千三继续向下空间有限 关注人民币升值受惠行业

　　本期要点

　　◎ 国泰基金管理有限公司总经理李春平日前在深圳召开的“中国证券投资基金国际论坛”上指出，2005年基金销售将呈现6大发展趋势，并提出创造基金销售良好环境的5个条件。

　　◎ 本周市场在连续的利空消息冲击下，继续呈现回落整理的走势，周中的几次反弹都因缺乏成交量的支持而失败，周末上证指数收盘于1290.49点，下跌幅度为2.07%，深圳成指收盘于3157.35点，下跌幅度为1.21%，本周两市共成交408.97亿元，成交额比上周大幅减少25%。

　　◎ 本周，沪深两市基金指数分别报收于882.24点，上涨0.4%和0.31%。两市封闭式基金总交易量较上周增加43.94%。封闭式基金净值全线下跌，算术平均跌幅为0.77%。本周封闭式基金加权平均折价率略微下降，达31.88%。封闭式基金净值全线下跌，算术平均跌幅为0.77%。

　　◎ 本周，开放式基金净值随A股市场下挫而全线下跌。其中偏股型基金净值平均下跌0.91%，股债平衡型基金平均下跌0.76%，偏债型基金平均下跌0.40%，债券型基金平均下跌0.56%。

　　◎ 本周，美联储年内第5次加息25个基点，国内固定资产投资仅小幅回落，对债市的继续反弹形成一定压力。沪市国债指数小幅回调，国债指数下跌17个基点，报收于95.55点，成交量也小幅下调，为68.6亿。企业债市场周的滞后性在本周又有所表现，沪市企业债指数上涨22个基点，成交2.04亿。转债市场本周下跌73个基点，成交缩减4成多。

　　◎ 本周市场继续回落，市场表现弱于我们原先的预期，新股询价和非流通股转让细则的出台、以及市场迟迟不能寻找到投资共鸣的困惑终于拖累市场重返千三以下，但我们认为，市场在千三位置继续向下的空间有限，下周会继续呈现振荡筑底的格局，随着年关考验的临近尾声，市场会呈现逐步攀升的态势。

　　本周市场回顾

　　聚焦国泰

　　2005年基金销售将向以下的趋势发展：1、基金公司将出现差异化的战略定位。2、基金销售的核心渠道战略将继续得到强化和深化，但对市场时机、基金产品的选择也更加关注。3、渠道的基金销售策略由侧重对基金公司、基金产品的选择转向以客户需求和市场时机为导向的选择。4、基金销售模式将从计划式、运动式转向日常式、可持续的销售。5、投资者服务与教育模式发生变化，并不断分化和加盟。6、产品创新进一步加强，新的销售渠道将快速发展。

　　促进基金销售必须创造基金销售的良好环境：1、要进一步完善证券市场尤其是基金时常的法律、法规的建设；2、基金公司如何进行差异化的战略定位，突破基金销售的瓶颈；3、构建以客户为中心、市场为中心的基金销售平台；4、加强投资者、渠道服务体系建设，逐步形成良好的基金销售文化；5、加强与渠道合作的基金产品创新，推出基金、债券、储蓄、外汇等多品种组合的产品。

　　一周市场回顾

　　A股市场回顾

　　本周市场在连续的利空消息冲击下，继续呈现回落整理的走势，周中的几次反弹都因缺乏成交量的支持而失败，周末上证指数(资讯 行情 论坛)收盘于1290.49点，下跌幅度为2.07%，深圳成指收盘于3157.35点，下跌幅度为1.21%，本周两市共成交408.97亿元，成交额比上周大幅减少25%。

　　本周末上证指数是自9月14日上涨以来第一次收盘指数低于1300点，前面多次有惊无险的1300点终于没能再次发挥支撑作用。随着市场的下跌，个股活跃度明显回落，前期活跃的重组股和题材股均呈退潮之势。而上周出现反弹的周期类股票则出现大幅分化，以武钢和鞍钢为代表的钢铁股继续维持了较强的态势，而齐鲁石化(资讯 行情 论坛)、山东铝业(资讯 行情 论坛)等在负面消息的打击下出现大幅下跌，汽车股则继续维持弱势调整的走势。出现这种局面，我们认为主要是市场对周期类股票看法还存在很大分歧，同时市场在长期没有找到共鸣的投资热点后投资心态有所疲软，后市何时能再次走强很重要的一点就是取决于能否寻找到共同做多的载体。

　　基金市场表现回顾

　　本周，沪深两市基金没有伴随A股市场下跌而走出下跌行情，全周沪深两市基金指数分别报收于882.24点和778.06点，分别上涨0.4%和0.31%。两市封闭式基金总交易量为6.4亿元，较上周增加43.94%。

　　本周，54只封闭式基金中有39只基金价格出现上涨，5支持平，仅有10只的价格出现下跌。在二级市场表现较好的基金中多为小盘基金，下跌的基金全为大盘基金。裕泽、裕元、隆元、景业和安瑞5只基金的涨幅均超过了2%。本周，封闭式基金净值全线下跌，算术平均跌幅为0.77%。本周封闭式基金加权平均折价率略微下降，达31.88%。本周基金同盛(资讯 行情 论坛)的折价率为37.52%，居所有封闭式基金之首。

　　本周，开放式基金净值随A股市场下挫而全线下跌。其中偏股型基金净值平均下跌0.91%，股债平衡型基金平均下跌0.76%，偏债型基金平均下跌0.40%，债券型基金平均下跌0.56%。

　　随着股市再次跌破1300点的关口，而且在未来行情发展不明朗的情况下，建议投资者应重点关注低风险的投资基金和指数基金。

　　本周债券市场表现

　　本周，美联储年内第5次加息25个基点，国内固定资产投资仅小幅回落，对债市的继续反弹形成一定压力。沪市国债指数(资讯 行情 论坛)小幅回调，国债指数下跌17个基点，报收于95.55点，成交量也小幅下调，为68.6亿。沪市28只国债6涨1平21跌。从涨跌结构看，浮息债、长期债和短期债表现出较好的抗跌性，但是期限在5-7年的债券下跌幅度较大，其中010115、010301下跌幅度最大、分别为0.54%和0.42%。

　　企业债市场周的滞后性在本周又有所表现，沪市企业债指数上涨22个基点，成交2.04亿，较上周增长近30%。32只企业债中有23只上涨，剩余期限为236天的99宝钢债(资讯 行情 论坛)本周放量，成为最活跃的债券。转债市场与股票市场同步，本周下跌73个基点，成交缩减4成多。31只转债仅有5只上涨。

　　本周基金动态

　　◎ 从明年1月1日起，中国证监会和中国银监会两个部门联颁的《证券投资基金托管资格管理办法》将正式施行，这意味着境内所有符合此办法规定的中资商业银行都有机会开拓基金托管业务。据悉，北京商业银行、上海银行等近10家银行已向银监会递交了申请。至此，已经开业的基金管理公司已经有45家，有39家基金公司发行了自己的产品。基金托管银行一共有10家，渠道资源相当紧张。业内人士表示，一旦《证券投资基金托管资格管理办法》正式实施，境内110家商业银行中的全国性股份制商业银行和规模较大的城市商业银行都可以达到托管资格规定，那么目前存在的基金托管渠道少、等候档期的瓶颈将有望得到缓解。

　　◎ 据悉，我国首只LOF—南方积极配置基金于12月20日正式在深交所上市交易并同时开放申购赎回业务，九家主交易商也正式开始履行报价义务。具有深交所会员资格的近150家券商全部可参与场内交易。欲购买南方积极配置基金的投资者，从20日起，可通过深交所进行买卖，也可通过场外按基金净值进行申购。

　　另据悉，南方积配上市首日以上市首日前一交易日的基金份额净值作为开盘参考价，并以此为基准设置涨跌幅限制，幅度为10%。自上市次日起，南方积配的涨跌幅限制仍为10%。该基金每百份基金单位前一交易日净值在行情系统“市盈率Ⅰ”中揭示。每百份基金单位交易日内的净值分四个时点在行情系统“市盈率Ⅱ”中揭示。

　　◎ 据悉大成精选增值混合型基金募集工作已顺利结束，并于12月15日正式成立。该基金设立募集期共募集13.36亿份基金份额，有效认购户数为45395户。

　　◎ 深圳证监局局长张云东日前表示，2005年将强化对基金公司的一线监管，同时还要加强对证券投资咨询公司的监管。明年证监局将从两方面入手。一方面是围绕《证券投资基金法》及相关配套规章，履行基金监管职能，加强对基金信息披露、各公司基金销售行为、从业人员行为及公司股东、董事行为的监管，提高公司的规范水平和运作效率。另一方面，支持辖区内基金公司做强做大，建立一个能使所有深圳基金公司管理人及时进行交流沟通的平台，通过组织培训、论坛和讲座等形式，提高深圳基金从业人员的综合素质。

　　◎ 经中国证监会核准，东吴基金管理公司旗下首只开放式基金--东吴嘉禾优势精选混合型开放式证券投资基金于12月20日通过中国工商银行，东吴证券，海通证券，银河证券，国泰君安，华夏证券等代销机构向全国公开发售。。

　　◎ 据华夏基金管理有限公司日前发布的公告称，2004年12月24日网下股票认购时，投资者必须以上证50(资讯 行情 论坛)指数成份股以及最新公布的备选成份股认购上证50ETF，同时，华夏基金宣布了限制认购规模的股票名单。

　　本周要闻解读

　　◎ 加息0.25%，但仍处于历史低位美联储步入加息通道

　　在美联储公开市场委员会例会上，美联储决定将联邦基金利率(即商业银行间隔夜拆借利率)提高0.25个百分点，从2%提高到2.25%。这是美联储自今年6月以来第5次提息。这将表明美联储认为美国经济增长已获得内在基本因素的支持，不必再以极低水平的利息为动力。许多分析人士相信，由于油价下跌舒缓美国通胀压力，美联储明年仍会以每次0.25个百分点的渐进模式逐步加息，将曾经减至46年低位的利率恢复到较正常的水平。该委员会在会后发表的简短声明中说，尽管早些时候能源价格攀升，但生产看起来仍在以适当的速度增长；劳动力市场形势继续逐步改善；通货膨胀仍得到很好的控制。即使在这次加息之后，货币政策也仍保持着对经济的刺激作用，这种政策将与强劲增长的劳动生产率一道，继续为经济增长提供支持。公开市场委员会认为，未来几个季度里，在经济持续增长和价格稳定方面，出现好坏两种情况的可能性大致相当。分析人士认为，尽管第5次加息使联邦基金利率达到2.25%，但这个数字仍相对处于历史低水平。美联储官员曾表示，要将利率逐步提高至“中性水平”，使它既不会导致经济过热，又不会抑制经济发展。分析人士预计，美联储明年将继续以每次0.25个百分点的速度加息，直到将联邦基金利率提高到“中性水平”，经济人士认为，这一水平可能在3%至4%。

　　◎ 各项贷款增速回升储蓄存款明显增加

　　11月份金融运行健康平稳，主要特点为：广义货币供应量M2和人民币各项贷款增速平稳回升；企业存款和储蓄存款同比明显多增；银行间市场交易有所上升，货币市场利率继续小幅走低；人民币汇率保持稳定。广义货币供应量M2增长速度回升。11月末，广义货币M2余额为24.71万亿元，同比增长14%，增幅比上月末高0.6个百分点。狭义货币M1余额为9.24万亿元，增长13.8%，比上月末高1.2个百分点。消除季节因素后，广义货币供应量M2月环比增长速度折年率为17.7%，狭义货币M1月环比折年率为24.3%。考虑到目前的经济增长和物价上涨情况，当前的货币供应量增长适度。前11个月累计投放现金463亿元，同比少投放698亿元。各项贷款增速回升。11月末全部金融机构各项贷款(含外资金融机构)本外币并表余额为18.64万亿元，同比增长13.5%，增幅比上月末高0.2个百分点。人民币贷款余额17.52万亿元，同比增长13.5%，增幅比上月末上升0.2个百分点，贷款增速平稳回升。前11个月，人民币贷款累计增加19691亿元，同比少增6519亿元。11月末，人民币各项存款余额为23.98万亿元，同比增长16.3%。当月人民币各项存款新增3306亿元，同比多增加1263亿元。银行间市场人民币交易量上升，市场利率持续小幅走低。11月份，我国银行间市场人民币交易累计成交11102亿元，成交比上月增加2325亿元;日均成交504.7亿元，日均成交比上月增长3.5%。当月银行间市场同业拆借、质押式债券回购和买断式债券回购月加权平均利率分别为2.22%、2.11%和2.115%，分别比上月低0.02、0.05和0.04个百分点。银行间市场利率继续小幅走低，市场资金较为宽松。月末人民币汇率为1美元兑8.2765元人民币，人民币汇率保持稳定。

　　◎ 11月固定资产投资同比增长24.9%增幅略降

　　国家统计局消息，1-11月，城镇50万元以上项目累计完成固定资产投资49274亿元，比去年同期增长28.9%，增幅比1-10月回落0.6个百分点。其中，国有及国有控股投资28362亿元，增长23.8%；房地产开发投资10738亿元，同比增长29.2%。11月当月城镇固定资产投资5718亿元，同比增长24.9%，增幅比上月回落1.5个百分点。分产业看，第一产业投资529亿元，同比增长24%；第二产业投资19659亿元，增长40.5%；第三产业投资29086亿元，增长22.2%。分注册类型看，内资项目投资42688亿元，同比增长27.2%；港澳台商投资2650亿元，增长33.1%；外商投资3307亿元，增长56.1%。分地区看，东部地区投资27312亿元，同比增长27.1%；中部地区投资10465亿元，增长33.1%；西部地区投资10590亿元，增长33.1%。分行业看，非金属矿物制品业投资959亿元，同比增长45.2%；黑色金属采选和冶炼及压延加工业投资1730亿元，同比增长39.6%；有色金属采选和冶炼及压延加工业投资583亿元，同比增长28.1%；电力、燃气及水的生产和供应业投资4620亿元，同比增长47.2%。从资金到位情况看，城镇固定资产投资到位资金53043亿元，同比增长30.9%。其中，国内贷款10790亿元，增长17.4%；自筹资金27335亿元，增长38.2%。1-11月，城镇累计新开工项目131549个，同比增长7.2%

　　下周投资策略

　　下周市场展望

　　本周市场继续回落，市场表现弱于我们原先的预期，新股询价和非流通股转让细则的出台、以及市场迟迟不能寻找到投资共鸣的困惑终于拖累市场重返千三以下，但我们认为，市场在千三位置继续向下的空间有限，下周会继续呈现振荡筑底的格局，随着年关考验的临近尾声，市场会呈现逐步攀升的态势。

　　导致本周下跌的除了上周六公布的《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》之外，周四公布的《上市公司非流通股股份转让业务办理规则》是另一个重要因素。非流通股依托交易所平台能够进行更为便利、更为公开和更为市场化的转让和定价，市场担心这会与流通股价形成比价效应进而压制和拖累流通股价。我们认为出现这种担忧可以理解，但这个规则更主要是为了规范非流通股的转让行为，其交易主体和交易方式与A股市场存在很大差异，过于担忧其定价对A股的冲击并没有必要，因而在经历了短期下跌后市场心态就会逐渐恢复。而从最新经济数据看，货币信贷增速在经历了数月的持续快速回落后在11月份终于开始回升，并且这种回升趋势可能会延续至明年一季度，这对实体经济和资本市场的流动性都会有明显支持；11月份的物价指数明显回落，虽然不能就此认为通胀压力已经消除，但至少短期内迫使央行再次加息的压力明显减弱；11月份的固定资产数据继续稳步回落，宏观调控的效果继续得到显现，汇总这些数据可以看到宏观经济正在向预期的调控方向发展，经济前景的好转对股市构成基本面的支持。

　　因而，我们认为，市场在千三位置继续向下的空间有限，利空消息的释放对股市只是构成短期冲击，基于经济基本面的好转，市场有逐步攀升的基础，随着年关考验(诸如开放式基金赎回、基金分红、资金结帐等)临近尾声，市场随时可能会出现转机。

　　投资视点

　　人民币升值会是明年重要的投资主题，因而在行业和个股选择中我们继续重点关注人民币升值相关的受惠行业公司，减持或回避受人民币升值负面影响的行业公司；同样，在加息周期初期，利率上调、成本推动型通货膨胀等对行业公司的影响也是需要关注的，我们建议关注：垄断和资源紧缺行业，如煤电油运等；具有定价能力、能够控制成本上涨或是具有转嫁成本能力的公司，如品牌消费品公司。(国泰基金管理有限公司独家供稿)

基金名称		代码	成立日期	单位净值		累计净值	一周涨跌 12/13-12/17
				上周	本周
封闭式	基金金泰	500001	98/03/27	1.0557	1.0457	1.7057	-0.95%
	基金金鑫	500011	99/10/21	1.0335	1.0138	1.2487	-0.45%
	基金金鼎	500021	00/05/16	0.9665	0.9550	0.9725	-1.19%
	基金金盛	184703	00/04/26	1.1337	1.1284	1.1866	-0.47%
开放式	金鹰增长	020001	02/05/08	1.023	1.015	1.085	-0.78%
	金龙债券	020002	03/12/05	0.975	0.969	0.999	-0.62%
	金龙行业精选	020003	03/12/05	0.982	0.976	1.008	-0.61%
	金马稳健回报	020005	04/06/18	0.980	0.970	0.970	-1.02%
	金象保本增值	020006	04/11/10	1.001	1.001	1.001	0.11%

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