国债曲线反转美国股市心惊

　　本报记者　黄格斯

　　由于长短期国债收益率5年来首次出现倒置，投资者担心这预示着经济前景不妙，12月27日，圣诞节后的第一个交易日美国股市三大股指均出现大幅下跌。

　　当天10点左右，美国10年期国债收益率曾一度跌至比2年期收益率低1个基点的水平 ，尽管随后有所反弹，但这一现象还是引起了股市投资者的警惕，早盘还在上扬的股市随之掉头向下，到当天收盘时，三大股指全线下跌。道琼斯30种工业股票指数收于10777.7点，下跌105.5点，跌幅为0.97%；纳斯达克指数收于2226.89点，下跌了22.53点，跌幅为1%；标普500指数收于1256点，下跌了12.12点，跌幅为0.96%。日本股市也在获利回吐打压下，下跌了0.86%

　　通常情况下，债券的长期收益率要高于短期收益率，因此，由不同期限组成的国债收益率曲线大多数向上倾斜。根据预期理论，一旦出现短期收益率高于长期收益率的反常现象，则意味着未来经济增长和通胀预期均会下降。数据显示，美国过去六次经济衰退之前，美国国债的收益率曲线都曾出现逆向运行。最近一次收益率曲线倒置发生在网络泡沫破灭的2000年12月份，　随后，2001年3月美国经济陷入了一场轻微衰退。

　　美国自去年6月底加息以来的持续加息逐步抬升了短期利率，但长期利率却不为所动，甚至下跌，收益率曲线在过去1年多的时间里逐步走平。这种现象是否意味着衰退即将来临引起了很多的争论。

　　位于芝加哥的经济学家巴罗逊表示，我们过往所经历的衰退都伴随着收益率曲线反转，但这并不意味着反过来结论也成立。在过去40年里，美国曾有两次收益率曲线倒置但随后并未发生经济衰退的情况。包括格林斯潘在内的许多经济学家都认为，全球化导致的通胀下降以及长期资金供给增加是曲线走平的主要原因，它并不意味着经济衰退。经济咨询机构4Cast研究主管拉斯金表示，“认为美国经济将坠落悬崖的人并不多。”

　　尽管如此，对于收益率曲线5年来首次发生的逆转，股市投资者还是存在一定的担心。不过，分析人士指出，节后交易清淡所导致的利空效应被放大是股市大跌的重要原因。另有些分析人士认为，市场的这种走势体现了投资者在年前结清头寸的技术面压力，而非经济基本面因素，预料股市将会出现反弹。