蓝筹股上演套利好戏

　　3月2日上海机场(600009.SH)股改复牌，令人大跌眼镜。

　　按照其10送2.8股的对价，12.55元的理论除权价在当日竟跌到11.88元。其后几日，股价一直未走出阴影。截至3月7日沪场JTPI(上海机场认沽权证)上市前，三天累计抛盘达到12亿元。

　　“部分基金由于社保资金赎回被迫抛售。”一位基金经理说，“但也有基金公司有意打压，以获取权证的套利”。

　　易方达的一位基金经理说，易方达没有参与抛售行为。他认为，未来一年上海机场的价格应在13.60元之上，权证势必成为废纸，因而基金不会深陷其中。

　　由于资金赎回、部分资金打压及大盘拖累，上海机场走势疲软。至3月10日收盘时，仅报收12.05元；与正股反方向操作的沪场JTPI也似乎一蹶不振，继在首日跌破发行参考价之后，10日报收于1.797元。

　　申万分析师杨国平认为，大盘中期调整基本确立，目前正是构建上海机场＋沪场JTPI组合的最佳时机。

　　不过，杨也认为，沪场JTPI的到期价值将为0，因而一旦大盘转好，投资者应立即抛售沪场JTPI，保留上海机场。

　　“上海机场绝对价值18.68元，即便考虑流通股股东15%的折扣，较当前也有35%的空间。”中金的研究报告如此评述。

　　融资空间收窄

　　“其实很简单。”上海的一位基金经理说，“上海机场不可能支付77亿元为认沽权证行权。这意味着一年之内的股价至少在13.60元的行权价之上。”

　　据相关资料显示，浦东机场二期的建设还需投入超过100亿；而处于结构规划的虹桥二期也将耗费巨资，对于上海机场来说，股改后，其集团持股比例仅为53.25%，融资空间已急剧收窄。

　　“集团行权的概率为0。”中金、申万等研究显示。这几乎成为所有机构的共识。在13.60元基础上，是上海机场本身具备的良好基本面。

　　“到2015年，上海两个机场旅客吞吐量达到1.1亿人次，其中浦东8000万人次。”上海机场集团董事长吴念祖说，“我们是目前国内有明确战略规划的机场”。

　　据吴预计，未来上海将保持客货运每年13%～14%的增长。而由于虹桥机场的旅客吞吐量已接近饱和，因而增量将主要由浦东完成。

　　正股和认沽权证组合操作

　　申万分析师杨国平认为，大盘的中期调整已经确立，如果大盘出乎投资者意料，进行大幅调整，上海机场正股价难免下跌。

　　“对于以是否跑赢大盘作为业绩考核的基金来说，目前正是构建该组合的最好时机。”杨国平认为。

　　3月6日，沪场JTPI上市前一天，杨国平曾做出预测，认为当上海机场正股价格在11.8元～12.4元之间时，沪场JTPI应该在1.8元～2.2元之间操作。

　　“1.8元以下买入，1.8元～2.2元是近期主要波动区域，可短线交易，2.2元以上是危险区域。”杨说。

　　杨国平在3月10日发布报告称，不对持仓进行风险锁定，持仓风险将大幅增加。

　　以3月10日午盘收盘价为例，若不考虑交易成本，买入上海机场＋沪场JTPI组合的成本是13.904元(1.834＋12.07)，该组合的最低价值为13.6元(认沽权证行权价)，组合可能的最大损失幅度是2.2%。