宝盈：股票吸引力加大 供给增加不改变市场方向

　　本报记者 易非 深圳报道

　　宝盈基金管理公司新近出炉的2006年策略报告指出，从股票市场结构来看，2006年新股发行和再融资规模扩大不会影响市场运行方向；新股全流通发行和股改促进股价结构调整的效应在2006年难以体现；由于货币信贷政策松动和政策扶持的原因，民间机构投资者实力将大大加强；实业、房地产、债券等投资方向的收益率将比2005年有所下降，股票投资吸引 力加大。

　　增长动力将有所下降

　　对于宏观经济，宝盈策略报告表示，从中国经济增长的内在动力及演变趋势来看，2006年出口、投资和消费的增长动力都将有所下降。由于世界经济增速放缓以及贸易摩擦等因素影响，出口增速将有所下降。但因为国内竞争非常激烈，产品价格下降将促使企业寻求国际市场，估计出口增速下降幅度很小，但是企业在签订出口合同时议价能力下降。

　　投资方面，投资高增长在各行业中轮动了一个周期，如果房地产和基础设施建设等下游行业投资需求不加快，那么投资高增长阶段即将进入尾声，2006年中国经济有突然失去增长动力的危险。消费方面，2003年以来的经济增长使得2004年、2005年消费加快增长，但是到目前为止，中国经济仍然是投资、出口拉动型经济，消费增长往往滞后于宏观经济。虽然政府强调促进经济增长方式转变，加大消费对经济增长的贡献，但是完善医疗、教育、社保等制度需要较长时间，2006年难有较大改观，估计2006年消费增速继续加快的可能性很小。

　　宝盈基金表示，2006年中国宏观经济增速将小幅度下降，由于产能大规模投放尚未完成，企业利润增速下降幅度较大，目前已进入加速下降阶段。自2004年国家出台行政调控措施以来，

股票市场持续下跌，很大程度上已经反映了企业利润增速下降的预期，但是短期内企业利润增速加速下降仍然会对市场形成压力。如果利润加速下降阶段结束，股票市场对经济增速下降的敏感性将降低。报告预计，2006年宏观经济政策将向积极方面转化，货币信贷政策放松和

人民币汇率政策再次调整都将增加资金供应，从而降低投资者要求的资本成本，提高股票市场的估值水平。从股市政策来看，在长时间大幅下跌的市场环境下，2006年股市政策仍将是积极的。

　　市场策略应充分考虑政策变化

　　报告同时表示，如果从经济政策变化的角度来考虑股票市场策略，货币信贷政策放松将使得房地产等资产类股票受益，财政支出结构变化将拉动电力设备、铁路建设相关产业的需求，税收制度改革对于中央企业业绩增长有正面作用。报告同时认为，人民币汇率政策再度调整对资产类股票有较强的推动作用，大部分出口相关产业因为竞争对手主要在国内，实际业绩受升值影响较小，但是持续升值的预期将仍然存在，因此需要对与出口直接相关的产业保持谨慎。节约资源、能源利用效率的政策导向将促进新能源、环保产业的发展。由于政策出台并不能在短时间内改变资源利用效率低的局面，投资新能源产业存在一定风险，而有色金属资源类股票应当是理想的替代品种。加强自主创新能力的产业政策将对高技术服务类行业有较大促进作用。鼓励创新必然对绝大部分企业有促进作用，但是目前中国企业自主创新能力较弱，短期内受益不多，而高技术服务业因为研究支出较多，受益比较明显。

　　该报告同时指出，水、电、煤炭、石油、天然气、土地等生产要素价格改革对各行业利润都有影响，但电力、煤炭因为产能大规模投放的原因，即使改革价格体制也难以在短期内扭转行业运行趋势。

石油价格对整个宏观经济影响很大，估计油价改革的步伐不会太快。水、天然气、土地价格改革能给相关行业带来投资机会。