国泰基金：短期大幅下降空间有限 可能出现反弹

　　本期要点

　　◎ 国泰基金管理有限公司总经理新年致辞，寄语国泰2005年将坚持科学的发展观，在全面整固公司已有业绩的基础上，通过产品创新和服务创新，不断提高公司的核心竞争力，实现公司稳健、可持续的发展，为投资者创造长期稳定的投资收益。

　　◎ 2005年的第一周，市场没能带给投资者新年的喜悦，而是继续呈现大幅回落的走势，周末上证指数收盘于1244.75点，下跌幅度为1.72%，深圳成指收盘于3035.59点，下跌幅度为1.04%，本周两市共成交300.84亿元，成交额比上周减少16%。

　　◎ 本周，沪深两市基金走势伴随A股市场下跌而走出下跌行情，全周沪深两市基金指数分别报收于853.11点和750.94点，分别下跌2.17%和2.63。市封闭式基金总交易量较上周减少近六层，只有2.78亿元，减幅高达55.92%。

　　◎ 本周，沪市国债缩量上扬，沪市国债指数报收于96.14点，上涨0.55%。成交量大幅减少，只有29亿元，沪市29只国债全部收阳。预计今后一段时期内，市场仍将持续震荡上升，投资者可以适当参与5年以下债券的波段操作。

　　◎ 本周市场破位下行，前期低点并没有形成有效支撑。我们认为，市场短期内的大幅下跌有反应过度的可能，基金重仓股的下跌具有补跌特征，这意味着市场短期继续做空动力有限，市场可能会在下周出现反弹走势，反弹力度则要视消息面而定。

　　本周市场回顾

　　聚焦国泰

　　在2004年基金业大发展的环境下，国泰基金管理有限公司本着稳健的风格规范运作，精心管理，取得了可喜的业绩，旗下管理的基金资产规模稳步增长，保持了稳定的投资业绩。在2004年公司累计向投资者进行了8次分红，为投资者提供了理想的投资回报。同时，公司在2004年5月荣获世界金融实验室评选的“最受尊敬基金公司奖”，8月份在《中国证券报》首届“基金金牛奖”的评选中，公司旗下共有三只基金荣获金牛奖，在所有基金公司中名列第一。这些奖项和荣誉充分展示了公司的综合实力和一年来所取得的成绩。

　　公司成立6年多来，我们一直秉承“诚信勤勉为投资人服务”的宗旨，建立和完善了多层次、立体化的客户服务体系，不断提高和改善客户服务的质量，力求为投资者提供专业化、差异化和个性化的理财服务。并于2004年4月荣获首届《上海证券报》评选的“最佳服务基金公司奖”。

　　作为专业的理财服务机构，我们非常重视理财产品的创新和资产管理业务的拓展，努力为客户提供更多的理财产品和为更多的客户提供理财服务。为此，我们不断根据客户的需求，研究和开发出适合不同客户群体的理财产品，形成了一条相对比较完善、具有不同风险收益特征的产品线；同时，还积极开拓对特定客户的委托理财业务，并成功地获得了社保资产的投资管理人资格，为公司未来特定客户委托理财业务的进一步拓展打下了坚实的基础。

　　展望2005年，基金行业将在国际化的背景下继续快速发展，行业内的竞争更趋激烈。基金公司资产管理业务的多元化和产品创新的进一步深化对公司的管理和服务也提出了更高的要求。作为国内第一家规范成立的基金公司，我们将坚持科学的发展观，在全面整固公司已有业绩的基础上，通过产品创新和服务创新，不断提高公司的核心竞争力，实现公司稳健、可持续的发展，为投资者创造长期稳定的投资收益。

　　一周市场回顾

　　A股市场回顾

　　2005年的第一周，市场没能带给投资者新年的喜悦，而是继续呈现大幅回落的走势，周末上证指数(资讯 行情 论坛)收盘于1244.75点，下跌幅度为1.72%，深圳成指收盘于3035.59点，下跌幅度为1.04%，本周两市共成交300.84亿元，成交额比上周减少16%。

　　新年的第一个交易日市场就出现跳空低开的走势，2004年的最低点被轻易击破，以中国石化(资讯 行情 论坛)、齐鲁石化(资讯 行情 论坛)为代表的石化股成为市场的领跌品种，而钢铁股、银行股、煤炭股等也都出现了大幅下跌，基金重仓股成为了本周的重灾区。石化股的大幅下跌既和中石油即将上市有关，也和成品油价格、石脑油价格下调有关，由于石化股占指数权重较大，石化股的下跌对市场人气打击较大。基金重仓股的大跌可能与基金为新年业绩开始的结构性调整有关。而本周表现较好的依旧是前期有资金参与的传媒科技类股票，但与前期一样，这些股票并没有引起市场的共鸣。市场后期走势还是取决于大盘蓝筹股是否能止跌，以及机构结构性调整的方向是否能促使新热点。

　　基金市场表现回顾

　　本周，沪深两市基金走势伴随A股市场下跌而走出下跌行情，全周沪深两市基金指数分别报收于853.11点和750.94点，分别下跌2.17%和2.63。市封闭式基金总交易量较上周减少近六层，只有2.78亿元，减幅高达55.92%。

　　本周，54只封闭式基金中价格仅有基金安瑞(资讯 行情 论坛)1只上涨，基金安久(资讯 行情 论坛)价各持平，其余的52只出现了不同的程度下跌，平均下跌2.09%。本周封闭式基金加权平均折价率略微下降，达32.45%。本周基金裕元(资讯 行情 论坛)的折价率为38.34%，局封闭式基金之首。封闭式基金的净值全部出现下跌，平均跌幅为1.97%，其中基金景福(资讯 行情 论坛)和基金泰和(资讯 行情 论坛)跌幅均超过3%，分别为-3.08%和-3.59%，居涨幅前列。

　　本周，开放式基金净值同样随A股市场下挫而下跌。其中偏股型基金下跌幅度最大，博时价值增长、大成蓝筹稳健、银河银联稳健、华安创新和巨田基础行业净值跌幅均超过3%，偏股型基金净值平均下跌1.93%。股债平衡型基金平均下跌幅度为1.46%，偏债型基金下跌幅度相对较小为0.57%，11只债券型基金平均下跌0.37%。

　　本周债券市场表现

　　本周，沪市国债缩量上扬，沪市国债指数(资讯 行情 论坛)报收于96.14点，上涨0.55%。成交量大幅减少，只有29亿元，沪市29只国债全部收阳。从涨跌结构来看，5-7年的中期券表现最佳，其中010215上涨幅度最大，达0.98%。浮息债、短期债表现仍然较弱，但都有不同程度的上涨。预计今后一段时期内，市场仍将持续震荡上升，投资者可以适当参与5年以下债券的波段操作。

　　转债市场本周跟随股票市场继续低迷，本周下跌0.6%，成交额缩减至5.4亿元。31只转债只有10只上涨。

　　本周基金动态

　　◎ 2005年基金市场鏖战持续升温。易方达公司于1月4日推出易方达旗下首只货币市场基金，同时也是2005年国内的首只货币市场基金。货币市场基金在海外已有30多年的发展历史，其份额净值几乎从未跌破过面值，因而通常被视为“准储蓄”，属于基金产品中风险水平很低的品种。

　　◎ 刚刚排定的2004年证券投资基金英雄榜显示，在参加评定的97只股票型基金中，湘财荷银基金旗下的湘财合丰成长以超过16%的年度净值增长率和17.06%的全年回报率，成为开放式基金年度净值增长冠军。

　　◎ 海富通货币市场基金今日发布基金合同生效公告。该基金自2004年11月26日起向社会公开募集，截至2004年12月24日募集结束，共募集964512079.20份基金份额，有效认购户数为6401户。。

　　◎ 中银国际基金管理公司旗下首只开放式基金“中银中国基金”募集结束，募集的有效认购户数为17146户，净销售金额为人民币10.63亿元。利息结转的基金份额50.6万份，已全部计入投资者基金账户，归投资者所有。

　　◎ 货币市场基金年底受冷落。海富通货币市场基金，首发份额仅9.65亿份基金单位，这也是货币市场基金首发规模首次跌破10亿份。值得注意的是，海富通货币市场基金虽然首发规模最低，但户均持有数却高达15.07万份，仅次于招商现金增值。高户均持有数通常代表机构投资者认购比例偏高，从这个意义上讲，即使是货币市场基金在去年年底也不为普通投资者认可。

　　◎ 2004年开放式基金首发规模达到创纪录的1853.8亿份基金单位，是2003年的2.73倍。这也是开放式基金规模连续3年大幅增长，2001年开放式基金的首发规模只有117.26亿份基金单位，2002年达到447.98亿份基金单位，2003年则为678.51亿份基金单位。已宣告成立的110只开放式基金首发总规模达到3097亿份基金单位。在这110只开放式基金中，股票和股债配置型基金的首发份额总和为2335.67亿份，约占首发份额总和的75%；债券型基金的首发份额总和为289.88亿份，约占总份额的9%；货币市场基金的首发份额总和为472.02亿份，约占总份额的16%。

　　◎ 统计数据显示，2004年非债券型开放式基金中，只有17只基金避免赎回命运。而这17只份额实现正增长的基金全部是成立一年以上的老绩优基金，成立以来的平均总回报率超过13%。其中13只基金最近获得晨星公司三星级以上评价。

　　◎ 中国工商银行携手广发、申万巴黎、华安、国联安、南方、融通等6家基金公司，于1月6日在北京宣布正式启动“基金定投”业务。据了解，这是首次由银行牵头推出的“基金定投”业务。以往定期定额投资大都由基金公司独立开展，一般只针对基金公司旗下某支产品，产品单一，投资者没有其它选择。而此次工商银行凭借自身庞大的客户群和遍布全国的分支机构，主动联合基金公司开展“基金定投”，说明银行认可开放式基金给投资者带来财富管理的能力，这预示着开放式基金将在更大程度上进入寻常百姓家。

　　本周要闻解读

　　◎ 四环节减征资本市场营业税

　　财政部和国家税务总局日前发出通知，自今年1月1日起，对证券交易所、期货交易所、证券公司、期货经纪公司减征有关营业税。另据有关专家透露，证券交易印花税减税方案已起草完毕，正待有关部门审批。这则《财政部、国家税务总局关于资本市场有关营业税政策的通知》规定，从四个环节减征资本市场有关营业税：准许上海、深圳证券交易所代收的证券交易监管费从其营业税计税营业额中扣除。准许上海、深圳、大连期货交易所代收的期货市场监管费从其营业税计税营业额中扣除。准许证券公司代收的三项费用从其营业税计税营业额中扣除：为证券交易所代收的证券交易监管费；代理他人买卖证券代收的证券交易所经手费；为中国证券登记结算公司代收的股东帐户开户费(包括A股和B股)、特别转让股票开户费、过户费、B股结算费、转托管费。准许期货经纪公司为期货交易所代收的手续费从其营业税计税营业额中扣除。财政部和国家税务总局指出，这项减税措施的出台是为了贯彻落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，促进资本市场稳定健康发展。据悉，印花税减税方案目前已由国家税务总局相关法规的制定部门拟定，但出台时间无法预测。专家透露，该方案制定过程中曾设计了几种方案，包括免征、单边征收和降低税率等。最后考虑到同一时点上对买卖双方交易的公平原则，方案拟定税率由2‰降为1‰，仍为双边征收。而对上市公司分红所得的减税，这位专家表示近期可能无望出台。因为目前内外资企业所得税统一的方案还没出台，《企业所得税法》还未经人大审议，红利所得的减税方案尚无法确定。

　　◎ 2005年我国货币供应量增长将保持在15%

　　中国人民银行行长周小川于1月4日在南宁召开的人民银行工作会议上表示，2005年我国将继续执行稳健的货币政策，我国货币供应量增长将保持在15%左右。他说，稳健的货币政策既要支持经济平衡发展，又要注意防止通货膨胀和预防系统性风险。同时，将不失时机地推进金融改革，解决阻碍金融业发展和影响金融稳定的体制机制问题。据介绍，2005年货币政策的预期目标是，狭义货币供应量M1和广义货币供应量M2预期增长均为15%，全部金融机构新增人民币贷款2.5万亿元。最新数据显示，2004年我国货币供应量预计增长14.5%，比年初确定的增长17%的目标有所下降，比2003年最高增长21.6%的速度下降了近7个百分点，主要金融指标已经回落到合理水平。2004年人民币各项贷款预计新增2.2万亿元，同比少增5000亿元。周小川表示，2005年人民银行将继续深化利率市场化改革，充分发挥利率杠杆的调控作用。我国将加快建立市场化的金融风险补偿机制，规范金融机构的市场退出。同时，加快发展外汇市场，积极稳妥地推进人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。周小川表示，2005年是我国深化金融企业改革的关键一年，将加大对中国银行、中国建设银行股份制改革的监测与考评力度，积极加快制订其它国有商业银行股份制改革方案。此外，还将加大金融产品创新，稳妥开展商业银行设立货币基金管理公司和信贷资产证券化工作。

　　◎ 资本市场步入改革攻坚年

　　全国证券期货监管工作会议日前在京召开，作为落实“国九条”第二个重要年头，2005年资本市场将步入改革与发展的全面攻坚阶段。“危”与“机”对于眼下资本市场面临的危机，人们在失望中看到了希望：当市场的风险持续释放到一定的阶段，“机遇”就会从“危机”中呈现。专家分析，这种“危机”中的“机遇”主要体现在几个方面：第一、党和政府对资本市场的重视和支持前所未有。《若干意见》发布后，大力发展资本市场并全面发挥其功能已成为全社会的共识。其次，在相当长时期内，我国经济都将保持较快的发展势头。而且2005年宏观调控的政策与2004年相比，对资本市场更为有利。第三，发展资本市场已经由国企的单纯“圈钱”变成改革的客观需要。银行、保险公司参与证券期货市场的程度越来越深，货币市场、资本市场、保险市场协调发展格局正在逐步形成。大型、特大型国有企业改制之后，大多都有上市的需求，这些企业的上市将为市场稳定运行创造条件。各类社会资金保值增值的需求不断扩大，也为证券市场的发展提供了广阔资源。最后，我国经济在全球的地位和作用日益凸显，也促使我国资本市场对国际资本的吸引力进一步提升。当然，面对这种“危机”中的“机遇”，我们应该承认一个严酷的现实：相对薄弱的市场基础仍然是制约资本市场发展的重大障碍，一些长期存在的深层次问题不仅制约着市场的稳定运行和功能的全面发挥，还严重影响着投资者长期投资资本市场的信心。在当前，如何提振投资者信心也是由“危”到“机”的关键一环。“远”与“近”“远近结合”、“标本兼治”是监管层在落实“国九条”过程中确立的基本思路。从2004年以来陆续出台的一系列变革措施中，我们可以感受到这一思路逐渐凸现出来。在“远”与“近”的把握上，最重要的一个例子是在股权分置问题的处理上：股权分置问题不可能在短期内启动或在短期内完全解决，因此就需要一个“远”、“近”结合的过渡性措施，于是便有了股权分置前提下的“分类表决”制度。在拓展合规资金进入股市的渠道方面，监管层一方面尽快为保险资金、社保基金、企业年金以及QFII等长期资金投资股市创造有利条件。另一方面，积极推进商业银行、保险资产管理公司设立基金管理公司的可行性研究，着手研究推出基金管理公司开展受托证券投资资产管理业务的可行性。据悉，以上这些研究都将在2005年开始试点。对于近期内还难以完全解决的矛盾和问题，监管层在工作思路上也作出了长期打算。如，针对法制建设中的一些薄弱环节，监管层除了积极配合《证券法》、《公司法》的修改工作，同时还与高法等方面协调，争取就当前需要解决的一些重要法律问题，出台配套的法律规定和司法解释。又如，针对完善市场结构的一些重大课题，监管层加强了长远规划和战略研究，对一些重大改革创新的利弊、条件、时机和操作方案进行了充分论证和精心准备，坚持将改革的力度、发展的速度和市场可承受的程度统一起来。“标”与“本”在“标”与“本”的关系处理上，最典型的例子是在券商风险的处置方面。2004年，监管层处置了10家高风险券商，同时有86家券商报送了自查报告，26家券商通过了核查，8家券商成为创新试点公司。在这些“短平快”工程的基础上，监管部门开始着手解决券商风险问题。据了解，今年监管层将在完成摸底工作的同时，督促券商加强整改，并将全面启动分类监管，年内将基本实现客户交易结算资金独立存管，争取在上半年完成对南方、闽发等证券公司的最终处置。从而尽快实现券商真正走出危机的阴影。在发行制度改革方面，监管层也充分运用了“标本兼治”的策略。在加大对违法违规行为处罚力度的同时，着力加大制度变革的力度。2004年，在力推发审制改革、保荐人制度的基础上，又推出的IPO询价制。据悉，2005年，监管部门还将进一步推动发行方式改革，探索包括资金申购、向合格机构投资者定向配售等多种发行方式，修订完善首次公开发行股票规则体系等工作，从根本上完善发行制度。把握“危机”中的“机遇”，注重远近结合、标本兼治，在发展中解决市场存在的问题，这将是我国资本市场2005年改革与发展的主基调，同时也将是资本市场在攻坚阶段取得阶段性胜利的重要保证。

　　下周投资策略

　　下周市场展望

　　本周市场破位下行，前期低点并没有形成有效支撑。我们认为，市场短期内的大幅下跌有反应过度的可能，煤炭和航运等基金重仓股的下跌具有补跌特征，这意味着市场短期内继续做空动力有限，市场可能会在下周出现反弹走势，反弹力度则要视消息面而定。

　　基金重仓股大部分是业绩优良、增长稳定的大盘蓝筹股，尤其是煤炭、航运等行业个股依然维持很高的景气程度，而这些股票在本周缺乏消息面的情况下出现大幅下跌具有较为明显的补跌特征，这一方面可能和年底结算压力解除导致部分机构开始变现，另一方面也可能是部分机构开始调整持股结构，为新一年的业绩做准备。历史经验表明，当最抗跌的品种也出现下跌时往往意味着反弹时间也就不远。同时，本周两地B股市场出现大幅上涨，历史上B股通常具有A股领先指标的作用，B股市场的止跌反弹可能预示着A股市场的反弹也为时不远。根据这两点因素判断，我们认为，市场短期内继续大幅下跌的空间有限，下周市场可能会出现反弹。

　　对于后市，我们认为，央行关于2005年的货币信贷目标基本维持了适度偏紧的宏观调控目标，但与04年下半年相比仍是有所宽松，所以一季度的货币信贷数据会延续去年11月份出现的回升态势。基于宏观经济体和市场流通性的逐渐提升，市场最困难的时间即将过去，击破1200点位置并不是短期内就会轻易做到的，目前点位已处于底部区域。

　　投资视点

　　针对目前绩优蓝筹股的大幅下跌，应该密切关注其中公司基本面并没有恶化、股价下跌纯粹是因为市场因素的股票，抓住这次下跌所带来的机会。其余基本维持前期的看法，人民币升值会是2005年重要的投资主题。

　　但要关注的是，近期国际金融市场上美元持续加息预期导致美元大幅反弹，大量资金从亚洲回流美国，人民币升值预期退潮，这也使人民币升值投资主题增加了风险。同时使前期大量抛售的可能受人民币升值负面影响的优质股票如鲁泰(资讯 行情 论坛)等投资价值提升。

　　如人民币升值压力下降，利率上升的可能性可能上升。在加息周期初期，利率上调、成本推动型通货膨胀等对行业公司的影响也是需要关注的，我们建议关注：垄断和资源紧缺行业，如煤电油运等；具有定价能力、能够控制成本上涨或是具有转嫁成本能力的公司，如品牌消费品公司。(国泰基金管理有限公司独家供稿)

国泰基金净值一周表现(截止日期：2005年1月7日)

基金名称		代码	成立日期	单位净值		累计净值	一周涨跌1/4-1/7
				上周	本周
封闭式	基金金泰	500001	98/03/27	1.0362	1.0152	1.6952	-2.02%
	基金金鑫	500011	99/10/21	0.9845	0.9724	1.2744	-1.22%
	基金金鼎	500021	00/05/16	0.9424	0.9264	0.9604	-1.70%
	基金金盛	184703	00/04/26	1.0197	0.9951	1.1691	-2.41%
开放式	金鹰增长	020001	02/05/08	1.016	0.993	1.063	-2.26%
	金龙债券	020002	03/12/05	0.966	0.965	0.9995	-0.10%
	金龙行业精选	020003	03/12/05	0.974	0.954	0.986	-2.05%
	金马稳健回报	020005	04/06/18	0.965	0.950	0.950	-1.55%
	金象保本增值	020006	04/11/10	1.003	1.002	1.002	-0.10%

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