10月份债券基金平均回落0.8% 债券是否牛市已尽

　　□ 理柏资深研究分析员 樊林波

　　据理柏(Lipper)10月份中国基金市场透视报告，10月份中国债券基金平均表现回落0.80%，11月初至今，债券市场延续10月份的下调趋势。但从年初至10月底回报来看债券基金回报仍然可观，达6.09%，和中国股票基金负8.98%的平均回报形成鲜明对比。从市场指数来看股票和债券年初至10月底表现更是冰火两重天，上证综指大跌13.71%而上证国债指数大涨 13.19%。债券和债券基金之前表现为何如此卓越，持续10个月的债券牛市是否已开始转熊，这是很多投资者所关注的问题。

　　中国债券市场之前如此火爆，原因是多方面的。对于国内投资者来讲，主要的投资选择包括银行存款、货币市场、债券、股票、房地产和实业。由于中国的宏观调控，特别针对房地产一系列措施的实施，房地产的投资回报大不如调控之前，房地产投资者可能选择其它投资机会。

　　同时，年初以来股票市场总体表现欠佳而且波动较大，使得趋避风险的投资者望而却步。虽然去年作为宏观调控的一部分央行曾一度调高利率，但今年以来由于经济过热和通货膨胀的压力减轻，央行采取了较为宽松的货币政策；

人民币升值的预期也导致外来资金流入国内，资金充裕导致利率短期利率一路下滑，使得银行存款和货币市场投资的回报大不如前。

　　债券相对于股票和房地产风险较小，而收益率又比银行存款和货币市场为高，因此自然为投资者所青睐。同时，国内的通货膨胀率也相对较低，没有对债券形成负面冲击。以上的诸多原因造就了年初到10月的债券牛市。

　　但是从10月份债市出现了首次回落，11月份以来债市继续下调，使投资者意识到了债券投资的风险。债市调整的主要原因是央行货币政策方向有所改变和年底资金面趋紧。从基本面上来看10月份的CPI为1.2%，预计2005年CPI为2.0%左右。石油价格的上涨和宽松货币政策对CPI的滞后影响已逐渐显现。如果通货膨胀率过高，不排除央行会适当调整宽松的货币。

　　另外，美国为了控制通货膨胀和稳定

汇率持续的加息导致“热钱”流出而减少了资金的供给。QDII计划的实施也会有资金投资海外。还有，短期利率的攀升会吸引投资者转向存款和

货币基金，而一旦股票市场和房地产回转，资金转向寻求更高回报。所有的这些因素是投资债券有可能面临的风险。但是，如果通货膨胀保持温和，短期利率趋稳，资金保持充裕，股票和房产持续低迷，债券仍然会是投资者取得低风险高收益的所好。