股市扶不起之后 债市悄然做大春天将来临

　　本报记者 程志云 马宜 北京报道

　　2005年5月11日，中国人民银行发布《全国银行间债券市场金融债券发行管理办法》。金融债发行不再只是政策性银行作为惟一发行主体的特权，商业银行、集团财务公司也可以在银行间市场发行一般性金融债。

　　而此时的债券市场，正是一个囤积了大量资金，债券产品供不应求的卖方市场。新品种的引入也许有助于缓解这种情况，更是央行推动债市市场扩容的一大步。

　　金融债面市

　　根据《全国银行间债券市场金融债券发行管理办法》，商业银行满足核心资本充足率不低于4%，最近三年连续盈利、贷款损失准备计提充足，最近三年没有重大违法、违规行为等七项条件就可以发行金融债。财务公司则必须具备资本充足率不低于10%，最近三年无重大违法、违规行为等五项条件。

　　此外，《办法》还为其他金融机构发行金融债券预留了接口。《办法》表示，“其他金融机构发行金融债券应具备的条件另行规定”。而央行表示，今后还将根据市场发展情况及时补充其他金融机构的具体发债条件。

　　西南证券刘怡敏认为，央行出台该办法初衷在于解决资产负债期限结构错配的问题。金融机构缺乏主动负债工具，资产负债管理能力普遍较弱，这在相当程度上制约了金融机构的经营主动性和风险承担能力。在这方面，商业银行的次级债难以成为大规模融资渠道，而金融债则可以提供长期稳定的资金来源。

　　而农业银行资金处一位人士则指出，金融债发行管理办法的出台给市场带来的影响更多是引导市场对于未来的预期。政策频发

　　资金充裕的市场从来没有像现在这样渴望着新产品的出现。

　　“现在债券市场最高兴的就是那些发行人，因为无论是什么样的债券品种，几乎是出来一个，大家就会一拥而上，一抢而光。”一位债券交易员说。

　　“尽管监管机构在今年不断放出扩容债市的信号，但新产品什么时候能推出还不一定，远水解不了近渴啊。”就在两三周之前，一位交易员还在抱怨。

　　专家指出，今年以来，央行在推动债市扩容方面可谓是一步一个脚印，推出了许多实质性的行动。此举也是其中一个重要举措。“债市扩容既为市场上充足的资金打开缺口，同时将会为利率市场化的最终成行埋下伏笔。”

　　实际上，2004年以来，央行频频出台新政策推动债券市场的发展。

　　2004年10月，中国人民银行发布《证券公司短期融资券管理办法》，允许符合条件的证券公司在银行间债券市场向合格机构投资人发行短期融资券。《办法》规定，证券公司只要按照规定的程序提交必要的材料，就可以在银行间债券市场发行短期融资券。

　　2005年4月，中国人民银行牵头，的信贷资产证券化试点工作协调小组(以下简称协调小组)在京召开了第一次工作会议，并制定了《信贷资产证券化试点管理办法》。该办法规定，资产支持证券作为一种信托受益凭证，可以在银行间市场流通。

　　在增加债券品种的同时，央行还将把更多的资金拉入银行间市场。

　　目前，《货币市场基金管理暂行办法》已经出台。2005年2月央行、银监会和证监会联合推出《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》。4月经国务院批准，中央行、银监会和证监会已共同确定中国工商银行、中国建设银行和交通银行为首批直接投资设立基金管理公司的试点银行。

　　与此同时，央行预备加大银行间债券市场对外开放力度，逐步允许境外合格机构投资者(QFII)如亚洲债券基金(ABF)等，直接进入银行间债券市场进行投资。

　　一位业内人士介绍，央行将不断推进立法进程，推动包括企业年金、社保基金等集合性资金规范、有序地进入银行间债券市场。

　　央行意图

　　就在今年之前，债券市场还是一个政策极少眷顾的市场，光是一个《企业债管理条理》，尽管各方已经呼吁了三四年，还是不见任何出台的迹象。

　　也许正因为目前扶不起的股市，监管机构将融资市场的兴旺寄希望于债市。

　　从今年起，央行副行长吴晓灵就多次在公开场合提出债市大发展的宏伟蓝图。而在5月10日，中国人民银行党委委员、行长助理刘士余在“全国银行间债券市场业务座谈会”上也指出，为了满足目前银行间债券市场需求，为市场成员提供主动负债工具和避险工具，要进一步深入研究并尽快推出金融债券、企业融资券、资产支持证券等以商业信用为基础的金融产品，并根据市场条件逐步发展金融衍生产品。这些产品的推出，将大大增加市场的深度与广度，扩大市场规模和直接融资比例，从而改善融资结构，优化资源配置效率，提高货币政策的有效性。

　　其次，大力培育和发展合格机构投资者。各类新型金融产品的不断推出将扩大金融市场的产品供给，为此，要大力培育和发展合格的机构投资者，以保证各类金融产品的供需平衡，有效扩大银行间债券市场的规模。

　　第三，加强银行间债券市场基础设施建设。要进一步完善银行间债券市场相关规章制度。在已有各项管理办法的基础上，着手做好《银行间债券市场管理条例》的起草工作，细化中国人民银行的监管职责，明确债券发行和交易的重要原则。此外还要加快制定和修改其他各项相关部门规章。

　　债券市场的春天真的来了吗？