解决股权分置比对价更重要

　　广发基金管理公司投资总监　朱平

　　国内A股周四虽小幅上涨，但周五还是毫不迟疑的继续大跌，1000点已近在咫尺。一个多月前大盘曾跌破1000点，市场一片恐慌，但现在市场非常平静。

　　国内沪深300指数市盈率大约为13倍到14倍，如果流通股东平均获得25%的对价补偿 ，市盈率将为11倍左右。根据高盛的研究，含H股的A股，其A股价格大约平均高出H股20%，而长期而言H股的收益高于8%。A股市场已是最有吸引力的资产类别。但场外资金仍在等待，等待股权分置的解决尘埃落定，等待经济的软着陆。

　　如果没有场外资金入场，A股将不会改变其下跌的趋势。因此尽快解决股权分置的问题是目前市场的最优战略。股权分置的对价是相对的，是一次性收益，类似一个公司某一年出现一次非经常性收益，相信现在的投资者已不会认为这种一次性收益会给股价造成多大影响，因为绝对估值的高低才是决定股价涨跌的本质因素，这也是本周股市结构性调整的主要原因。

　　既然A股股价在整体的绝对估值上已是最有吸引力的资产类别，那么在现有对价基础上尽快解决股权分置就比单纯博弈对价更重要，任何时间上的延迟可能都会阻碍场外资金的进入，从而影响市场内资金的投资收益。