华宝兴业：本币升值是投资主线 侧重配置六领域

　　由于经济增长趋缓和部分行业的调整，以及新老划断、全流通后的市场扩容等因素影响，2006年股票市场可能仍缺乏整体系统性的机会，但围绕着一些结构性的机会，市场的演绎仍将精彩纷呈。在投资方向上我们关注以下几条主线：

　　本币升值仍将是2006年投资的一条基本主线。由于本币升值是一国经济崛起必然遇到的内外部压力，其导致的产业链的巨大变迁也将是一个长期的过程，包括资源向服务业的 转移、制造业的产业升级等等都将持续若干年。反映在证券市场中，升值亦将是未来较长一段时间内持续的投资主题。随着人民币升值幅度的日益扩大，以及升值对国内整体产业结构带来的巨大调整，将使投资者对各类资产重新布局，其间孕育着较多的投资机会。

　　优质企业的并购价值将逐步浮出水面。尽管2006年宏观经济结构仍面临调整，但投资品种选择过程中不必过多强调防御，而应着眼于实体的内在价值。随着股改带来公司估值水平的大幅下降，部分

股票价格已下跌到足以吸引战略性产业资本的程度，市场将转向以产业投资的视角来判断企业的内在价值，改变以往仅以PE、PB等指标进行简单定价的模式。经济回落过程中及市场全流通后，企业内部结构的优化、调整所带来的内在价值提升将推高其自身估值水平。

　　资源价格改革将成为“树立科学发展观，构建和谐社会、节约型社会”中的重要一环，并将成为引导产业结构、消费结构转型的重要措施，可与

汇率、利率等政策等价齐观。2006年调高资源价格将成为促进经济结构调整，建设节约型社会的驱动器。

　　因此，2006年我们将在投资中侧重以下领域的配置：

　　(1)资产类股票：地产与金融、旅游与商业等非贸易品部门--关注土地的稀缺性及渠道资源的价值。

　　(2)兼并与收购：关注国内产业集中度不高的石化、钢铁、矿业、有色等行业的加速整合。

　　(3)制造业变革：挖掘具有核心技术与创新能力的企业，寻找在高技术工业领域的低成本竞争者，军工企业在此领域具有较高的优势。

　　(4)资源类企业：关注生产要素及资源等价格市场化改革，及对资源价值的重新认识，包括“油、气、水、电、地”及有色金属与煤炭等。

　　(5)消费类企业：转向以追求高利润率和现金流的品牌生产营销模式，包括家电、食品饮料等。

　　(6)全流通背景下，拥有富裕资产的公司管理效率提升带来的投资机会，如有线网络、旅游等。

　　(马玉荣)