|
今年上半年，华为实现全球销售额330亿元人民币，比去年上升85%，已跻身全球主流电信设备制造商之列。但在2001年，由于网络泡沫破灭，全球电信行业陷入低谷，华为因急需资金试图在A股市场IPO。遗憾的是华为没有通过由科技部及中科院组织的高新技术企业认证，因此，内地的投资者也就失去了投资华为的机会。无独有偶，当年国美其实与苏宁一道，首先是选择在A股市场进行IPO的，但是其独特的业务模式及财务状况，使国美与苏宁都面临着无法通过审批并上市的局面。于是国美选择了去香港买壳，而苏宁也是跌跌撞撞，经过一
番周折才以较低的价格在A股市场IPO。类似的企业还有更早的娃哈哈。
为什么要提这些上市的故事呢？因为这关乎怎样才能从股市中获取较高利润的问题。如果对近十年A股所有股票的收益率进行统计，我们会发现如果不考虑重组及明显较贵的股票，最好的五只股票依次是中集集团(资讯 行情 论坛)、伊利股份(资讯 行情 论坛)、云南白药(资讯 行情 论坛)、万科(资讯 行情 论坛)和第一食品(资讯 行情 论坛)。其中只有伊利股份上市不满10年，但流通股价上涨近9倍。这五个公司中有四个属于消费领域，而中集集团则是全球货柜制造行业第一。这个统计结果并不偶然的，它说明尽管内地市场还不成熟，但投资获利的规律是与所有市场是一致的；其次它说明能够不断成长的公司要么是成为全球领先的企业，要么是依托国内市场的终端消费型龙头企业，而上文几个没有在内地上市的公司都在这个范围之内。非常遗憾，内地上市公司(不包括重组)上市后涨幅超过5倍的公司也只有这五只。
资本密集型企业的问题在于：一、容易造成产能过剩从而失去利润；二、产品差异化不足，导致低毛利，除非像零售业这样可以通过销售额的大幅增加来弥补。消费类企业则没有上述问题，因此行业内最好的企业一定能给投资者带来长期的高收益，它们也是一般投资者最好的投资选择之一。这类企业不仅包括食品、日用消费品，还包括面对终端消费者的零售、餐饮、网络、金融服务等行业。
上世纪八十年代，有几个研究商业的学者发现，一般成熟而稳定的行业有一个特征，那就是哑铃型结构，有三到四家领先的企业及一群小企业。而行业排名第一的企业所占市场份额大约在30%到40%。后来这几个学者把这个规律称为三四法则。国内的消费品如各种酒类、水饮料、乳业、电器零售等行业正面临形成稳定结构的阶段，尽管这类企业中已有部分股票为投资者带来了较高的回报，但投资者可以继续观察，5年甚至10年之后，这类公司是否还可以为大家带来较高的收益。
作者：广发基金管理公司投资总监 朱平
| 
