(独家)基金新品导航：天治核心成长分析报告

　　中国银河证券 基金研究中心 王群航

内容摘要 　　◎ 根据中国银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，天治基金管理公司的股票投资管理能力2005年上半年在34家基金公司中排名第13位。 　　◎ 基金经理余明元先生一直在该公司的投资管理部工作，虽然没有直接从事过基金经理的工作，但长时间的耳濡目染，使他对于基金投资工作有较为深刻的理解，对于未来的投资更是充满了信心。

　　第一部分 产品简介

　　基金名称： 天治核心成长股票基金

　　基金类型： 契约型开放式

　　发行地点： 中国银河证券等

　　托管银行： 交通银行(资讯 行情 论坛)

　　发行时间： 2005年11月21日至12月22日

　　认购费：

认购金额M(含认购费)	认购费率
M＜25万元	1.0%
25≤M＜100万元	0.6%
100≤M＜500万元	0.3%
M≥500万元	每笔 1000元

　　赎回费：

持有期限(N)	赎回费率
N＜1年	0.5%
1年≤N＜2年	0.3%
N≥2年	0

　　投资方向： 本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法公开发行上市的各类股票、债券以及中国证监会允许基金投资的其他金融工具。

　　投资理念： 本基金被动投资部分用于跟踪大型公司股票指数，主动投资部分投资于中小型成长公司股票，通过被动投资与主动投资的有效结合，以及规模和风格的均衡配置，构建适度多元化的投资组合以降低基金资产整体风险，实现稳定与成长的统一。

　　投资目标： 通过将部分资产投资于品质优良、成长潜力高于平均水平的中小型上市公司股票，并将部分资产用于复制大型上市公司股票指数(新华富时中国A200指数)的业绩表现，在控制相对市场风险的前提下，追求中长期的资本增值。

　　投资策略： 本基金以股票品种为主要投资标的，以“核心-卫星”策略作为股票投资的总体策略。“核心-卫星”策略是指将股票资产分为核心组合和卫星组合，核心组合通过跟踪指数进行被动投资，控制投资组合相对于市场的风险；卫星组合通过优选股票进行主动投资，追求超越市场平均水平的收益。本基金的核心组合用于跟踪大型公司股票指数(新华富时中国A200指数)，卫星组合用于优选中小型成长公司股票。

　　“核心-卫星”投资策略：本基金通过“核心-卫星”策略将被动投资策略和主动投资策略有效结合起来，融合被动投资(核心组合)长期收益稳定、低风险、低成本和主动投资(卫星组合)具有获取超额收益机会的优势。核心组合对大型公司股票指数——新华富时中国A200指数进行优化复制，通过低成本的指数化投资，分享中国经济增长下大型公司的长期稳定收益，降低股票资产的整体风险；卫星组合将积极选股对象限定为中小型成长股，以获取优质高成长公司所带来的超额收益。在一般情况下，本基金的资产类别配置的范围为：股票投资比例为基金净资产的60%～95%，其中，核心组合的投资比例为股票资产净值的55%～65%，卫星组合的投资比例为股票资产净值的35%～45%；债券投资比例为基金净资产的0%-40%，现金以及到期日在一年以内的政府债券等短期金融工具不低于基金净资产的5%。

　　核心组合投资策略：即指数化投资策略。本基金的核心组合选择新华富时中国A200指数作为跟踪标的，进行指数化投资，以期获取该指数所代表的市场组合的平均收益。新华富时中国A200指数由新华富时指数公司发布，包含深沪两个市场中经过自由流通量和流动性检测合格的、总市值排名前200家的大型上市公司。在剔除基本面恶化、投资价值降低的成份股的基础上，本基金采用有约束条件的最小跟踪误差优化算法进行指数跟踪。在投资的全过程中，本基金对核心组合与新华富时中国A200指数的偏离风险进行实时跟踪和评估，力争将年化跟踪误差控制在4%以内。

　　卫星组合投资策略：即中小型成长股优选策略。本基金的卫星组合采用主动性投资策略，通过建立公司成长性评估系统，在深入研究的基础上发现并投资于具有良好成长性的中小型公司股票，以捕获超越市场平均水平的获利机会。

　　业绩比较基准：新华富时中国A全指×75%＋新华富时中国国债指数×25%

　　风险收益特征：本基金为具有中等风险、中高收益的股票型基金，风险收益特征介于大盘平衡型基金和小盘成长型基金之间。

　　建仓期限： 自基金合同生效之日起六个月以内。

　　基金经理： 余明元先生，经济学博士，证券投资从业经验6年。曾任职于国元证券研发中心、投资部，期间主要从事证券分析、研究和投资管理等工作。2003年2月起就职于天治基金管理有限公司投资管理部。

　　第二部分 旗下基金业绩

天治基金旗下基金业绩(图片来源：中国银河证券 王群航)

　　统计：中国银河证券基金研究中心 数据截止日期：2005年11月18日

　　点评：根据中国银河证券基金研究中心的基金绩效统计数据，天治基金管理公司旗下基金的绩效情况较好。从近半年、近一个季度这二个时间段上的绩效排名来看，天治品质(资讯 净值 论坛)分别列第33位、第4位；从近一年、近半年、近一个季度、这三个时间段上的绩效排名来看，天治财富(资讯 净值 论坛)分别列第5位、第2位、第2位和第1位。这种日渐转变的绩效情况表明，该公司的投资管理工作在经过了一段时间的磨合，以及前期的大调整之后，已经开始步入了良好的运行轨道，这将给未来的持有人带来较好的收益预期。

　　第三部分 产品分析

　　◎ 根据中国银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，天治基金管理公司的股票投资管理能力2005年上半年在34家基金公司中排名第13位。

　　◎ 目前，该公司旗下基金的绩效有日渐转好的发展趋势，这将有助于此新基金也可以给投资人带来良好的收益预期。

　　◎ 此基金的产品设计继承了该公司股票投资管理能力较强、且处于上升期的特点，继续注重在股票方面的投资，并进行了适当的创新，以求在风险更加可控的基础上取得预期更好的收益。

　　◎ 此基金未来的投资策略是被动与主动两种策略的组合，即被动式的投资和主动式的投资有机地结合在一起。被动式投资部分主要投资于新华富时中国A200指数中所包含的部分大型上市公司的股票；主动投资部分主要投资于中小型成长类上市公司的股票。这两大类股票恰好构成了股票市场行情此起彼伏的、源源不断的动力源。

　　◎ 此基金提出了一个较新的投资策略，即“核心-卫星”策略。“核心”投资部分将对新华富时中国A200指数的部分成份股进行指数化投资，以期获取该指数所代表的市场组合的平均收益。从当前市场各类基金的平均收益情况来看，指数化的被动式投资经常会战胜主动式投资。

　　◎ 综上所述，此基金未来的投资中既有平均收益较好的指数化投资，又有该公司目前正在显示出的、较强的主动投资管理能力作为后盾，达到了较好的强强联合的效果。

　　◎ 基金经理余明元先生长期在该公司的投资管理部工作，虽然没有直接从事过基金经理的工作，但长时间的耳濡目染，对于基金投资工作也有较为深刻的理解，对于未来的投资也充满了信心。

　　◎ 天治基金管理公司认为，当前阶段的市场环境主要表现为宏观经济增速放缓，上市公司业绩增速预期下降，略有压力的股改与新老划断，积极的股市政策环境，中性偏多的资金供给预期。四季度股市将总体呈现弱势平衡局面，局部个股行情精彩。尽管四季度整体走出牛市的机会不大，但也有积极因素使得市场下跌空间有限，这将是股票型基金的建仓良机。

　　第四部分 综合星级评价

　　根据中国银河证券基金研究中心《基金新产品综合评价体系》的统计，对于天治核心成长基金的评价结果如下：

	评价项目	评价结果
新产品	基础市场预期	★★★★★
	收费标准	★★★★
	创新度	★★★★
基金管理人	旗下基金绩效	★★★★
	基金经理	无

　　数据来源：中国银河证券基金研究中心

　　统计截止日期：2005年11月18日

　　独家声明：

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