基金3年吞吐资金2000亿元 波段买卖基金成趋势

　　本报记者 刘瑛 发自上海

　　近日，中国银河证券首席基金分析师胡立峰在其《中国基金业资金流量考察》研究项目的初步结论中指出，统计所有广义上的开放式股票基金，在2002年至2004年之间，进进出出的资金发生额合计高达2000亿元。胡立峰称，“这2000亿元资金流量金额表明，以短线心态波段运作是投资者的主流选择。”

　　而数据表示，截至2004年年底，股票型开放式基金的总规模在1572亿元左右，可见资金进出基金的频率的确较高。

　　目前，波段买卖基金已经成为很多中小机构投资者常用的一种操作手法。一家投资机构的内部人士表示，他们的普遍做法是在股指上升初始阶段的某个预定点位买入基金，然后等到股指上升到一定阻力位时再卖出手中持有的基金。

　　该人士还称，前段时间，中小机构投资者普遍把1300点看作买入点，而把1400点看作卖出点。

　　“市场低迷，小箱体内的波段操作能够在较低风险下获得收益。”京华创业集团的基金投资经理赵启欣解释了其中的原因。

　　胡立峰也表示，受制于A股市场3年来持续下跌的大环境，“买入并持有”开放式股票型基金是不产生任何价值的。长期投资基金只不过是基金业的一厢情愿，持有人对开放式基金进行波段操作是合乎逻辑和理性的行为。他还表示，市场的走势也证明了大多数波段投资基金的投资者基本都获得较好收益或规避了较大的损失。

　　道勤产业金融研究所的李宏宇博士也称，股票市场的波动幅度会带来基金的业绩波动，在机构投资者进出成本较小的情况下，进行基金投资的高抛低吸能规避一定的系统风险。

　　基金对大规模资金减免认购费和赎回费为波段买卖基金提供了便利的条件。目前，基金对一定规模的资金减免认购和赎回费用已经成为公开的秘密，这也正是机构投资者可以提高买卖基金频率的一个主要原因。

　　一位业内人士透露，在股市较好的时候，免认购费和赎回费的资金规模底线是3000万元，在股市低迷的时候，门槛会降低一些，大概在1000万元左右。

　　还有很多资金规模没有达到底线的小规模投资者也参与进来。“信托发挥了作用”李立宏道出了其中的玄机。资金未能达到费用减免底线的机构投资者会通过信托计划筹集到足够的金额。

　　李立宏还称，这是一种放大操作。信托的发起方会从全部信托资金收益中提取约定的部分作为信托计划的收益分给参与信托的资金，余下的收益则全部纳入囊中。这也正是中小机构投资者对基金波段买卖乐此不疲的动力之一。

　　一家基金公司人士表示，波段买卖基金对基金本身并没有太大的影响。保险公司或大型国有企业是基金最大的持有人，他们和基金的关系特别密切，不会波段买卖基金。

　　一家保险公司的投资负责人则表示，大的保险公司也会做波段操作。但是如果资金量较大，考虑到流动性风险，他们才会放弃。

　　波段买卖基金对其他基金持有人有一定影响。赵启欣称，基金规模的不稳定造成的投资管理上的被动调整，影响基金净值，从而影响长期持有基金份额的投资者的利益。

　　波段买卖基金也给股市带来一定的不稳定因素。赵启欣称，受基金被波段操作的影响，股市在关键点位更容易形成拉锯式的牛皮市。