|
胡倩 海通证券研究所
目前股票市场走势不明，债券市场受升息压力影响短期内难以有明显作为，在这种背景下，我们建议投资者回避风险，投资风险较小、流动性较好的货币市场基金。而投资货币市场基金，也是有诀窍的。
我们建议投资者关注以下几方面因素：收益率状况、规模大小和风险控制情况。
从本文附表我们可以看出，华安富利、南方增利和招商增值三只基金收益率与其余四只货币市场基金存在相对较为明显的差异。从收益率来看，排名第一的南方增利与排名最后的长信收益相差了0.4%，这表明同样作为“代储蓄”的低风险投资品种，货币市场基金之间的收益水平还是出现了一定的分化。
尽管华安富利、南方增利和招商增值的收益率要明显高于其余四只基金，但是我们所考查的毕竟是历史业绩，基金业绩的延续性就成为了我们其次需要关心的问题。
我们认为货币市场基金由于投资品种的相对有限性，规模就成为了影响基金业绩的一个重要因素。受赎回压力影响，基金必须保有一定量的现金，而现金的持有比例并不会与基金的规模成正比。这意味着规模较小的基金为应付赎回客观要求的现金持有比例将高于规模大的基金，这将明显影响基金的收益率。
同样受赎回压力影响，规模小的基金对期限较长流动性相对较差券种的投资也将受到一定的限制。
由附表可以看出，对于货币市场基金而言，规模大小与基金业绩密不可分。规模大的基金往往业绩较好，而历史业绩又成为了吸引资金流入的一个重要方面。从这个角度来看，规模大的基金业绩具有良好的延续性。
我们从附表可以看出，收益率排名靠前的三只基金也正是目前规模最大的三只基金。其中华安富利、南方增利与招商增值三、四季度受到了市场的追捧，资金流入明显。华安富利南方增利已经成为了规模过百亿的超大基金，有理由认为，在无特殊事件发生的情况下，这三只基金基本已经形成了规模与业绩之间的良性循环。
另外，基金风险控制的状况也需要考虑。风险控制不好，可能导致基金的业绩出现较大下滑。基金持仓结构中，剩余期限越长的投资品种收益率越高但风险也越高。例如剩余期限在180天以上投资品种风险和收益都将明显高于剩余期限在60天以下的投资品种。因此我们可以从投资组合平均剩余期限来观察货币市场基金的风险状况。
根据基金的三季报和半年报可以看出，南方增利、华夏现金和长信收益投资组合的平均剩余期限最长，华安富利和博时收益居中，而招商增值和泰信收益较低。
另外，我们也可以从另外一个侧面——各基金卖出回购证券的比例来观察其风险状况。从附表可以看出，华安富利、南方增利以及长信收益都有较大规模的融资行为，而招商增值、泰信收益和博时收益则表现得相对较为保守。
结合各基金的收益、收益波动率以及规模等情况，我们认为华安富利和招商增值具有较大的投资价值。
| 基金名称 |
发行时间 |
2004年四季度平均收益率 |
9月30日规模(亿) |
12月31日规模(亿) |
申购/赎回份额(亿) |
卖出回购证券比例(%) |
| 华安富利 |
2003.12.30 |
2.99 |
127.9 |
166 |
38.1 |
15.4 |
| 南方增利 |
2004.03.05 |
3.05 |
112.69 |
192 |
79.31 |
19.26 |
| 招商增值 |
2004.01.04 |
2.89 |
65.95 |
95 |
29.05 |
5.48 |
| 泰信收益 |
2004.02.10 |
2.74 |
22.69 |
32 |
9.31 |
5.38 |
| 华夏现金 |
2004.04.07 |
2.73 |
43.06 |
48 |
4.94 |
N/A |
| 博时收益 |
2004.01.16 |
2.86 |
36.24 |
46 |
9.76 |
5.25 |
| 长信收益 |
2004.03.19 |
2.65 |
30.96 |
32 |
1.04 |
24.15 |
| 
