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华电国际询价区间确定为2.30~2.52元 询价对象中20多家报价和最终询价区间吻合
华电国际初步询价结果上限仅比H股价格高2.4%
本报记者金轲 刘瑛 蔡钰 发自上海 北京
昨日(19日)，华电国际H股(1071.HK)收于2.30港元，比前个交易日上涨1.1%。按照即期外汇牌价，折算成当日人民币价格约为2.46元，而最新出炉的华电国际询价区间上限仅比该价格高2.4%。
证监会重新开闸后的询价第一股华电国际为期3天的初步询价在1月19日下午结束，经过其主承销商中国国际金融公司在北京、上海、深圳三地的15家券商、36家基金公司、14家财务公司、9家信托投资公司和3家QFII在内的77家询价对象进行询价后，于20日披露其《初步询价结果公告》，公布其股票询价区间为到2.30~2.52元。
询价区间出来后，中金方面拒绝了记者对参与整理询价结果有关人员的采访请求，“现在这个时间可能我们不方便说过多，这个时候太敏感了。”中金公司参与华电项目的公关部胡小姐说。据记者了解，此次询价对象报出的询价上限平均值为2.48元，最高报价超过3元，询价对象中20多家报价和最终询价区间吻合。
对国信证券来说，这个初询价格区间并未出乎意外。国信证券资深电力分析师杨治山领衔的研究小组日前预测华电国际的初询价格区间为2.30~2.42元。他们使用了自由现金流折现法、相对市盈率法和HtoA相对估值法三种方法对华电国际进行了估值。“这些也是目前机构对华电定价主要用的三种方法。”联合证券电力行业资深分析师丁昌比较认可同行的研究成果。
同样认可预询价格区间的询价机构还有北京国际信托投资公司(下称“北京国投”)。北京国投的询价项目负责人杨涛告诉记者，北京国际提交的询价意见是在参照了国电电力(资讯 行情 论坛)(600795.SH)和华能国际(资讯 行情 论坛)(600011.SH)等同类电力股当前的市盈率水平、华电国际的H股股价，综合考虑了3个月锁定期之后的整个行业风险等各方面因素之后作出的。杨涛同时表示，公司本身的成长性、电力市场结构及公司发电机组状况也是给出报价的重要考虑因素。杨涛没有透露北京国投提交的具体询价范围，但他表示了对市场普遍认为的2.3元投标价的认可，“股票申购之后有3个月的锁定期，还要给一级市场的申购者留一定获利空间，如果预期(二级市场)交易价格在2.6元左右，那实际上是按15%的折扣申购。”杨涛说。
“如果按照这样的价格来配售，那么中金很可能完不成任务。按照中金的计划，他们要募集至少20亿元的资金，如果按照7.65亿股计算，那么最终的二级市场价格应该至少达到2.60元以上。”丁昌说道。中金公司的代表在推介会上表示，华电国际A股的二级市场合理交易价格应在2.70元到3.40元之间。
市场上普遍观点认为，初次询价的时候，参与询价的机构会尽力压低价格，而二次询价的时候，询价机构的报价会高一些。博时基金公司策略分析师夏春表示，目前投资银行在整个寻价过程中将起到很大的引导和决定作用，因此在初始的案例中应该足够谨慎，留给投资人以一个比较好的预期，为今后这一制度的顺利施行提供基础。此次询价最后的风险承受者可能就是基金等询价机构，如果发行价格过高，询价机构实在难以接受。
投资成熟市场累计询价制度下的新股，并不一定能带来高额的收益率，而且还有可能面临资产损失的风险。数据显示，在中国香港，约20%的新股首日收益率在10%，约60%的新股在3个月后收益率降至-22.6%。在美国，约40%的新股首日收益率在6%，约50%的新股在3个月后收益率降至-20%。美国的IPO基金1997年成立以来，业绩表现差强人意。其收益率仅在1999年高于标准普尔500指数，此后收益率始终落后于比较基准标准普尔500指数。
初次询价之后，华电国际将进入上市询价阶段。海通证券研究所和申银万国(行情 论坛)证券研究所分别预测华电国际上市后的交易价格分别为2.8~3.2元区间和2.6~2.8元区间。而国信证券则预测交易价格在2.7~2.85元区间。
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