对于长信金利趋势股票型基金的分析报告

　　内容摘要：从现有绩效数据来看，长信基金管理公司的股票投资管理能力与货币市场投资管理能力差距较大，股票投资管理能力亟待加强。此公司在这样一种背景情况下再发行一只股票型基金，表明了该公司具有一种迎难而上、积极进取的精神。

　　股票市场经过多年的大幅度调整，已经具有了较高的投资价值，但投资者在选择具体的股票型基金进行投资的时候，要综合考察该基金的公司背景、产品设计、基金经理等情况，审慎抉择。

　　第一部分 产品简介

　　基金名称： 长信金利趋势基金

　　发行方式： 场内和场外，场内指通过上海证券交易所的交易系统认购。

　　发行地点： 中国银河证券等

　　托管银行： 上海浦东发展银行

　　场外发售代码：519994

　　场内发售代码：521995

　　发行时间： 2006年3月27日至4月25日

　　前端认购费率：

认购金额（ M，含认购费）	认购费率
M＜100万元	1.0％
100万≤M＜500万	0.8％
M ≥500万	0.5％

　　后端认购费率：

持有时间（ N，年）	后端认购费率
N＜1年	1.3％
1年≤N＜3年	1.0％
3年≤N＜5年	0.6％
N≥5年	0

　　前端认(申)购费用时赎回费率：0.5%

　　后端认(申)购费用时赎回费率：

持有时间	赎回费率
N≤2年	0.5％
2年＜N≤3年	0.25％
N﹥3年	0

　　投资目标： 本基金在有效控制风险的前提下精选受益于城市化、工业化和老龄化各个中国趋势点的持续增长的上市公司股票主动投资，谋求基金资产的长期稳定增值。本基金选择投资的上市公司股票包括价值股和成长股，股票选择是基于中国趋势点分析、品质分析和持续增长分析等方面的深入分析论证。

　　投资理念： (1)选择受益于城市化、工业化和老龄化等中国趋势点的上市公司股票进行投资，促使基金资产充分分享社会经济发展的收益。从中长期看，中国经济正处于强劲增长趋势，具有工业化、城市化和老龄化等中国趋势点，受益于中国趋势点的上市公司在未来将获得广阔的成长空间。本基金将通过深入研究来精选投资于那些受益于中国趋势点的上市公司股票以充分分享经济增长的成果。(2)中国趋势点分析、品质分析、持续增长分析是股票选择的前提。本基金认为，从中长期看，只有受益于中国趋势点的、并具有良好品质和持续增长性的上市公司股票才具有良好的投资价值。本基金所投资的上市公司股票必须是受益于中国趋势点的、经过严格的品质分析和持续增长分析的股票。

　　投资范围： 本基金投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法公开发行、上市的股票、债券以及中国证监会允许基金投资的其它金融工具。其中债券包括国债、金融债、企业(公司)债(包括可转债)等。

　　投资策略： 本基金采用“自上而下”的主动投资管理策略，在充分研判中国经济增长趋势、中国趋势点和资本市场发展趋势的基础上，深入分析研究受益于中国趋势点的持续增长的上市公司证券，以期在风险可控的前提下实现投资组合的长期增值。

　　资产配置比例：本基金投资于三类资产的比例范围为：股票类资产60-95%，债券类资产0-35%，货币市场工具5-15%。

　　城市化趋势点：城市化是指第一产业人口不断减少，第二、三产业人口逐渐增加的过程。城市化在经济领域的体现就是各种非农产业发展的经济要素向城市集聚的过程，这不仅包括农村劳动力向城市第二、三产业的转移，还包括非农产业投资及其技术、生产能力在城市的集聚。未来中国的城市化空间将是非常大的，城市化将推动相关产业的快速发展和产业结构的升级。城市化对经济增长的影响主要表现为产业集聚、城市建设和城镇居民消费，进而受益于城市化发展的行业包括制造业、金融、交通运输、房地产、教育、商业、旅游、娱乐等。

　　工业化趋势点：工业化是一个伴随着人均收入增长的产业结构变迁过程，是工业部门在国民经济中的比重上升的过程。目前我国三次产业的产出结构所反映的工业化水平基本达到工业化的中、后期阶段，即工业现代化水平提高的阶段，这一阶段具有较高技术含量和技术创新的工业企业发展最为强劲并具有竞争优势，受益于这一增长点的行业主要包括电子及通信设备制造业、医药制造业、电气机械及器材制造和交通运输设备制造业等。

　　老龄化趋势点：老龄化是随着战后世界经济高速发展后而带来的社会问题。主要发达国家如美国、日本、欧洲已先后进入老龄化社会。中国已经于1999年步入人口老龄化社会，部分经济发达地区如上海早在1979年就进入老龄化社会。随着我国经济不断增长，医疗保健水平不断提高，生活质量不断改善，我国老龄化将加快发展。预计至2050年，65岁以上的老龄人口比例将达到23.32%，65岁以上的老龄人口规模将达到3.36亿人。老龄化的发展将对医疗保健和生活质量等方面提出越来越高的要求。受益于老龄化增长点的行业主要包括医药保健行业、旅游业等。

　　基金经理： 梁晓军先生，中共党员，硕士，注册会计师，通过CFA第2级考试和证监会基金业从业资格考试。先后任职于湖北证券公司(现长江证券有限责任公司)资产管理部和投资部、中国对外经济贸易信托投资公司资产管理部，期间主要从事证券投资和公司自营业务，具有丰富的证券市场投资经验。2002年11月加入长信基金管理有限责任公司，2005年1月自今任长信银利精选基金的基金经理。拟任本基金的基金经理。

　　建仓期限： 本基金的建仓期最长不超过6个月。

　　业绩衡量基准：上证A股指数×70%＋中信国债指数×30%

　　风险收益特征：本基金属于证券投资基金中较高风险、较高收益的基金产品。

　　收益分配政策：本基金每年收益分配次数最多为6次，年度收益分配比例不低于基金年度已实现收益的80%。

　　第二部分 旗下基金业绩

　　数据来源：中国银河证券基金研究中心 统计截止日期：2006年3月24日

　　点评：长信基金管理公司旗下现有两只基金，分别位于产品线的高低两端，一只为股票型的长信银利，另一只为货币市场型的长信利息收益。这两只基金的绩效表现与各自的同类型基金相比差距甚大：(1)截至2005年底，长信银利的规模只剩下4.3亿份，长信利息收益却增长到了119.21亿份；(2)截至2006年3月24日，长信银利被评为一星级的基金，长信利息收益被评为四星级的基金。

　　第三部分 公司及产品分析

　　从现有绩效数据来看，长信基金管理公司的股票投资管理能力与货币市场投资管理能力差距较大，股票投资管理能力亟待加强。此公司在这样一种背景情况下再发行一只股票型基金，表明了该公司具有一种迎难而上、积极进取的精神。

　　此新基金将主要对“受益于城市化、工业化和老龄化各个中国趋势点的持续增长的上市公司股票”进行主动性投资。从这只基金关注的这三个趋势点所覆盖的行业来看，已经囊括了市场上的绝大多数行业，而品质分析和持续增长分析是所有研究的共同出发点，因此说，这只基金产品的设计思路与市场上已有的某些产品有一定的相似之处。

　　此基金未来的管理也将具有“一拖二”的现象。但此基金的“一拖二”背景与其它基金不同，即拟任基金经理在前一只基金上的投资管理业绩一直不如人意。在这样一种情况下再发行新基金，而且还是由同一个基金经理进行管理，该公司将如何说动投资者呢？

　　此基金的业绩评价基准是“上证A股指数×70%＋中信国债指数×30%”，即股票方面的业绩评价基准仅仅以上证A股指数为参照，难得这只基金将来不做深圳市场的股票？这样的业绩评价基准显然不够精确。

　　此基金在认购费率的设置方面比较粗糙，没有充分考虑到机构等大型投资者的交易成本，有可能会影响到大额投资者的投资积极性。

　　此基金前端认(申)购状态下的赎回费率设置比较单一，后端认(申)购状态下的赎回费率设置比较灵活。这样设置的目的可能在于鼓励投资者长期持有这只股票型基金。但今年以来的开放式基金投资市场大规模赎回情况表明，投资者对于股票型基金的投资策略已经开始转变并趋于成熟，已经不再会简单地长期持有某只基金了。

　　股票市场经过多年的大幅度调整，已经具有了较高的投资价值，但投资者在选择具体的股票型基金进行投资的时候，要综合考察该基金的公司背景、产品设计、基金经理等情况，审慎抉择。

　　第四部分 综合星级评价

    根据中国银河证券基金研究中心《基金新产品综合评价体系》的统计，对于长信金利趋势基金的评价结果如下：

	评价项目	评价结果
新产品	基础市场预期	★★★★★
	收费标准	★★★
	创新度	★★ ★
基金管理人	旗下基金绩效	★★★
	基金经理	★

      数据来源：中国银河证券基金研究中心 统计截止日期：2006年3月24日

   

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