国泰基金：市场呈振荡整理格局 中期将逐步盘升

　　本期要点

　　◎ 本周，沪本周市场出现了冲高回落的走势，仅周一延续上周末的升势而略微上涨，其余四个交易日均出现小幅回落，周末上证指数收盘于1356.73点，下跌幅度为1.68%，深圳成指收盘于3259.94点，下跌幅度为1.22%，本周两市共成交719.79亿元，比上周稍许增加 了5.65%

　　◎ 本周，沪深两市基金指数分别报收于891.94点和787.53点，沪市上涨2.30%，深市上涨1.91%。封闭式基金价格出现了普涨的现象，在价格上升的推动下，本周封闭式基金加权平均折价率大幅下降，达33.03%。开放式基金净值除货币市场基金和部分债券基金外，其他基金净值普遍下跌。

　　◎ 本周债券市场先抑后扬，沪市国债指数上涨16个基点，成交46.5亿，较上周略增加5.24%。沪市全价23只上涨。企业债市场本周上涨9个基点，成交2.14亿，较上周缩减13%。企业债市场本周上涨9个基点，成交2.14亿，较上周缩减13%。

　　◎ 本周市场的下跌可以视为对前期连续两周上涨的正常调整，市场投资心态继续逐步得到恢复。我们认为，下周市场会维持较高的活跃度，和上周一样，由于市场还没有寻找到集中的投资热点，所以预计下周市场会继续呈现振荡整理格局，波动区间主要集中在1350点至1400点之间，而从中期走势看，市场会呈现逐步盘升的态势

　　◎ 由于市场对人民币升值的预期依然存在，所以建议在行业和板块选择中关注人民币升值受惠行业公司，减持或回避受人民币升值负面影响的行业公司。在加息周期初期，利率上调、成本推动型通货膨胀等对行业公司的影响也需要关注。

　　A股市场回顾

　　本周市场出现了冲高回落的走势，仅周一延续上周末的升势而略微上涨，其余四个交易日均出现小幅回落，周末上证指数(资讯 行情 论坛)收盘于1356.73点，下跌幅度为1.68%，深圳成指收盘于3259.94点，下跌幅度为1.22%，本周两市共成交719.79亿元，比上周稍许增加了5.65%。

　　本周消息面显得较为平淡，市场则继续保持了较高的活跃度，尽管市场出现了小幅回落，但市场并没有出现恐慌迹象，市场中继续出现了如飞乐音响(资讯 行情 论坛)、国旅联合(资讯 行情 论坛)之类持续大幅上涨的个股，而跌幅较多的主要是前两周表现出色的如南方汇通(资讯 行情 论坛)、浪潮信息(资讯 行情 论坛)等强势股。从个股表现看，近期重组题材有愈演愈烈的趋势，本周公布了华北制药(资讯 行情 论坛)、抚顺特钢(资讯 行情 论坛)等多例上市公司重组的消息，由于前期已有大幅上涨，所以这些消息明朗的个股多是出现了“见光死”，但本周活跃个股也有不少重组传闻。这种现象表明，价值投资在业绩增长放缓所致说服力下滑的形势下，成长性投资再次跃跃欲试，但这是否能够被主流投资机构-投资基金所认同将决定这种状态的持续时间和强度。

　　基金市场表现回顾

　　本周，沪深两市基金没有受到股市持续震荡调整下跌的影响，走出了独立的上涨行情，沪深两市基金指数分别报收于891.94点和787.53点，沪市上涨2.30%，深市上涨1.91%。两市封闭式基金总交易量几乎放大一倍，为9.87亿元，较上周增加100.61%。

　　本周，封闭式基金价格出现了普涨的现象，54只基金只有基金兴安(资讯 行情 论坛)的价格微幅下跌0.13%，其余皆有不同程度的上涨。与基金价格普遍上涨相反，基金净值全面下跌，54只基金净值收益平均下跌1.32%。在价格上升的推动下，本周封闭式基金加权平均折价率大幅下降，达33.03%。折价率连续连续两周回落表明封闭式基金搞折价率隐含的内在价值吸引了投资者的注意力。

　　本周，开放式基金净值除货币市场基金和部分债券基金外，其他基金净值普遍下跌，其中偏股型基金平均下跌1.48%。股债平衡型基金平均下跌1.23%，偏债型基金平均下跌0.72%，债券型基金平均下跌0.10%。下跌幅度最大的博时价值增长，达2.61%

　　本周债券市场表现

　　本周债券市场先抑后扬，沪市国债指数(资讯 行情 论坛)上涨16个基点，成交46.5亿，较上周略增加5.24%。沪市全价23只上涨。本周因7年期新债410发行的中标利率低于市场预期，对7年其中期债起到了异地个提振作用。本周7年期国债表现较好，010110、011012涨幅最大，分别达到0.53%和0.51%。长期债本周延续了上一周的跌势。

　　企业债市场本周上涨9个基点，成交2.14亿，较上周缩减13%。32只企业债有16只收红。

　　本周转债市场继续小幅上升0.12%，成交量大幅减少，只有7.37亿元。30只转债14只收红。钢联转债本周上市就跌破发行价值得注意，成为2004年首只申购收益为负的转债。

　　本周基金动态

　　◎ 由国海证券有限责任公司与坦伯顿国际股份有限公司发起设立的国海富兰克林基金管理有限公司近日正式成立，该公司注册资本1亿元人民币，其中，国海证券和坦伯顿国际分别占67%和33%的股权。坦伯顿国际隶属美国富兰克林邓普顿基金管理集团，该集团始创于1947年，是目前全球市值最大的上市型资产管理公司，同时也是美国第四大基金管理公司，被列入标准普尔500指数。

　　◎ 天治品质优选混合型基金日前获中国证监会批准，将于近期正式发行。这是天治基金公司推出的第二只开放式基金。据悉，天治品质优选混合型基金在国内首创通过财务品质、经营品质、市场品质三大品质体系，优选具有长期发展潜力的上市公司股票，首次运用国际通行的自由现金流量作为选股标尺，并首推透明化的主动式定量风险管理

　　◎ 海富通基金管理有限公司旗下第三只基金--海富通货币市场证券投资基金获中国证监会核准，于11月26日起至12月24日公开发售，基金托管人和主代销行为中国银行。这是《货币市场基金管理暂行规定》颁布以来，首只由合资基金公司推出的货币市场基金。海富通货币市场基金主要将投资于有良好流动性的短期货币市场工具。

　　◎ 经中国证监会核准，上海证券交易所和中国证券登记结算有限责任公司23日联合发布《交易型开放式指数基金业务实施细则》和《交易型开放式指数基金登记结算业务实施细则》。交易型开放式指数基金是指经依法募集的，投资特定证券指数所对应组合证券的开放式基金，其基金份额用组合证券进行申购、赎回，并在上海证券交易所上市交易。

　　◎ 据悉，10月份开始，证监会基金部开始进驻各基金公司，截至目前，已经到过湘财荷银、大成基金、嘉实基金等公司，检查小组在每家基金公司的停留时间为一周左右。证监会每年都会对基金公司进行定期和不定期的检查，但如10月份开始的如此全面的普查却是第一次。证监会的检查小组由基金部、属地证监局人员组成。按照监管部门的计划，在未来一段时间内，证监会基金部将对属地在上海、北京、广州、深圳的基金公司进行彻底、全面摸查。检查小组的工作以现场办公的形式进行，在每家基金公司停留的时间约为一周。据透露，工作小组检查的主要内容是：基金法的执行情况、投资制度情况、业务流程、业务发展等等。

　　◎ 国内首只ETF产品———上证50(资讯 行情 论坛)ETF终于掀开了的面纱。从华夏基金管理公司在沪召开的新闻发布会暨承销签约仪式上获悉，于11月29日面市的上证50ETF将采用网上现金认购、网下现金认购和网下股票认购相结合的发售方式；由中国银河证券、国泰君安证券担任发售主协调人，中国工商银行为基金托管人，共有17家券商最终被确定为签约发售代理机构；建仓完毕后，上证50ETF将在上海证券交易所上市交易。

　　◎ 经中国证监会批准，华富基金管理有限公司的首只开放式基金产品华富竞争力优选混合型证券投资基金日前获准发售，近期将通过中国建设银行各网点和其它代销机构网点公开销售。华富基金管理有限公司于2004年4月19日在上海正式注册成立。

　　◎ 经中国证监会批准，由新华信托投资股份有限公司为主发起人，发起设立的新世纪基金管理有限公司日前在重庆正式获准开业。该公司注册资本1亿元人民币，新华信托投资股份有限公司占48%的股权，山东海化(资讯 行情 论坛)集团有限公司和深圳市泰丰通讯电子有限公司分别持有30%和22%的股权。

　　◎ 东方基金管理公司今日宣布，东方龙混合型开放式证券投资基金发行已结束，并于昨日正式成立。该基金募集期募集的基金份额及利息结转份额共计11307亿元，有效认购户数17966户。根据《证券投资基金法》以及东方龙基金合同、招募说明书的有关规定，该基金的申购和赎回在基金合同生效后三个月内开始办理。

　　本周要闻解读

　　企业年金市场明年初可启动

　　劳动与社会保障部社保基金监督司副司长张浩日前在第四届中国基金市场国际研讨会上表示，今年基本社会保险收支总量将第一次超过1万亿元大关，待明年初完成企业年金基金管理机构资格认定后，企业年金市场即可启动，企业年金进军资本市场将进入实质行动阶段。她透露，国内现在开展企业年金的企业大约22000家，基金积累500多亿元，分别比2001年增长了90%和28%。目前这500多亿元主要投资于银行存款、债券和商业团体险。她表示，企业年金投资的原则是安全性、收益性和效益性。必须坚持安全第一的原则下，考虑长期的价值投资，考虑投资的稳定性和安全的回报，还要考虑持续投资能力和稳定的收益率。

　　上证50ETF获准发售

　　经中国证监会核准，上海证券交易所和中国证券登记结算公司于11月29日发布《上海证券交易所交易型开放式指数基金业务实施细则》和《中国证券登记结算公司交易型开放式指数基金登记结算业务实施细则》，自发布之日起实施。备受市场瞩目的上证50ETF日前获准发售，于11月29日面市。上证50ETF是中国内地首只ETF产品，是上海证券交易所本年度的重大创新成果。根据上证所《交易型开放式指数基金业务实施细则》，交易型开放式指数基金是指经依法募集并投资于特定证券指数所对应的组合证券的开放式基金(比如即将推出的上证50ETF，其组合证券为上证50指数的样本股)，其基金份额用组合证券进行申购、赎回，并在上证所上市交易。《实施细则》规定，只有具有基金代销业务资格的上证所会员才能代办基金份额的申购与赎回业务。基金份额的发行采用网上和网下两种方式。上证所将交易时间内，根据基金管理人提供的申购、赎回清单和各组合证券的实时成交数据，即时发布基金份额参考净值，供投资者交易、申购、赎回基金份额时参考。《交易型开放式指数基金登记结算业务实施细则》就基金份额认购规定，采用网上方式发售，投资人通过现金进行认购的，资金清算交收通过结算参与人结算备付金账户完成，并规定N日到N+4日的具体清算交收流程；通过组合证券方式认购的，中国结算公司则根据网上、网下不同方式，分别按照证交所传输和基金管理人确认的认购数据，当日冻结申报认购的组合证券，并将冻结数据发送给基金管理人，但不冻结组合证券在认购冻结期间产生的权益和孳息。

　　10月份全国轿车生产14.35万辆同比下降14.2%

　　据国家统计局统计，10月份全国共生产轿车14.35万辆，比上年同月下降14.2%。1-10月份全国累计生产轿车190.95万辆，比上年同期增长17.4%。在经过两个月的短暂企稳后，10月份轿车生产再下台阶，当月产量比9月份下降19.1%，仅及3月份最高时的58.5%，且同比降幅比9月份加大了6.4个百分点。今年最后两个月轿车生产同比继续下降的可能性极大，全年轿车产量即使按前期下调后的239万辆的预测目标也难以实现。轿车生产企业分化态势日趋明显，10月份大多数地区轿车产量出现下降，部分企业减产幅度较大。与3月份相比，上海轿车产量下降了三分之二；吉林轿车产量下降了60%；重庆下降33%；天津下降15%。只有北京轿车生产同比仍保持成倍增长，当月产量1.95万辆，再创历史新高。今年以来轿车市场排浪式的降价潮使得所有厂家都失去了降价的主动权，被动降价导致市场销售持续低迷，往年一直是销售旺季的“十一”黄金周今年销售惨淡。受信贷购车比例下降、油价持续上涨、车价预期不稳和对新交通法规缺乏认同感等多种负面因素影响，10月份北京市汽车市场销量不但未见反弹反而创下今年以来新低，仅销售3.1万辆，同比大幅下降27.2%。在车价大幅下降和产销规模持续萎缩的双重打击下，汽车业利润急剧缩水。前三季度汽车整车制造业利润同比下降了7.9%，为六年来首次下降。其中三季度当季利润同比下降33.6%，比二季度则下降了44.5%。目前来看，四季度轿车产销下降基本已成定局，汽车整车利润继续下降将难以遏止。

　　下周市场展望

　　本周市场的下跌可以视为对前期连续两周上涨的正常调整，市场投资心态继续逐步得到恢复。我们认为，下周市场会维持较高的活跃度，和上周一样，由于市场还没有寻找到集中的投资热点，所以预计下周市场会继续呈现振荡整理格局，波动区间主要集中在1350点至1400点之间，而从中期走势看，市场会呈现逐步盘升的态势。

　　市场近期难以大幅上涨主要是因为对于业绩增长(回落)和股价增长(回落)之间的对应关系，市场还没有找到共鸣。周期类行业股价下跌，业绩增长预期同样放缓；消费类行业业绩稳定增长，但股价却是高高在上。由于周期类行业公司占据整个上市公司的主体部分，所以他们的徘徊不前会抑制股市的上涨速度。这个局面现在还没有改变，因而我们认为下周市场会继续振荡蓄势。

　　而从中期看，宏观调控没有继续强化，固定资产投资增幅稳步回落等状况意味着周期类行业的业绩回落速度可能不会超出市场预期，甚至可能还会好于市场预期，这即为后市上涨孕育了基础。下周一即将发行的ETF会对以大盘蓝筹股为主的上证50指数提供一定的资金供给，从而在短期内对市场构成上涨的动力，因而我们对后市的中期走势持偏乐观的态度。

　　投资视点

　　近期美元汇率继续对各主要货币呈现贬值的运行趋势，所以市场对于人民币升值的预期依然强烈存在，所以建议在行业和板块选择中，继续重点关注：人民币升值受惠行业公司，减持或回避受人初期，利率上调、成本推动型通货膨胀等对行业公司的影响也是需要关注的，建议关注：垄断和资源紧缺行业，如煤电油运等；具有定价能力、能够控制成本上涨或是具有转嫁成本能力的公司，如品牌消费品公司。(国泰基金管理有限公司)

　　国泰基金净值一周表现(截止日期：11月26日)

基金名称		代码	成立日期	单位净值		累计净值	一周涨跌 11/22-11/26
				上周	本周
封闭式	基金金泰	500001	98/03/27	1.0866	1.0737	1.7337	-1.19%
	基金金鑫	500011	99/10/21	1.0728	1.0548	1.2897	-1.68%
	基金金鼎	500021	00/05/16	1.0029	0.9886	1.0041	-1.43%
	基金金盛	184703	00/04/26	1.1696	1.1544	1.2126	-1.30%
开放式	金鹰增长	020001	02/05/08	1.0570	1.0400	1.1170	-1.61%
	金龙债券	020002	03/12/05	0.9810	0.9810	1.010	0.00%
	金龙行业增长	020003	03/12/05	1.0180	1.0030	1.0430	-1.47%
	金马稳健回报	020005	04/06/18	1.0180	1.0060	1.0060	-1.18%

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