美国证券交易所为何选择大举进入中国

http://finance.sina.com.cn 2006年03月27日 10:48 证券日报

　　□ 本报记者李云龙

　　在众所周知的纽约证券交易所不远处，被称为“明星股的潜龙之地”的美国证券交易所(American Stock Exchange，美交所)静静地矗立在那里，埃克森石油公司、通用汽车公司等全球知名大公司此前都曾在美交所内养精蓄锐，直到现在，英美烟草等跨国巨头仍然在此上市。不过，“在中国，它并不知名，甚至绝大部分人并不知道它是全美第三大交易所！更

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不知道它是‘中小市值公司的最佳交易所’，”最近到纽约国际集团北京代表处访问的美国证券交易所副总裁艾美·麦姬女士不无遗憾地说，虽然她已经六次到中国来。

　　中小企业成长的资本摇篮

　　“100多年前，在美国证券交易所的成立之初，美国证券交易所主要是交易那些不能在纽约证券交易所挂牌的企业的股票，而且交易的地方也非常简陋，是在路边的大街上，类似于一个自由市场。”艾美向记者介绍说。

　　的确，当时由于其交易要求低于纽约股票交易所，故也曾被称为“门槛交易所”。美国证券交易所正式成立于1921年，到这时才有了固定的交易场所，后来固定在纽约青尼狄坊86号，在华尔街附近，在80年代纳斯达克交易所大发展之前，它曾一直是美国第二大证券交易所。

　　就这样，关注中小盘面的企业成了美国证券交易所的历史选择。“在纽交所上市的主要是大型企业，上市条件非常严格，对于资本额很小，公司名气并不大的中小型企业而言，纽交所并不适合他们。”艾美向记者坦言。而纳斯达克则是科技股的天下，在美国上市的网络公司中，绝大部分都在纳斯达克。

　　在纽交所和纳斯达克这两个市场中，投资人很少去关注小企业的股票，所以在这两个市场上，中小型企业的股票流动性普遍不足，企业更缺乏再次融资的机会。中小型企业所面对的这些问题和需求，就成就了美交所今天的市场定位，关注中小型企业，成为中小市值公司的最佳交易所。

　　同时，正如美国证券交易所前总裁萨尔瓦托·索达诺曾经指出的那样，“美国99%的雇主都是中小企业，它们提供了75%的就业机会，代表了96%的出口商。可以说，中小企业是美国经济赖以存续的基础。”。

　　索达诺于1999年3月出任总裁，在他的领导下，最近几年，在美交所上市的中小企业数量急剧增加。与2003年相比，2004年在美交所的新上市公司数量更是猛增。2004年新上市公司占总发行量百分比19%，而同期纽交所为9%，纳斯达克为10%。

　　在全球经济繁荣和中小企业的推动下，从2000年6月份以来，美交所综合指数(上涨53.1%)的表现一直超越纽交所综合指数上涨18.2%　和纳斯达克综合指数28.0%　，以及其他主要金融指数标准普尔500上涨11.7%　。中小企业的股价不仅得到了很好的支撑，而且也获得了充足的流动性。

　　独特的交易机制

　　与其他市场不同的是，美交所给予了中小企业所需要的“特别注意和支持”，独特的“报单驱动”和“专营经纪人制度”为中小企业的股票交易提供了一个良好的平台。

　　在美交所上市的过程中，打算上市的公司要选择一个专营经纪人。该专营经纪人具有受托责任为该公司的股票创造最佳市场，而不像纳斯达克做市商那样可能随时丢弃上市公司的股票。另外，许多在美交所运营的专营经纪公司同时也服务于纽交所。

　　“美国证券交易所通过和中小型上市公司形成战略合作伙伴来帮助提升公司管理层和股东的价值。中小型非美国发行人在建立投资者关系时会遇到特殊的困难，但我们独特的专营经纪人和交易所的服务会帮助公司渡过难关。”艾美向记者介绍说。

　　与委托交易和做市商制度不同，公众报单直接撮合保证了投资者直接竞争，70%的成交是投资者直接交易产生的。“公众报单直接交易可以降低交易费用，许多交易在不同报价的中间价成交，而做市商的干预增加了投资者的交易费用，报单只能在所报的价格上成交。同时，集中报单把大部分股票成交量集中一起交易，使直接竞争最大化。”艾美表示。

　　但是，投资者直接竞争有可能导致股票价格大幅波动，为此，美交所专门开发了专营经纪人系统。这也与做市商不同，“公众报单比专营经纪人报单有优先权，可以获得最佳价格”，而“做市商的报单和公众投资者的报单会同时执行”，做市商为了自己获取费用有时候会有意加大股票的波动幅度。

　　“在这20多年里，大家都可以看到纳斯达克市场并没有什么变化，并且一些经纪人为了自己的利益使交易价格大幅波动，我们在一些交易日里经历了股价在几秒之内下降10%的情况。相反，我们的姐妹公司Hector Communications的股票95%的交易与上一个交易的差价只有2美分。对我们来说，如果想获得更稳定的交易，就应该转板到美交所。”作为Communications系统公司董事长兼CEO的Sampson先生最终将公司从纳斯达克转移到了美交所。

　　Sampson先生认为，“美交所对中小公司更加友善”。这也是大部分在美交所上市的中小企业的股东一致的看法。同时专营经纪人制度也为中小企业的股东提供了较好的流动性。因为专营经纪人有受托责任来保证市场公平有序。优秀的专营经纪人会获得交易所的表扬和奖励，而表现不好的则不能参与新上市股票的交易，这在最大程度上降低了差价和波动性。另外，通过蓝天法案和交易所上市保护，公司还可以获得更多的资金和成长。

　　同时，美交所可以为公司提高可见度的宽范围服务。交易所会提供特制的服务来帮助上市公司在资本市场上获得较高声誉，并帮助公司与分析师和投资者建立良好的关系使公司的信息有频繁的机会获得市场广泛关注。另外，交易所专家，包括发行服务负责人和专营经纪人会一起努力工作来提高企业股票的吸引力。

　　为何大举进入中国？

　　众所周知，中国经济的表现成为了最近几年全球经济发展中最伟大的事件。为了增加对中国企业的吸引力和更好更快地发展美交所，自从2000年之后，艾美女士已经六次到中国来。但是，直到现在，美交所在中国的业务进展并不理想。

　　目前在美国证券交易所上市的中国企业有八家。分别是博迪森生化(BBC)、美东生物(AOB)、北京科兴生物(SVA)、东方信联(TST)、天狮生物(TBV)、海南金盘(JIN)、沈阳爱生制药(AXJ)和新隆亚洲(NWD)。还有一些中国企业正在申请转板到美交所或者直接上市。表现最好的是博迪森和美东生物，就博迪森来说，其股价稳定在17美元之上，PE的值也在38倍左右。

　　在索达诺奠定未来发展坚实基础之上，美交所现任总裁沃尔科夫于去年4月上任，沃尔科夫非常注重对亚太市场的开发。同时，美国纽约国际证券公司等一些与美交所关系密切的华尔街投资银行在中国开展业务也进入了迅速发展时期。

　　2005年8月，经美交所批准，在美国纽约国际证券公司的辅导下，博迪森开始在其场内进行升板交易。这家公司从申报到最后批准，仅用了50天，创造了美交所升板申请获得批准最快纪录。股价从最初的开盘价6.45美元到今天的17美元以上，从最初的19倍市盈率融资到今天38倍的PE值，从最初一个亿的市值到今天的2.8亿多美元的市值，这些都发生在七个月之内。

　　这样成功的案例也促使美交所对中国公司更加感兴趣，为了与投资银行展开更好的合作，为中国企业服务，应纽约国际集团北京代表处的邀请，借助同纽约国际集团这样有实力，且在当地有业务开展的投行的合作，来发掘一些资质好的企业到美交所上市，这成为了艾美女士此次来中国的主要目的。

　　同时，对于美交所来说，中国市场的上市资源非常丰富，中国企业总数的99%为中小企业，其中有很大一批具有几千万或者几个亿的销售总额，这些企业很多都具备到美交所上市的条件，而很多企业在中国深交所中小板上市的资格都难以满足，从中也可以看出美交所上市的门槛之低，被称为“门槛交易所”的确不为过。

　　同时，对于中国绝大部分企业来说，到国际资本市场去挂牌上市基本上都属于中小企业，甚至是小小企业，比如，最近，在美交所表现非常抢眼的西安企业博迪森生化。但是，这样的企业也能获得良好的融资结果。

　　博迪森之所以能获得在投资者的认可，艾美女士特别提醒准备到美交所上市的中国企业，除了美交所的一些良好制度在起作用之外，比如专营经纪人制度，最主要的还是要靠辅导其上市的投行的努力。

　　艾美女士指出，在博迪森升板之前，纽约国际证券为其做了大量的宣传路演，在这些努力之下，投资者看到了博迪森快速成长的业务，看到了发展的良好前景，其实在美交所的投资者注重的就是企业的业绩和成长；在上市之后，纽约国际证券也一直在与投资者、专营经纪人和交易所进行沟通，这对于推介甚至在国内都不是知名企业的中小企业的股票来说，是至关重要的。

　　资料链接：

　　艾美·麦姬女士是美国证券交易所业务拓展副总裁，负责美国西部和亚洲地区的业务拓展。她在美国证券交易所工作了十年，主要负责IPO、反向兼并等。加入美国证券交易所之前，她在雷曼兄弟公司工作了七年，从事固定收入交易和全球资产管理的工作。她毕业于Lafayette学院，获得金融学位，之后在哥伦比亚大学攻读硕士学位。她拥有NASD美国证券交易商协会　颁发的3、7、63和65系列的执照证书。

　　美国纽约国际证券公司是纽约国际集团全资子公司。是美国

证监会正式批准注册的华尔街专业投资银行与证券公司；美国纳斯达克股市会员和做市商，同时具有纳斯达克股市特批的“收购兼并与上市承销”等资格；具有美国所有股市的一级交易代理资格。

　　美国纽约国际集团是总部位于纽约华尔街的全球金融投资控股集团，在中国的主营业务包括投资银行业务、研发业务、财务及尽职调查服务和市场开发与准入服务。美国纽约国际资本公司北京代表处是纽约国际集团中国企业。

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