基金反思QFII抄底神话

　　□记者 易非 深圳报道

　　“QFII会抄了中国的大底。”一基金公司老总意味深长地感叹。他作此番表态时，QFII的额度据说已经用光，而且正在申请新的额度，但此时中国一些基金经理还在感叹风险偏高，踌躇不敢下手。有关数据同时显示，在市场连续下跌时，迎着部分基金公司的恐慌性抛盘，QFII正积极做多A股市场。

　　在沪深A股1364家已披露半年报的上市公司中，在十大流通股中，QFII持股家数已达93家，持股数66698.45万股，而在2004年年底，QFII持股家数仅有47家，持股数29699.75万股，持股家数和持股数均出现翻番迹象。另外分析QFII的增持的行为，可以发现两个明显特点：一是进攻色彩更浓，比如在股改试点初期，境内投资者一度抛弃试点股，而QFII开始积极吸纳，在2005年半年报中，G韶钢、G新和成、G传化、G三一、G龙盛、G中化等个股十大流通股股东中均有QFII身影，其中，G韶钢、G新和成、G传化是QFII首次现身。二是弱化行业，精选个股。在QFII集中持股的公司中，行业特征并不明显，具有行业龙头地位和长远发展潜力的股票才是QFII的最爱，绩优公司被集中增持的迹象非常明显，新兴铸管、新钢钒、锡业股份、丰原生化等多家绩优公司，十大流通股股东中均有4席是QFII。相比起QFII的全面主动进攻态势，与之相对的却是基金公司一直在强调防守，注重波段操作，同时一直在抱怨没有多少好公司可以投资。

　　“这是不是我们对公司研究太细了，反而成了一叶蔽目、不见森林？”一基金公司投资人员开始反思中国基金的投资。其分析说，中国基金公司对上市公司的调研程度要远比QFII做得深，这是中国基金公司的长处。QFII对中国上市公司的研究报告相对简单，很多QFII的基金经理一年当中可能只看中国上市公司一到二次，就决定投资了，中国基金公司则必须要对上市公司研究非常透彻才能决定是否投资。但也许是研究太拘于细节，所以有可能看不太清行业发展的大势以及公司发展的前景。

　　此外，QFII在海外丰富的经验也会起到很大作用。在谈到QFII在投资中会选择一些当时看跌但最后股价却奇迹般转好的

股票时，一基金经理将其归因于QFII的投资经验。比如说，当某股票出现一些问题，中国基金公司纷纷抛出、争相远离时，可能此时正是一些QFII基金经理在其上面的最好建仓机会。“他们可能在海外一些国家看到类似模式的企业，那段历史会提示他说，这种类型的企业发展到哪一步，就会出现哪些方面的问题。当这些问题出现的时候，市场上对它的股价有什么反应？”

　　而且，QFII应对周期性股票的从容同样归因于QFII丰富的海外经验。在今年上半年，部分盈利处于低谷的公司再度受到QFII的青睐。比如海螺水泥，QFII在一季度积极增仓的基础上继续增仓至4000万股以上，占流通股比例超过20%，而其中期业绩不足0.10元。数据表明，买入业绩稳定增长或处于盈利低谷的周期类股票是上半年QFII的主要投资思路。此外，看看一些周期性行业H股的表现，其也没有出现暴跌局面。比如说中集集团是国内集装箱龙头，在受到基金抛售之后，上半年股价一路下跌，香港的胜狮货柜则表现相对温和。“这反映出中国基金一谈到

宏观调控时，就表现出全面回避周期性股票的习惯思维。QFII在海外的投资中多次经历过经济周期，知道经济周期并没有那么可怕。”业内人士表示。

　　在反思QFII投资的长期性时，中国基金投资人士言中则尽是羡慕。他们表示，现在中国的共同基金的竞争不是长跑而是短跑，一年业绩排名同类型基金后三分之一就可能被淘汰，“在这种情况下，我们还敢放心抄底做长期投资吗？万一没抄到怎么办？”业内人士表示。而基金净值一旦冲到面值以上就引发赎回狂潮更让基金投资人士苦恼万分。因此，要提高基金投资能力，改善基金投资习惯，除了基金自身的总结外，还需要不少外围环境的配套。