞速发展，如今已成为“没落”行业。纺纱能力由高峰时的1000多万锭下滑到2003年底的100万锭，纺织企业和从业人数均减少到上世纪80年代初期的一半以下。越来越多的日本纺织企业走出国门，将其生产线转移到中国等劳动力资源丰富且廉价的国家。

　　2004年5月，日本著名的百年纺织企业—钟纺集团计划裁掉天然纤维生产部门，停止在国内生产棉纱产品，并将其棉纺织品生产业务逐步移至海外，这对中国纺织企业来说，又是一次发展的良机。

　　“没落”行业资产回报率低，发展临瓶颈

　　日本国内市场饱和、人工成本上升和国际竞争加剧是诸如钟纺集团等公司经营效益滑坡的主要原因。根据日本学者对东京证券一部上市的156个分布于制造、交通运输等行业的长期调查，这些上市公司的净资产回报率(ROE)平均只有4%，远远低于中国A股上市公司2003年平均7.39%的水平。

　　以金刚石行业为例：日本CONSEC公司成立于1967年，1990年在日本JASDAQ上市，产品结构和“黄河旋风”(600172)(年产金刚石8亿克拉，亚洲第一、世界第三)非常接近，但是产品的档次比“黄河旋风”高，在日本有着不错的市场。二者的经营情况大不相同，CONSEC的营业收入将近黄河旋风的2倍，但是净利润却仅仅是黄河旋风的20.34%，近几年业务呈下降趋势，盈利能力较差(附图)。

　　如果“黄河旋风”能够并购该公司，将CONSEC的生产转移到中国，产品仍然通过CONSEC原有的渠道返销日本，不仅可提升产品等级，效益也会大幅攀升(附表)。

　　股价和资产价格大幅下跌，收购正逢其时

　　日本制造业优秀的技术开发能力对中国企业具有巨大的魅力。由于日本经济长期低迷，目前股价和资产价格大幅度下跌，中国企业加速收购日本“没落”企业，获得其品牌、技术、设备以及销售渠道正逢其时。目前在石油专用管和钢丝绳、钢帘线行业就正存在着这样的机遇。

　　由于成本居高不下和竞争的不断加剧，NKK、SUMITOMO等企业，已经放弃了中小口径石油专用管的生产，转而生产大口径产品，但是在世界范围内，中小口径产品的需求仍然旺盛，这为国内石油专用管行业提供了机会；在钢丝绳、钢帘线行业，目前世界轮胎子午比率已达90%左右，日本在这方面产能已经过剩，而中国目前比例偏低，增长前景广阔。“贵绳股份”(600992)、“福星科技”(000926)等钢丝绳行业龙头企业，资金实力雄厚，正在寻求子午轮胎钢帘线的发展机遇。如果两者结合，中国企业携资本和市场之利，日本企业提供设备和技术，则合作对双方都非常有利。

　　作者胡志斌、李晓宁分别为上海博润投资有限公司董事总经理、财务顾问二部总监。