今年CPI将在2.1%左右 翘尾因素对CPI影响为负

　　东莞商行 秦娟

　　CPI是管理层制定宏观经济政策、分析货币市场和债券市场及央行公开市场操作的重要参考依据。分析和预测CPI走势对宏观经济分析、债市环境分析有着重要的意义。综合分析，影响2006年CPI上行的因素要大一些，全年CPI可能在2.1%左右。

　　我国每5年调一次CPI指数的各项权重，2006年统计局公布CPI指数时，权重中提高了服务类和居住类商品的价格，所以在原来的基础上重新修正对CPI的预测非常必要。在笔者做过的CPI实证分析模型中，以当期之前10个月的M2同比增幅和前一期的CPI同比增幅作自变量对CPI增幅进行预测，预测大致显示，2006年CPI的同比增幅在2%以内。但是从CPI权重的改变、近几个月的宏观经济数据、两会的相关内容及央行的货币政策等分析，我们有必要调整之前的预期。

　　影响CPI上行的因素加大

　　首先，年初统计局公布了提高服务类商品和居住在CPI中的比重，虽然没有明确公布各个权重的精确占比，但是笔者认为服务类商品和居住比重提高的同时，食品的比重可能会降低，由2001年的34%的基准降低4-5个百分点。

　　2004年至今，CPI权重中，居住的涨幅一直很高，基本上在5%以上。虽然CPI权重中的居住不是购房消费价格指数，而是反映租房的价格水平，但是购房房价的上涨会间接地传导至房屋的租金上，2006年居住类的涨幅有望保持在高的水平。所以提高居住的权重、降低粮食的权重会影响到我们原先对CPI涨幅的预测，调高CPI涨幅。

　　2月份的CPI权重中，居住涨幅为5.2%，由于新的具体权重明细没有公布，我们假定居住权重由原来的12.5%提高到14.5%，将影响CPI涨幅在原来的基础上提高0.1个百分点。

　　其次，在我国，一直以来政府对资源类产品石油、电、水、天然气、煤炭及土地的价格干预比较强烈，资源类产品的价格并没有反映市场的供求。

　　人为压低资源品价格，表面上抑制了通货膨胀，但是实质上危害远大于通货膨胀，不合理的资源分配纵容了不可再生资源的浪费。当前物价比较低的环境为资源类产品的价格改革提供了良机，所以，2006年适度提高资源类产品的定价势在必行。

　　价格的适度提高势必会传导至CPI权重的各个部分，导致CPI指数走高。但是可以肯定的是，为了避免资源类产品的价格过快增长对社会造成危害，特别是增加居民的负担，提价不可能一步到位，会是一个逐步的过程，所以资源类产品价格对CPI的影响会前半年小、后半年比较大。

　　再次，根据我们以前对CPI的实证分析，从外因来讲，M2对滞后10个月的CPI影响比较强烈，影响占到CPI权重的24%，那么2005年5月份以后的M2增幅直接影响到2006年三月份以后的CPI，受到“宽货币、紧信贷”的影响，2005年5月份以后CPI呈现出一个逐月走高的局势，且都在央行的年控制目标15%以上，这将影响到2006年3月份后的CPI，影响效果逐月提高，单从M2角度来讲，会使2006年CPI出现前低后高的走势。

　　2006年食品价格将保持稳定

　　由于CPI权重中，食品占的比例最大，达到30%以上，所以食品价格走势和CPI走势相关性很强，预测2006年食品价格走势对分析CPI有着重要的意义。

　　首先，我们预测2006年粮食的价格将比较稳定，如果没有大的自然灾害发生的话，应该同2005年的粮食价格一致。

　　一是作为粮食重要部分的早籼稻在2006年将供大于求。而且国家对早籼稻实施最低收购价，所以早籼稻在2006年的价格将比较平稳；二是受近几年的支农政策的影响，国家对小麦的收购价已经升了很多，估计再度上升的幅度不大；三是由于禽流感疫情使得玉米的消费量急剧下降，玉米价格近期将继续走低，中后期随着国家对家禽业的扶持、禽流感疫情的控制，玉米的价格将逐步企稳。

　　其次，除了粮食价格对CPI的影响比较大以外，研究肉禽及其制品、蛋的价格走势也至关重要。近期随着禽流感疫情的扩展，人们对肉禽及其制品、蛋的消费量不足，需求减少导致价格走低；后期，随着禽流感疫情的控制，国家对家禽业的扶持力度加大，人们的消费信心会逐步恢复。所以，从家禽及其制品和蛋的价格走势分析来看，对CPI的影响将是前低后高。

　　翘尾因素对CPI的影响为负

　　根据我们以前对“翘尾”因素的分析，一年中，除了12月份CPI不会受“翘尾”因素的影响外，其他月份CPI均可能受到“翘尾”因素的影响。

　　虽然去年CPI的同比增幅比较低，但是由于2005年3月份以后的CPI环比基本呈现出递增的趋势，所以2006年3月份后的CPI涨幅中的“翘尾”因素影响要大一些，而新的涨价因素要小。由于2005年3月份以后的CPI环比增幅的绝对值基本都在1以下，所以环比增幅的乘积在1以下，据“翘尾”因素的公式可得：去年的CPI涨幅对今年的CPI影响为负，会影响到新涨价因素对CPI的影响，一定程度上降低今年CPI的走势。

　　综合上面影响CPI走势的各种原因，笔者认为：影响CPI上行的因素要大一些，而之前我们根据回归分析所作的模型对2006年CPI同比涨幅的预测在1.9%，由于权重的提高和资源类产品价格改革的影响，我们调高之前对2006年CPI同比涨幅预测0.2个百分点。