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作者为兴业基金管理公司投资总监 杜昌勇
经过几年的持续下跌以及企业利润快速增长，目前A股历史形成的估值泡沫已大幅度释放，股改中的对价支付直接降低了投资者成本，消除了市场长期发展的不确定性，也降低了市场风险的溢价水平。现在A股平均估值水平从PB、PE角度衡量均处于历史性低位，股票资产正在向实业投资价值靠拢。当然也存在一些不利因素，宏观经济短期增速趋缓，A股上市
公司利润过于倾斜在周期性行业中的结构分布，可能会导致未来两年上市公司总体利润增长乏力；另外，A股上市公司治理结构改善仍需时间。
对于今年股市机会，首先应该指出的是，股改中的对价因素确实大幅降低了股票估值，并且在股改过程中一定程度改变了过去信息不对称的机制，包括权证方案在内特殊的股改方案改变了一段时间内股票投资的风险收益特征，另外股改结束后上市公司股价容易低估。因此，在股改进程中，仍将提供给市场较多的投资机会。
其次，在宏观经济减速环境中由内需带动，尤其是以消费带动的行业发展环境相对比较平稳。比如金融、酒店、高速、港口、物流储运、旅游、零售和文化传媒为代表的现代服务业，还有如食品饮料、部分不受医药体制改革影响的医药上市公司、区域性地产公司、以出租为主的房产上市公司、以3G为代表的科技类上市公司、部分成本可控下游需求稳定的资源类企业、专用设备制造业。这些行业的供求关系受内需影响较大，相对比较稳定，或公司在行业中具有优势地位，其品牌、技术、资源、网络的门槛保证企业在经济减速环境中得以稳定成长，并将成为当前环境中的投资首选。
最后，小市值公司股价经过前期调整，估值已处于或接近合理水平，同时其成长性较快，因此在总体上市公司利润增长存在压力的情况下，容易受到投资者关注。而当主要的周期类上市公司股价接近净资产甚至跌破净资产的时候，尽管企业的利润下滑状况尚未明朗，但其投资价值可以关注。部分分红率高、行业优势地位突出的周期类上市公司随着行业毛利率趋于稳定，投资价值日益凸现，当然在利润没有出现明显恢复时，仍应以波段操作为主。
在关注以上机会的同时，我们还应该关注政策性变化所带来的投资机会。我们判断，未来几年中政府将侧重通过财政政策、税收政策、转移支付和汇率政策来达到“十一五”规划的发展目标，其中必将带来相关行业的发展机会，比如刺激消费政策、税收政策、放松公共物品的价格管制，以及通过城市反哺农村加快农村基础设施建设的转移支付政策和鼓励提高产业技术含量鼓励产业升级的相关政策。
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