国泰：振荡将加大 经历短期冲击后会逐步企稳

　　本期要点

　　◎ 国泰基金管理有限公司总经理李春平日前在深圳召开的“中国证券投资基金国际论坛”上指出，2005年基金销售将呈现6大发展趋势，并提出创造基金销售良好环境的5个条件。

　　◎ 本周市场继续呈现回落整理的走势，周四曾在钢铁股的带领下出现小幅反弹，但周末上证指数仍只收盘于1337.20点，下跌幅度为1.46%，深圳成指收盘于3195.87点，下跌幅度为0.30%，本周两市共成交543.55亿元，比上周略微减少2%。

　　◎ 本周，沪深两市基金伴随A股市场走出了一波上涨下跌行情，全周沪深两市基金指数分别报收于878.71点和775.63点，分别下跌0.34%和0.57%。两市封闭式基金总交易量为4.45亿元，较上周减少40.19%。封闭式基金价格上涨的14只基金中有13至为中小盘基金，封闭式基金的加权平均折价率微涨至32.91%。

　　◎ 本周，开放式基金净值表现随着基金重仓股的分化而分化，前期下跌幅度较大的基金净值涨幅较大。本周货币市场基金的收益率整体有所提高，已有5只基金的年化收益率超过3%。

　　◎ 本周，受11月份CPI同比增速大幅下降的刺激，债券市场整体出现大幅连续上涨行情，沪市国债指数上涨35个基点，报收于95.72点，成交量大幅上升，达70亿，较上周略增加32%。

　　◎ 本周市场延续了上周的调整态势，市场对周期类股票的反弹依然存在较大分歧。我们预计，市场下周会继续振荡整理，且振荡幅度会有所加大，管理层对IPO询价发行的时间和方法的明确对市场而言并不是坏消息，市场在经历了心理冲击后会呈现逐步攀升的态势。

　　本周市场回顾

　　聚焦国泰

　　2005年基金销售将向以下的趋势发展：1、基金公司将出现差异化的战略定位。2、基金销售的核心渠道战略将继续得到强化和深化，但对市场时机、基金产品的选择也更加关注。3、渠道的基金销售策略由侧重对基金公司、基金产品的选择转向以客户需求和市场时机为导向的选择。4、基金销售模式将从计划式、运动式转向日常式、可持续的销售。5、投资者服务与教育模式发生变化，并不断分化和加盟。6、产品创新进一步加强，新的销售渠道将快速发展。

　　促进基金销售必须创造基金销售的良好环境：1、要进一步完善证券市场尤其是基金时常的法律、法规的建设；2、基金公司如何进行差异化的战略定位，突破基金销售的瓶颈；3、构建以客户为中心、市场为中心的基金销售平台；4、加强投资者、渠道服务体系建设，逐步形成良好的基金销售文化；5、加强与渠道合作的基金产品创新，推出基金、债券、储蓄、外汇等多品种组合的产品。

　　一周市场回顾

　　A股市场回顾

　　本周市场继续呈现回落整理的走势，周四曾在钢铁股的带领下出现小幅反弹，但周末上证指数(资讯 行情 论坛)仍只收盘于1337.20点，下跌幅度为1.46%，深圳成指收盘于3195.87点，下跌幅度为0.30%，本周两市共成交543.55亿元，比上周略微减少2%。

　　与前两周市场整体波澜不兴、个股极度活跃的状态不同，本周市场的个股活跃度明显降低，前期活跃的重组股和题材股整体呈现冲高回落的走势。然而，本周以钢铁股、汽车股为代表的周期类股票却出现了一定幅度的上涨，尤其是钢铁股的反弹更为强劲。出现这种局面，我们认为一方面是由于重组股和题材股毕竟缺乏基本面支持，在短期快速走强后就面临抛售压力，另一方面，周期类股票已经经历了较大幅度的调整，目前的估值水平即使和国际同业比较亦不乏优势，而宏观调控对周期类行业的盈利影响也并不如预期的严重，因而周期类股票出现反弹属情理之中。但这次反弹在周末就有休息的迹象，后市周期类股票是否能够延续反弹对于后市走向非常关键。

　　基金市场表现回顾

　　本周，沪深两市基金伴随A股市场走出了一波上涨下跌行情，全周沪深两市基金指数分别报收于878.71点和775.63点，分别下跌0.34%和0.57%。两市封闭式基金总交易量为4.45亿元，较上周减少40.19%。

　　本周，封闭式基金整体市场表现比较平稳，54只基金涨跌幅度均没有超过2个百分点。本周有14只基金价格出现上涨，其中有13只为中小盘基金。本周，基金净值表现出色，在A股市场下跌的背景下，54只基金净值收益平均上涨0.06%。但是，本周封闭式基金加权平均折价率较上周略微上升，达32.91%。其中大盘基金的折价率继续攀升，达到35.53%，这种高折价现象在制度创新沉寂的背景下在短期内将难以改变。

　　本周，开放式基金净值表现随着基金重仓股的分化而分化，前期下跌幅度较大的基金净值涨幅较大，其中偏股型基金的偏股型基金平均下跌0.23%。股债平衡型基金平均下跌0.26%，偏债型基金平均下跌0.07%，债券型基金平均下跌0.12%。在利率市场再次加息预期背景下，本周货币市场基金的收益率整体有所提高，已有5只基金的年化收益率超过3%。

　　本周债券市场表现

　　本周，受11月份CPI同比增速大幅下降的刺激，债券市场整体出现大幅连续上涨行情，沪市国债指数(资讯 行情 论坛)上涨35个基点，报收于95.72点，成交量大幅上升，达70亿，较上周略增加32%。沪市28只国债只有2只下跌。涨幅居前的基本是上市剩余期限在3-5年的中短期债券，010215涨幅最大，达0.56%。

　　本周企业债市场继续下挫，沪市企业债指数下跌33个基点，成交1.59亿，较上周减少10%。转债市场微幅下挫20个基点，成交10亿元，较上周缩减65%。其中侨城转债(资讯 行情 论坛)上涨幅度最大，为1.67%。

　　本周基金动态

　　◎ 中国证监会与中国银监会于12月5日联合发布了《证券投资基金托管资格管理办法》，该办法规定，从2005年1月1日起，证券投资基金托管银行的准入门槛将大幅降低，由此前的实收资本不少于80亿元降低至最近3个会计年度的年末净资产不低于20亿元。

　　◎ 经中国证监会批准，上海证券交易所日前发布了《上海证券交易所证券投资基金上市规则(2004年修订)》。规则对交易型开放式指数基金(ETF)的上市，进行了规范。根据规定，交易型开放式指数基金上市，基金管理人除了提交与其他基金一样的文件和资料外，还应向上证所提供代办基金份额申购、赎回的证券公司名单及委托协议。交易型开放式指数基金的上市交易公告书另需明确提示基金份额申购、赎回、交易的业务流程。

　　◎ 在ETF上市后，其套利机制有效发挥作用，是价格与单位净值基本一致的重要保障。为此，有关券商需要具备进行程序化交易与套利的能力。银河证券作为ETF的主承销商，投入大量的研发力量，自主开发出了ETF程序化交易与套利系统。系统主要功能包括动态套利分析、套利过程监视、全自动套利、变相“T+0”交易、多账户支持、ETF管理、套利结果分析、篮子下单、账户管理等。在ETF投资交易系统自动套利实现框架方面，主要包括套利机会模型、套利实施过程模型、套利过程监控及自动套利实现等。

　　◎ 招商基金公司旗下的招商现金增值基金最新七日年化收益率达到了3.189%，创出了该基金的收益新高。而更引人关注的是，招商现金增值基金截至12月7日已超过了100亿，达到100.58亿。

　　◎ 据悉，南方基金管理公司首只LOF———南方积极配置基金的主交易商名单已经确定，九家券商正式入围，并分别与南方基金签署了《南方积极配置证券投资基金主交易商服务协议》。这九家券商是广发、招商、国泰君安、联合、平安、银河、中信、申银万国、国元，其中广发、招商担任主交易商协调人。

　　◎ 据悉，南方基金管理公司旗下的南方现金增利基金规模已达205.4亿份。南方现金增利基金今年3月成立时的规模为80.49亿，三季度结束，该基金规模达112.68亿，时隔一个月，该基金即以205.4亿的规模再创新高。成立9月以来，南方现金增利基金的规模增长率已经高达155.2%。

　　◎ 12月9日，诺安基金管理有限公司旗下第二只开放式基金——诺安货币市场基金正式成立。该基金募集期间的净销售额为15.7亿元人民币，有效开户数为20054户，成为《货币市场基金管理暂行规定》颁布施行后成立的第一只真正意义上的货币市场基金。

　　◎ 据悉，博时基金管理公司正根据深交所的有关规定，与多家券商接触，为正在发行的首批上市交易型基金(LOF)之一——博时主题行业基金物色主交易商。目前已有多家券商表示了参与意愿，有关方面正就权利、义务等细节问题作进一步洽商。

　　本周要闻解读

　　公众股股东表决制度正式实施

　　中国证监会日前正式发布了《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》。对于《若干规定》发布前已就重大事项作出股东大会决议并已公告的公司，可以不用履行公众股股东表决程序，已公告股东大会通知但尚未召开股东大会的，必须执行《若干规定》。《若干规定》从试行公司重大事项社会公众股股东表决制度；完善独立董事制度，充分发挥独立董事的作用；加强投资者关系管理，提高上市公司信息披露质量；实施积极的上市公司利润分配办法；加强对上市公司和高管人员的监督等五个方面，提出了保护社会公众投资者合法权益的具体措施，初步形成了抑制滥用上市公司控制权的制约机制。根据相关意见和建议，证监会在正式发布稿中对“征求意见稿”中的有关内容进行了四项修改和补充。一是增加了“社会公众股股东表决制度是在股权分置情形下试行的一项过渡性措施”的表述。二是增加了股东大会的催告程序，规定上市公司发布股东大会通知后，应当在股权登记日后三日内再次公告股东大会通知。三是增加了对社会公众股股东的持股和表决情况的披露要求。规定上市公司公告股东大会决议时，应当说明参加表决的公众股股东人数、所持股份总数、占公司公众股股份的比例和表决结果，并披露参加表决的前十大公众股股东的持股和表决情况。四是在实施积极的利润分配办法方面还增加了一条规定，要求上市公司最近三年未进行现金利润分配的，不得向社会公众增发新股、发行可转换公司债券或向原有股东配售股份。证监会有关负责人表示，为配合《若干规定》的出台，证监会同时制定了关于上市公司网络投票、公开征集上市公司股东投票权，以及有关上市公司投资者关系工作方面的规定，将于近期推出。同时，证监会目前正在修改《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》，将在进一步完善后出台。

　　11月份CPI同比上涨2.8%、全国工业品出厂价格同比上涨8.1%

　　国家统计局数据显示，11月份，全国居民消费价格总水平比去年同月上涨2.8%，其中城市上涨2.4%，农村上涨3.6%。与10月份比，居民消费价格总水平下降0.3%。分类别看，食品价格比去年同月上涨5.9%，非食品价格上涨1.2%；消费品价格上涨2.8%，服务项目价格上涨2.9%。与去年同期比，1-11月份居民消费价格总水平上涨4.0%。国家统计局数据显示，11月份，工业品出厂价格总水平比去年同月上涨8.1%，涨幅比10月份下降0.3个百分点；原材料、燃料、动力购进价格上涨13.7%，涨幅比10月份下降0.5个百分点。11月份，在工业品出厂价中，生产资料出厂价格比去年同月上涨10.7%，涨幅比10月份下降0.2个百分点，影响工业品出厂价格总水平上涨约7.9个百分点，是推动工业品价格总水平上涨的主要因素。与上月相比，生产资料出厂价格上涨1%，生活资料出厂价格下降0.1%。与去年同期相比，1～11月工业品出厂价格上涨5.9%，原材料、燃料、动力购进价格上涨11.4%。

　　首次公开发行股票试行询价制度明年实施

　　中国证监会于12月10日宣称，首次公开发行股票试行询价制度将于2005年1月1日正式施行。按照规定，首次公开发行股票的公司(简称发行人)及其保荐机构应通过向询价对象询价的方式确定股票发行价格。按照规定，股票溢价发行将无需再经国务院证券监管机构批准，股票发行价格应主要通过市场机制形成。中国证监会随拟推行首次公开发行股票试行询价制度，并于8月30日发布了相关征求意见稿，同时暂停新股发行。证监会10日公布了《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》及配套文件《股票发行审核标准备忘录第18号——对首次公开发行股票询价对象条件和行为的监管要求》。按照规定，发行申请经证监会核准后，发行人应公告招股意向书，开始进行推介和询价。询价分为初步询价和累计投标询价两个阶段。发行人及其保荐机构应通过初步询价确定发行价格区间，通过累计投标询价确定发行价格。规定指出，发行人及其保荐机构应向不少于20家询价对象进行初步询价，并根据询价对象的报价结果确定发行价格区间及相应的市盈率区间。公开发行股数在4亿股(含4亿股)以上的，参与初步询价的询价对象应不少于50家。证监会有关负责人称，这一规定的出台体现了市场发展的要求，标志着我国首次公开发行股票市场化定价机制的初步建立，将对提高市场配置资源效率、推动资本市场的稳定发展发挥重要作用。

　　下周投资策略

　　下周市场展望

　　本周市场延续了上周的调整态势，市场对周期类股票的反弹依然存在较大分歧。我们预计，市场下周会继续振荡整理，且振荡幅度会有所加大，管理层对IPO询价发行的时间和方法的明确对市场而言并不是坏消息，市场在经历了心理冲击后会呈现逐步攀升的态势。

　　证监会10日公布了《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》及明年开始实施的消息，自9月暂停IPO之后，管理层终于明确了IPO询价发行的方法和恢复的时间。由于扩容一向被市场认为是重大利空，所以对于新股恢复发行的担忧一直困扰着市场。然而，现在对于IPO恢复发行的明确对市场却未必是坏事，市场可能在下周初会经受短期的冲击，但IPO的恢复其实是更为有利于后市的表现，首先，新股重新发行是没有疑问的，市场担忧的只是恢复时间和新方法实际定价效果的不确定性，现在消息的明朗有助于消除担忧；其次，没有扩容的市场是没有生命力的，新股尤其是质量好的新股是任何市场发展都必需的；最后，年内不发新股也给市场一定的喘息和适应期，所以我们认为，市场在下周经历短期冲击后会逐步企稳，并且开始振荡盘升。

　　而从未来2～3个月看，我们维持原先的看法，即宏观调控没有继续强化，固定资产投资增幅稳步回落等状况意味着周期类行业的业绩回落速度可能不会超出市场预期，甚至可能还会好于市场预期，这即为后市上涨孕育了基础，因而我们对后市的中期走势持偏乐观的态度，市场继续大跌的可能很小。

　　投资视点

　　近期美元汇率继续对各主要货币呈现贬值的运行趋势，所以市场对于人民币升值的预期依然强烈存在，所以我们建议在行业和板块选择中，继续重点关注：人民币升值受惠行业公司，减持或回避受人民币升值负面影响的行业公司；同样，在加息周期初期，利率上调、成本推动型通货膨胀等对行业公司的影响也是需要关注的，我们建议关注：垄断和资源紧缺行业，如煤电油运等；具有定价能力、能够控制成本上涨或是具有转嫁成本能力的公司，如品牌消费品公司。(国泰基金管理有限公司独家供稿)

国泰基金净值一周表现(截止日期：12月10日)

基金名称		代码	成立日期	单位净值		累计净值	一周涨跌 11/29-12/3
				上周	本周
封闭式	基金金泰	500001	98/03/27	1.0546	1.0557	1.7157	0.10%
	基金金鑫	500011	99/10/21	1.0470	1.335	1.2684	-1.29%
	基金金鼎	500021	00/05/16	0.9682	0.9665	0.9820	-0.18%
	基金金盛	184703	00/04/26	1.1327	1.1337	1.1919	0.09%
开放式	金鹰增长	020001	02/05/08	1.0230	1.0230	1.0930	-0.00%
	金龙债券	020002	03/12/05	0.9760	0.9750	1.0050	-0.51%
	金龙行业精选	020003	03/12/05	0.9840	0.9820	1.0140	-0.20%
	金马稳健回报	020005	04/06/18	0.9880	0.980	0.980	-0.81%

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