基金vsQFII 谁的眼光更独到

　　在基金放弃的同时，对中兴通讯、中集集团、海螺水泥、新兴铸管、长春燃气、通威股份、外运发展、锦江投资、新钢钒等个股，QFII却在悄悄增仓——

　　□兵器财务有限公司 翁开松

　　2005年半年报的揭幕，无疑让投资者看到了基金和QFII在证券市场的踪影。而QFII未 来资金流的方向，将是基金和保险等其他投资者研究的重点。

　　所谓时势造就英雄，新资金流将产生新的牛股。中国证券市场在经历三个造就牛股阶段。第一阶段，是券商、游资产生的牛股时代；第二阶段，是基金规模渊源不断扩大，产生了上海机场、长江电力(资讯 行情 论坛)、贵州茅台(资讯 行情 论坛)等白马股牛股时代，而第三阶段，是以QFII和保险为首的长线资金，持有中国那些真正有核心竞争力的公司和一些垄断性公司。

　　比较基金和QFII的组合，其共同点是比较明显的，就是寻求那些增长比较清晰的公司。但差别却很大，基金的思路，是从长线的角度来选股，但操作起来，却是一种短线行为，持有人的交易行为在不断影响基金的思路，特别是在波动如此大的A股市场，追涨杀跌和投资同质化的行为决定了基金的资金只能是一种中短期行为，是一种简单的防守性行为，是一种过于追求完美的行为。而QFII则不同，QFII的组合更具有长期性、进攻性、全面性、均衡性，基金持有的

股票，QFII一样敢买；基金和市场抛弃的股票，QFII照样去买。更值得市场关注的是，QFII也作波段，但没有A股机构如此的频繁，QFII更有信念，持有一些重点股票很坚定，很长线，有的高达几年以上，不因市场短期的波动而大进大出。

　　如果关注2005年A股市场的行为，就会发现，几乎人人都在强调作差价，从保险机构到基金公司，到基金持有人，再到其他机构投资者，都在强调波段操作，基金净值达到面值附近或更多一些，持有人都在争先恐后的赎回，怕坐过山车，怕别人作了波段，而自己没作成。而且，现在投资者出手越来越果断、越迅速，太追求短期的盈利和止损，而真正对公司的内在发展则太短视，太缺乏独立性。这些行为演变到极端化，就会产生新的裂变，对优质股票持有的收益就会远高于频繁交易的收益。就如基金对周期性股票的担心，到极端厌恶，甚至杀跌，而部分基金在人弃我取的思路下，选择真正优质公司，取得了更好的表现。QFII无疑是在这个特定的历史时期，为A股市场的基金作了一个很好的互补作用。基金的资金侧重中短线，而QFII是中长线并重，在被基金忽视的一批股票中，由于QFII资金的稳定性和长期性，这些股票将重新崛起。

　　在外资中，花旗集团(CITIGROUP BANK)自然算得上比较长线风格的投资者，从其增持的中兴通讯、中集集团(资讯 行情 论坛)、海螺水泥(资讯 行情 论坛)来看，都是前期市场所逐渐遗忘的品种，而且是基金等机构在不断放弃的，花旗集团却是默默增持的。新兴铸管、长春燃气、通威股份、外运发展、丰原生化、登海种业、厦门钨业、南宁糖业、沪东重机、海螺型材、锦江投资、新钢钒等，也不断进入QFII的组合，QFII的组合更具有进攻性，而国内基金过分强调防守、防御。

　　随着高油价时代的来临，中国经济增长模式将从粗放型向集约型转变，强调节能、环保，市场化效率也将大大提高，那些有核心技术能力和自主创新能力的公司优势将不断强化，那些做强做大的公司在国家政策倾斜下，整合行业的进程将加快。前期被市场过度看空的中兴通讯、振华港机、中材国际(资讯 行情 论坛)、烟台万华等一批世界级的公司，随着其未来增长的清晰，又重新进入市场的视野。

　　振华港机在高端新产品业务上，全球没有竞争对手。像没有好的股改预期的中集集团，自然不是现在市场的热点，但其许多亮点却被市场忽视，公司信息披露更加完善，90页的半年报在A股市场也许是第一次，持有1.3亿招商银行法人股的潜在收益很少有人关注，公司收购美国第五大半挂车公司，实际只花了300多万美元，而且盈利不错，

铁道部要加快内陆集装箱运输方式等等，对一个有管理优势的公司，未来都是好的盈利机会。像神华集团、招商银行、浦发银行、民生银行等，从QFII的眼光看，也许是某种稀有的资源，汇丰银行希望控股交通银行40%左右的股份，花旗要增持浦发银行更多的股份，也许外资并不在乎短期的收益，更在乎长期战略机会，就像当年

平安保险在香港上市，外资股份几年后翻了多少倍，这些都是外资战略眼光中的机会。在中国经济加快转型过程中，节能、环保、效率，将成为社会上的一种自发行为，资源和利润将不断向优势公司倾斜和集中，QFII作为基金资金的一种互补成分，其资金流向将产生新的投资机会，可以说一些优质上市公司的长期机会会逐渐展现在资本市场上。