广发基金朱平：以平常心态看待非熊非牛的市场

　　□广发基金管理公司投资总监 朱平

　　从下周开始，第二批解决股权分置试点的企业就要对方案进行表决。国内　A　股市场仍然表现得没有生气，甚至1000点也不再能激起人们的关注。到底该如何看待我们的市场？

　　好的方面是，从估值角度看，如果本次股权分置改革完成，流通股东能平均获得10股送2.5股的补偿水平，那么沪、深300指数的PE值可能只有11倍。尽管从前5个月的数据看，全国工业企业利润增长速度从去年的38.1%下降至17.4%，结合如此低的市盈率，可以说从基本面上看不安全的股票，从股价上看已经比较安全。

　　坏的方面也有，从宏观的角度看，除非出现类似2003年那样的投资高潮，除非产业结构转型成功，科技、服务和劳动生长率的提高成为经济增长的主要因素，否则从基本面角度看，近期中国股市缺乏出现大牛市的基础。

　　公司治理问题同样不容忽视，这次股权分置改革对流通股股东来说，短期的收益是支付对价，更本质的收益是对流通股股东利益的保护。

　　市场从2001年开始，已经经历了4年半的熊市，A股估值也将在股权分置改革完成后比H股还要便宜。什么时候市场信心能够恢复，目前还难以判断，但如果有200家左右的公司完成全流通改革并形成G板，那么H股的表现将成为A股市场的标杆，对于还缺乏价值投资经验的国内投资者来说，这个标杆与目前宝钢、长电在解决股权分置时支付的对价标杆一样重要。