文/新浪财经香港站站长 彭琳[微博]
证监会主席肖钢曾将部分银行理财产品比喻为“庞氏骗局”，而银监会规范理财产品的新规，令市场意识到监管层已向近年来飞速膨胀的“影子银行”正式亮剑。然而，包括理财产品在内的“影子银行”风险有多惊人？究竟是什么催生了这些不够透明的高收益投资产品，令它们在两三年间飞速膨胀？
人们对理财产品突发警惕始于去年10月，现任证监会主席、时任中国银行董事长的肖钢发表文章，呼吁中国必须清理“影子银行”。中国银监会一纸《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，令市场意识到监管层已经向近年来飞速膨胀的“影子银行”正式亮剑，在内地与香港两地上市的中资银行股一时间溃不成军。
灵活多样银行理财产品，近年来成为内地大多数投资者资产配置的主体，与深受调控压力的楼市和长期奄奄一息的股市相比，投资理财产品风险不高，收益却远超存款利息。根据刚披露的四大行年报数据，截至去年底理财产业余额共为30534亿元人民币，其中工行比重最大，达1.005万亿元，农行则仅有4700余亿元，中行、建行则分别有7006亿及8824亿元。
研究机构伯恩斯坦(Bernstein)则估算，中国银行业的理财产品管理共约8万亿人民币，相当于目前银行存款基础的10%，这个比例在两年内上升了5倍。
人们对理财产品突发警惕始于去年10月，现任证监会[微博]主席、时任中国银行董事长的肖钢发表文章，呼吁中国必须清理“影子银行”，尤其是借理财产品为名的短期投资工具。他认为尽管目前中国银行业不良贷款处于低位，但潜在的风险“肯定大于正式的数据”。肖钢在文章中尖锐地指出，有些理财产品甚至根本没有与任何投资挂钩，或与背后的长期投资不匹配，只是用新产品来偿付旧产品，“这基本上就是庞氏骗局！”
在这惊人的言论背后，银行业是否正背负着巨大风险？标准普尔亚太区董事廖强对新浪财经表示，虽然部分理财产品基础资产收益是否能回报“的确存在问题”，然而在很多产品发行的背后，是银行为了应对现有的监管限制而变通创造的，银行会为此提供资金支持，换言之，不应以“骗局”一而概之。
各评级机构及银行业分析人士大多认为，“影子银行”的系统性风险，其实也并没有出现，目前仅仅是能看到一点迹象。
廖强指出，包括理财产品在内的内地“影子银行”，总规模约22.9万亿人民币，只算是中等规模；其中风险较高的是面向地方融资平台或房地产业的部分，其余绝大部分风险并不高，“国内影子银行的风险，不会大于银行普通贷款风险。”而且，内地银行业目前的资本实力，信用状况，足以吸收其潜在冲击力，“所以影子银行目前不足以动摇银行业或是中国经济”，廖强说。
此外，目前中国包括理财产品在内的“影子银行”也与2008年引发金融危机的欧美影子银行情况有很大区别。
国务院发展研究中心金融研究所研究员巴曙松[微博]前日在北京某论坛上将这些区别概况为，国外所谓的“影子银行”多有期限错配、流动性转换、信用转换、高杠杆等特点，美国市场影子银行产品主要是基于证券化、基于提供流动性和杠杆放大的产品，欧洲市场上主导的产品是基于对冲基金为主体的产品，但是在中国市场上这些产品都不存在。中国的影子银行，更接近传统的信贷产品。
其实，内地监管机构出台的新规，也只是要求理财产品均须与其所投资资产相对应，做到每个理财产品单独管理、建账和核算。“监管当局的思路是通过加大透明度，明确资金池里面每个资产一一对应”，廖强表示，目的是提高整体的透明度，实现风险买者自负，避免银行体系未来遭受难以预见的损失。
在现实操作中，被银监会新规影响到理财产品规模的，主要是小型商业银行，大型银行事实上大都已经做到银监会的要求。工商银行行长杨凯生在昨日晚间举行的业绩发布会上已表明，每个理财产品都应该单独核算，独立运作，工行目前已经做到了这一点，下一步还将加快理财业务发展。交通银行资产托管部总经理刘树军今天也表明，交行有关产品全部合规，《通知》对交行没有影响。
银行业人士估计，受到政策影响，未来银行理财市场发展速度必将回落，尤其依托债权类理财产品的表外融资受影响较大。“银监会的监管，当然会影响发展规模”，标准普尔金融机构评级董事总经理曾怡景说，“不过就可能把需求挤到其他产品上”。
对于银监会的新规，中金公司今日的点评也认为“监管与创新是动态演进的过程”，该行认为，只要银行表内信贷供给能力受限制，而市场融资需求存在，“市场最终会找到合适的融资方式为资金配对”。中投证券更直接表示，预期金融机构会转而发展资产证券化产品，对于影子银行的监管“仅仅是一个开始”。
由于“影子银行”的飞速发展存在着制度根源，代表着银行向利率市场化转型的渴求。因此，只要现有的行政管制没有改变，信贷需求和供给继续不平衡，即便理财产品的发展在新规定下有所放缓，其他形形色色的“影子银行”可能发展得更快。
(本文作者介绍：北大毕业后赴港留学，任职多年，贴身体验国际金融中心枯荣动荡。)
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