收益同质化趋势不可避免 货币基金要拼细微功夫

　　记者 周宏

　　2005年对于货币基金来说无疑是个跌宕起伏的发展年，当年度16家基金公司推出货币基金，基金存量总规模由634亿份增长到1868亿份，规模、家数齐翻3倍。从基金收益率(7日年化)上讲，年初的破3%冲4%(个别还上了10%)到年末的集体理性回归之路，大幅震荡令人印象深刻。

　　不过这种大开大合的风格，在狗年很有可能无法持续下去。在证监会多个规定颁布后，货币基金收益的理性回归之路在新的一年注定还要走下去。一些基金业内人士认为，货币基金在新的一年内将更注重比拼"细微功夫"，收益的稳定性、基金的流动性、支付功能的便利性，将成为货币基金选择的主要对象。

　　收益同质化趋势不可避免

　　2005年的年终盘点显示，货币基金的同质化趋势明显。从7家可比的货币基金的年净值收益率情况来看，第一名的南方现金(资讯 净值 论坛)增利仅以万分之三的优势以2.4916%的年净值收益率领先于第二名的华夏现金(资讯 净值 论坛)增利，这较2005年4月货币基金7天年化收益率曾超过10%的盛况已经明显趋于理性。

　　另外，在7家可比的货币基金的年净值收益率中，第一名较最后一名的收益率也仅相差19.2个基点(0.19%)，而2004年第一名和最后一名的收益率要相差约50个基点(0.5%)，基金收益如此大幅的趋近，成为货币市场基金的业绩表现明显同质化的又一佐证。

　　业内人士分析认为，中国证监会颁布的《关于货币市场基金投资等相关问题的通知》和《货币市场基金信息披露特别规定》在利于货币基金规范运作的同时，也使得货币基金面临投资品种单一的局面，收益同质化回归的趋势在狗年将不可避免地继续下去。

　　细微之处要求更高

　　当货币基金的收益率趋于同质化之后，基金在投资能力的高下和比较也逐步落在了细微之处。这无形中对于基金经理提出了更高要求。

　　一些业内人士表示，货币市场基金之所以能在2005年跑赢可比较的基准(一年定期存款税后利率)，并在2005年下半年持续高于同期市场上央票的收益率，其缘由在于当年债市轰轰烈烈的上涨行情。国债指数(资讯 行情 论坛)当年的上涨幅度达13.78%。部分运作较好的货币市场基金由于在2005年初持有较多的一年期央票等优质资产，充分享受了债券牛市带来的好处。随着债市上涨，持续出现正的浮动赢利，并保持正偏离度。而按照相关规定，货币基金可以逐渐实现浮动赢利，这使得一部分基金回报持续跑赢基准，并高于同期市场上央票的收益率。

　　不过，在2006年达到同样的目标将是对基金经理更大的考验，随着2005年6月份短期融资券的发行，货币市场基金又获得较好收益率的投资工具，但与此同时，对于融资券信用风险控制和评级的研究成为决定未来货币基金收益的重要方面。对于基金经理来说，踏准市场的节奏并不能完全拉开货币基金的收益水平，信用风险的控制把握等"细活"的水平高下同样关键。

　　现金管理工具本色彰显

　　而在基金收益率降温之下，货币基金作为一种高流动性和安全的现金管理工具的本色回归，愈发显得重要。

　　从2005年全年来看，7家可比的货币基金的年均净值收益率为2.4313%，较1年期扣税后的定期存款利率的差值约为70个基点。对于目前14万亿的居民储蓄存款来说仍然有很强的吸引力。

　　不过，新一年货币基金要想有大的发展，需要其支付和消费功能的尽一步完善。对于投资者来说，当收益率的吸引力逐步下降之后(如今已降至2%一线以下)，货币基金在使用的方便性和效率上的提高显得至关重要，而这都将决定货币基金的行业发展和市场格局。这成为"细微功夫"的又一注解。

　　文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担

　　作者声明：在本机构、本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的

证券没有利害关系